农林牧渔行业动态分析：2016年养殖产业链中报业绩前瞻-盈利进入加速期，逢低布局后周期（饲料、疫苗）、禽链！

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 盈利进入加速期，逢低布局后周期（饲料、疫苗）、禽链！--2016年养殖产业链中报业绩前瞻 ■养殖产业链景气全面复苏，盈利进入加速期，行业整体业绩高增长：2016年上半年生猪价格持续在高位，维持在20元/公斤附近，同比增长超过50%，鸡链价格整体大幅增长，带动养殖企业盈利大幅扭亏为盈。同时养殖户加大补栏力度，景气传导至后周期（饲料、疫苗），带动销量增长，同时饲料原材料成本大幅下降，提升盈利能力，饲料、疫苗业绩出现拐点，进入盈利加速期。 ■养殖行业：猪、鸡养殖企业业绩均大幅扭亏为盈：上半年猪、鸡价格同比均大幅增长，直接带动养猪、养鸡企业业绩大幅扭亏为盈。我们预计上半年生猪均价约20元/公斤，养猪上市企业肥猪头均盈利在700-800元，仔猪价格逐月上涨，预计头均利润在400-500元。父母代1月起月均上涨10元/套，上半年盈利约12元/套，上半年鸡苗均价约3.3元，单只盈利约1元/羽，白羽肉鸡毛鸡均价7.9元/公斤，单只盈利约0.9元/羽。 ■饲料行业：景气传导，猪饲料销量整体显拐点，其中猪前端料大幅增长，上市公司上半年整体猪销量同比增长10-20%。 随着养殖户加大补栏，母猪、仔猪存栏量逐步提升，以及养殖高景气背景下养殖户更加重视饲料品质，我们预计前端料（母猪、仔猪料）同比增幅明显，预计猪前端料上市公司整体增长约50%，养殖上市企业猪饲料销量整体增长约10-20%。同时玉米价格同比大幅下降，带动饲料成本下降，预计饲料上市公司业绩增长普遍在30%以上。 ■动物疫苗行业：养殖高景气加大防疫重视程度，二季度业绩显拐点。 随着规模养殖户加大补栏，以及养殖高盈利下养殖户对高品质产品（前端料、市场化疫苗）采用比例明显提高，动保企业二季度业绩拐点显现。 ■投资建议：景气是最好的投资逻辑，行业持续高景气，建议继续坚定推荐农业板块，逢低布局后周期（饲料、疫苗），禽。 1）动物疫苗：首推：生物股份（预计二季度同增20%，16年PE22倍）、天邦股份（预计动保业务同增50%，16年PE17倍）、金河生物（预计业绩同增60%以上，16年PE32倍）其次：中牧股份（二季度环比改善，16年PE26倍）、天康生物（预计半年报同增50%，16年PE18倍），再次：海利生物、普莱柯、瑞普生物。 2）饲料：继续重点推荐正邦科技（低估值养殖综合服务商，饲料毛利大幅改善，养殖盈利超预期），以及“两小两大”：两小：禾丰牧业（区Tabl e_Title 2016年07月03日 农林牧渔 Tabl e_Bas eI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.10 -2.42 -11.30 绝对收益 -1.01 -4.52 -30.13 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1450515030003 wuli1@essence.com.cn 010-83321079 李佳丰 分析师 SAC执业证书编号：S1450516040001 lijf3@essence.com.cn 021-35082017 相关报告 养殖后周期动保篇之二：饲料起来了，疫苗还会远吗？二季度动物疫苗企业迎业绩拐点期！ 2016-07-01 白糖即将进入行情加速期 2016-06-29 2016年第24周周报：继续坚定推荐养殖产业链（饲料、禽链），关注极端天气加 速 农 业 景 气 回 升 投 资 机 会 2016-06-26 厄尔尼诺走了，拉尼娜还会远吗？极端天气催化农业板块投资热情！ --大宗农产品专题研究报告 2016-06-20 2016年第23周周报：看好饲料企业下半年盈利高弹性，继续坚定推荐！ 2016-06-20 -27%-18%-9%0%9%18%27%36%2015-072015-112016-03农林牧渔 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 域饲料龙头高速增长）、金新农（高弹性前端猪饲料标的）；两大：大北农（猪饲料龙头，16年业绩大反转）、新希望（低估值农牧龙头）；其次：重点关注海大集团、唐人神。 3）养殖：优选弹性：优禽次猪，禽：首推益生股份、民和股份，其次圣农发展、仙坛股份；猪：首推正邦科技、天邦股份，其次温氏股份、牧原股份； ■风险提示：养殖景气不达预期； 行业动态分析/农林牧渔 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表1：重点公司2016年中报业绩预计 股票简称 股票代码 2015年净利润（亿） 预计2016年净利润（亿） 市值（亿） 2016年PE 2016年H1净利润（万元，预计值） 2015H1净利润（万元） 2016H1同比增长 业绩变动原因 业绩预告H1净利润（万） 益生股份 2458 -4.0 6.6 150 23 19000 -19,197 大幅扭亏为盈 禽链价格上涨 16500-19500 圣农发展 2299 -3.9 15.1 293 19 20000 -35,307 大幅扭亏为盈 禽链价格上涨 20000-26000 民和股份 2234 -3.2 4.4 92 21 11000 -13,468 大幅扭亏为盈 禽链价格上涨 10000-12000 仙坛股份 2746 0.2 3.6 69 19 7000 859 715% 禽链价格上涨 6600-7000 牧原股份 2714 6.0 16.5 266 16 100000 4,683 2035% 猪价上涨 97660-100000 正邦科技 2157 3.1 12.5 156 12 62000 640 9588% 猪价上涨，饲料大幅改善 60000-62000 天邦股份 2124 1.1 4 68 17 22000 -2,120 大幅扭亏为盈 猪价上涨，动保高增长 20000-22000 雏鹰农牧 2477 2.2 9 183 20 45000 517 8612% 猪价上涨 45000-45250 唐人神 2567 0.8 2.5 69 28 3400 2,260 50% 猪价上涨，饲料销量提升 3390-3482 金新农 2548 1.0 2.3 68 30 8000 3,465 131% 猪价上涨，饲料销量提升 6581-8313 金河生物 2688 1.0 2.2 72 33 8200 5,092 61% 成本大幅下降 6620-8148 大北农 2385 7.1 10 329 33 35000 20,621 70% 成本大幅下降 28870-35056 禾丰牧业 603609 3.1 4.3 129 30 15425 11,865 30% 饲料销量增长，原材料成本下降 - 海大集团 2311 7.8 11 241 22 40000 28,797 39% 饲料销量增长，原材料成本下降 34555-46074 天康生物 2100 2.5 4.2 87 21 21000 14,055 49% 猪价上涨，养殖贡献业绩 16865-21081 生物股份 600201 4.8 7.17 163 23 29014 24,588 18% 销量增长 - 瑞普生物 300119 1.1 2.2 63 28 5659 4,716 20% 销量增长 - 中牧股份 600195 2.8 3.4 78 23 17417 14,514 20% 养殖景气复苏，饲料、兽药销量提升 - 海利生物 603718 1.0 1.38 105 76 5400 5,272 2% - - 普莱柯 603566 1.4 1.8 70 39 8476.348632 7,064 20% 销量提升 - 资料来源：WIND，安信证券研究中心 行业动态分析/农林牧渔 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut horSt at ement  分析师声明 吴立、李佳丰声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 行业动态分析/农林牧渔 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人