50ETF期权研究周报：股指超跌反弹，50ETF期权交易持续升温

股指超跌反弹，50ETF期权交易持续升温（2015年7月6日-2015年7月10日）内容摘要：在政府多部门联合救市的大背景下，股指本周暴跌急冲触底后快速强力反弹，受此影响，50ETF期权交易持续升温。周五上证综指触碰半年线后回落，下周上证综指或在半年线附近展开争夺，股指反弹的节奏和力度或存在调整。本周推荐卖出虚值看跌期权策略，如卖出一张50ETF沽7月2600，投资者可在权重股冲高回落时灵活选择买点平仓了结头寸。2015年7月10日50ETF期权研究周报欢迎扫描关注我们微信分析师：范少进邮箱：zzyf@zzfco.net地址：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层 2/7研究中心请务必阅读免责声明一、50ETF期权成交情况本周上证50ETF期权共成交721470张合约，总成交额10.56亿，总持仓量267565张。其中，7月合约的成交量、成交额、持仓量分别占整个期权产品的88.84%、81.1%、66.73%。从交易数据看，当月合约（7月）是主力合约，这点与股指期货类似。50ETF期权受标的物50ETF的影响最大。在实盘中，大多情况下，50ETF价格上升，50ETF看涨期权价格随之提高，而50ETF看跌期权的价格随之降低。7月9日-10日股指强劲反弹，带动50ETF大幅上涨，50ETF期权的交易持续升温，7月9日、10成交量分别比上一天增长23%、31%。合约月份成交量(张)成交额(亿)持仓量(张)7月6409878.561785508月449171199429月247110.614880412月108550.3920269合计72147010.56267565数据来源：通达信2015年7月6日至7月10日50ETF期权各合约月份交易情况二、50ETF与上证综指的相关性在50ETF期权实盘交易中，投资者高度关注50ETF的走势变化，50ETF跟踪上证50的走势，而上证50的走势与上证综指高度相关，因此，50ETF的走势也应该与上证综指高度相关。研究50ETF与上证综指的相关性问题，具有十分重要的实战意义。上证综指、深证成指、创业板综指三大股指中，投资者最看重上证综指，很多投资者还将其作为买卖决策的依据。应用wind咨询回归分析工具，很容易得出上证综指日收益率与50ETF日收益率之间的统计学关系如下：上证综指日收益率=0.86*50ETF日收益率-0.005(Beta=0.86,Alpha=-0.005,R^2=0.891)。R^2的值接近1，说明回归直线对观测值的拟合程度较好。该模型的实战意义在于，如果投资者实施单边入市策略，决定买卖方向，买入认购期权/卖出认购期权、买入认沽期权/卖出认沽期权，只需研判上证综指的走势。若预判上证综指走强，可买入认购期权或卖出认沽期权，反之，买入认沽期权或卖出认购期权。 3/7研究中心请务必阅读免责声明数据来源：wind2005年2月23日-2015年7月10日上证综指与50ETF回归分析三、上证综指走势情况7月6日，受周末重磅利好信息的刺激，如：21家证券公司出资不低于1200亿元；证金公司注册资本从240亿元增资约1000亿元，上证综指以3975.21点开盘，高开7.82%，这也是本周最高点。随后市场抛压不断，纵使银行、石化双雄大涨也难以抵挡市场抛售，股指逐步震荡下跌，最低下探0.8%，尾盘权重股回升带动股指回抽，最终以3775.91点收盘。7月6日多空双方基于政策面的贴身肉搏，拉开本周股指非理性暴涨暴跌的序幕。7月7日，又有“中证500指数期货客户日内单方向开仓交易量限制为1200手”等利多信息公布。6日投资者开盘买入被套的经历，导致市场异常谨慎，上证综指低开3.21%，随后全天在低位宽幅震荡，而中小股票几乎全线跌停。在此背景下，仅有银行股逆势硬扛到收盘，石化双雄尾盘的一波快速下跌，更是严重打击了多头的信心。权重股的节节败退也为7月8日的股灾埋下伏笔，7月8日开盘两市近千股跌停，国家队重点进攻的银行、石化双雄等权重股低开8%以上，多头最后一丝信心彻底被击溃，整个市场情绪悲观到了极点。7月9日，受昨日暴跌的影响，上证综指低开2.13%，随后在权重股杀跌的带动下最低下探3.72%，9:46左右大量中小股快速反弹带动权重股止跌回升，下午权重股发力震荡攀升，带动股指上涨，最终以3709.33收盘，大涨5.76%。7月10日，受权重股获利盘回吐的影响，上证综指低开0.05%，与权重股低开不同，绝大多数中小股高开后迅速拉升直奔涨停，在中小股大面积暴涨氛围的带动下，权重股震荡攀升，带动指数上涨，10:50后权重股高位震荡回落，带动股指回落，终以3877.8报收，大涨4.54%。 4/7研究中心请务必阅读免责声明上证综指经过前三周的暴跌，本周触底急升，形成一个长下影线的锤头线，从技术形态看，或是回调筑底的信号。数据来源：wind上证综指周线图四、50ETF期权价格走势情况股指本周呈现V形走势，受此影响，大部分认购期权也呈现V形走势，而大部分认沽期权则是倒V走势。下图为50ETF期权主力合约(50ETF7月购3000)近期走势，注意到7月10日K线有较长的上影线，主要受权重股高位回落的影响。来源：wind50ETF购7月3000合约K线图 5/7研究中心请务必阅读免责声明五、50ETF波动率情况中国波指（iVIX）是由上交所发布用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。该指数通过对50ETF期权价格的计算编制而得。注意到iVIX近期从高位震荡回落趋稳于54%左右，而HV(30)近日却不断飙涨，显然受到近期股指暴涨暴跌的推动。从iVIX的走向看，HV(30)可能震荡回落。如果该假设成立，股指近一段时间涨跌幅可能会缩小，走势趋稳。来源：wind2014年7月-2015年7月50ETF历史波动率（30、60、90、120日）来源：上交所2015年2月9日至2015年7月10日中国波指（iVIX）日间走势 6/7研究中心请务必阅读免责声明六、后市展望股指本周演绎了一出暴跌急冲触底后快速强力反弹的剧目，市场走势切换之快、力度之大，远超大多数人的理解。对于投资者来说，抱有弹性的观点，不执著于自身的预测，根据市场的走势，快速灵活修正自己的观点，这一点尤为重要。对于股指未来走势，我们认为超跌反弹行情会继续持续，至于反弹行情持续时间以及是否构成反转，我们不做主观预测。注意到周五上证综指触碰半年线后回落，下周上证综指或在半年线附近展开争夺，股指反弹的节奏和力度或存在调整。本周推荐卖出虚值看跌期权策略，如卖出一张50ETF沽7月2600，投资者可在权重股冲高回落时灵活选择买点平仓了结头寸。 7/7研究中心请务必阅读免责声明更多资讯，欢迎扫描二维码！中州期货研发管理中心（InstituteofZHONGZHOUFuturesCO.,Ltd）地址（address）：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层邮编：264000Floor17,WenhuagongBuilding,No.118,SouthAvenue,ZhifuDistrict,Yantai,Shandong电话（phone）：0535-6699942传真：0535-6692275中州期货研发管理中心负责公司的基础研发工作和创新研究工作，研究领域覆盖宏观经济、农产品、化工品、金属、建材、能源等方面以及期权、程序化等方面，拥有一支高素质的专业化团队，具备丰富行业经验，国际化的视野和积极向上的精神，研发部依托公司的强力支持，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，价差交易等咨询服务，在公司原有经纪服务基础上，强化对客户的纵深服务和专业服务。免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。