公司深度报告 行业报告 农林牧渔 2015年7月16日 农林牧渔行业2015年中报业绩前瞻 布局周期回暖，畜禽链机会确定 请务必阅读正文后免责条款 行业动态跟踪报告  周期回暖起始年，板块盈利有望持续好转 2015年是农业板块这一轮周期复苏的起始年，畜禽链的产能出清基本完成，种子行业的库存压力也有望得到缓解。周期复苏已经在板块盈利上有所体现，1Q15多数农业子行业已经实现盈利同比正增长，我们预计周期复苏的趋势仍将在2Q15乃至2015全年持续，畜禽养殖相关标的将呈现较高业绩弹性。  肉价持续上涨，推升畜禽养殖业绩增速 猪肉价格自2015年3月持续上涨，考虑畜禽链供给端见底、需求端企稳，我们判断3月以来的猪价上涨仅是开端，周期上行至少延续至1Q16。截止4月底前，小猪补栏依然疲弱，按4个月育成周期，推算8月前生猪供给依然未能有效增加。届时，中秋消费旺季进一步拉动肉价，3Q15有望迎来又一波肉价快速上涨，这为畜禽养殖相关标的业绩增长提供了充沛动力，预计2H15生猪养殖龙头牧原股份、雏鹰农牧业绩增速分别在200%、105%。 畜禽链后周期的饲料、动保行业盈利改善滞后肉价提升， 2H15相关标的业绩增速暂未明显体现周期弹性。  库存压力缓解，种业行业利润有望稳定 2014年玉米、水稻种子的制种量分别为10.1、2.3亿公斤，而 2015年玉米、水稻种子的分别为11.6~12、2.45亿公斤的需种量，即2014年的制种量小于2015年的需求量，这将带来行业库存的去化。另一方面，种植效果不佳的种子产品转商或降价销售也将部分缓解行业库存压力。库存压力缓解的背景下，种业行业利润有望稳定，预计2H15种业龙头隆平高科、登海种业的业绩增速分别在6%、2%。  投资建议与个股推荐 2015年农业板块迎来了新一轮周期复苏，肉价持续上涨推动下，畜禽养殖相关标的业绩增长动力充沛，种业库存压力逐步缓解，幵购整合浪潮加剧为行业中长期基本面改善增添弹性。 当前市场风险偏好降低的背景下，建议首选涨价催化确定、盈利弹性充沛的畜禽链，相关标的包括养殖龙头牧原股份、雏鹰农牧、圣农収展，养殖黑马民和股份、华英农业等，以及畜禽链后周期的动保、饲料龙头金宇集团、大北农、新希望、正邦科技等。同时，建议关注前期超跌后价值凸显且具备外延幵购预期的种子行业相关标的，如兼具海外扩张预期及外延幵购预期的行业龙头隆平高科。  风险提示：禽流感等疫病爆収、异常天气频现等。 强于大市 (维持) 行情走势图 相关研究报告 农业行业2015年年度策略报告《周期乘风，变革破浪》（2014.12.3） 农业行业2015年半年度策略报告《乘风破浪正当时，迎接农业新时代》（2015.6.18） 证券分析师 赵小燕 投资咨询资格编号 S1060111080160 电话 021-38638650 邮箱 ZHAOXIAOYAN488@pingan.com.cn -50%0%50%100%150%May-14Sep-14Jan-15沪深300 农林牧渔 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 3 农林牧渔·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 图表1 重点跟踪农业公司2Q15业绩前瞻（EPS，元） 公司名称 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 1H15E 2Q15同比 1H15同比 牧原股份 -0.12 -0.05 0.17 0.16 -0.04 0.21 0.17 507% 200% 雏鹰农牧 -0.08 -0.06 0.07 -0.11 -0.08 0.09 0.01 249% 105% 圣农収展 -0.10 0.14 0.07 -0.05 -0.18 -0.14 -0.32 -197% -904% 民和股份 -0.13 0.17 0.14 0.03 -0.14 -0.31 -0.45 -280% -1230% 大北农 0.06 0.05 0.06 0.14 0.04 0.04 0.09 -11% -25% 正邦科技 -0.12 -0.13 0.05 0.26 -0.11 0.12 0.01 193% 106% 金宇集团 0.48 0.26 0.33 0.33 0.58 0.37 0.95 39% 27% 隆平高科 0.14 -0.01 -0.02 0.25 0.15 -0.01 0.14 -6% 6% 登海种业 0.12 0.07 -0.00 0.25 0.10 0.09 0.19 37% 2% 资料来源：wind、平安证券研究所 图表2 仔猪价格走势（元/千克） 图表3 仔猪养殖毛利率% 资料来源：wind、平安证券研究所 资料来源：wind、平安证券研究所 图表4 肉鸡、鸡苗价格 图表5 中国祖代鸡引种量 资料来源：wind、平安证券研究所 资料来源：wind、平安证券研究所 0601201802010201120122013祖代鸡引种量（万套）01234564567891011白羽肉鸡主产区平均价（左轴，元/公斤）山东白羽肉苗鸡均价（元/羽，右轴）-40-30-20-1001020养殖毛利润率:仔猪养殖毛利润率:仔猪152025303522个省市:平均价:仔猪22个省市:平均价:仔猪 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券有限责任公司2015版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033 [DOCID]401407070003 [/DOCID]