东富龙：制药工业4。0、精准医疗外延发展并驾齐驱；大股东增持计划，彰显公司长期发展信心

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司简评研究报告 ● 医药生物 2015年7月12日 制药工业4.0、精准医疗外延发展并驾齐驱； 大股东增持计划，彰显公司长期发展信心 东富龙（300171.SZ） 推荐 维持评级 投资要点： 1．事件 今日公司相继发布两份外延增资并购公告和大股东增持公告： 1．通过全资子公司上海东富龙智能控制技术有限公司合计出资2,600万元，持有上海致淳信息科技有限公司（以下简称“致淳信息”）1,300万股，收购和增资完成后占致淳信息总股本的65%； 2．通过全资子公司上海东富龙医疗科技产业发展有限公司，与上海伯豪生物技术有限公司（以下简称“伯豪生物”）及其股东方共同签署《关于上海伯豪生物技术有限公司投资框架协议》,拟向伯豪生物单方增资不超过9,000万元，约占伯豪生物增资后总股本的34%，增资完成后，东富龙医疗将成为伯豪生物第一大股东； 3．公司实际控制人、董事长兼总经理郑效东先生，自本公告发布之日起三个月内，增持本公司股票不低于400 万股，比例不低于公司总股本的0.63%。 公司于7月7日停牌，并于7月13日复牌，4个交易日内，公司相继完成两笔重要外延投资，夯实在制药工业4.0的龙头地位和奠定了外延发展精准医疗的基石。同时，公司实际控制人、董事长兼总经理郑效东先生大手笔增持，则再一次表明了公司制药工业4.0与精准医疗两大方向长期发展的信心与雄心。 2．点评 （一）信息化夯实制药工业4.0龙头地位 收购致淳信息，提升公司制药装备信息化软实力。 公司收购致淳信息，看重公司收购致淳信息在制药工业软实力发展中的技术优势，以及致淳信息夏跃坚管理团队在制药工业信息化发展中的行业领导地位。因此，公司通过增资与部分股权转让，形成与淳信息管理团队利益一致，成为公司在制药工业4.0信息化软实力的重要提升。 致淳信息成立于2014年6月，是一家主要从事制药装备信息化、软件系统、以及针对中国最新版GMP、欧美cGMP、FDA GMP、WHO GMP、ICH、GAMP5等验证服务的制药工业“软实力”供应商。致淳信息的实际管理人夏跃坚先生，曾在北美多家制药企业的信息化部门任职高管，从事药品临床软件，GMP药品生产数据采集系统 (MES) 软件的开发和药品企业，药品研发企事业单位的计算机系统国际化验证（CSV）工作。夏跃坚先生回国后承担和完成包括科技部重大新药创制专项（新药研发信息化技术平台）、国家药监局认证中心药品安全监测（GMP，GCP）信息系统、以及江苏省食品药品监督管理局 GSP、GMP信息管理系统等多个国家和省级项目。致淳信息成立时间虽短，但在夏跃坚先生的带领下已经是具有中国制药工业信息化MES、CSV、以及各国GMP验证服务的核心优势。 分析师 李平祝 ：010-83574546 ：lipingzhu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515040001 特此鸣谢 焦徳智 ：（8621）20252605 ：jiaodezhi@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 市场数据 时间 2015.7. 10 A股收盘价(元) A股一年内最高价(元) A股一年内最低价(元) 上证指数 20.87 46.19 10.43 3877.80 总股本（亿股） 6.35 实际流通A股（亿股） 3.20 总市值（亿元） 132 相关研究 《东富龙(300171.SZ)深度报告：“智能化制药 工厂”—开启制药装备行业新纪元》2015.3.16 《东富龙(300171.SZ)点评报告：向制药装备工 业4.0 进发的领航者》2015.3.25 《东富龙(300171.SZ)点评报告：后GMP 时 代，行业的最大受益者》2015.4.8 《东富龙（300171.SZ）点评报告：制药工业 4.0 与医疗健康产业双轨并进》2015.4.26 《东富龙（300171 SZ）点评报告：精准医疗 大幕开启，二次创业扬帆在即》2015.5.13 《东富龙（300171 SZ）点评报告：医疗健康领域外发展新蓝图投资上海诺诚电气》2015.5.28 公司简评研究报告/医药行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图1：致淳信息股权结构 资料来源：中国银河证券研究部 图2：致淳信息盈利预测（万元） 资料来源：中国银河证券研究部 致淳信息的软件产品为东富龙的制药装备插上信息化的翅膀。 致淳信息的主要产品都是围绕制药工业信息化的软件产品和验证服务，主要包括了MES系统、药品生产自动化监控系统、CVS、GMP和工艺验证咨询服务等。这些软件系统产品通过数据化、信息化的管理方式，可以有效的提高制药装备在自动化生产运行中的稳定性、连续性、以及生产效率。可以说致淳信息的软件产品为东富龙的制药装备插上了信息化的翅膀，可以最大化的发挥东富龙硬件设备技术过硬的优点，进一步扩大公司在制药工业4.0领域的领先地位。同时，东富龙在制药装备的行业地位和销售能力，也为致淳信息提供了一个广阔的平台，形成东富龙装备+致淳信息软件的1+1>2的协同模式。 47 1,000 2,000 6,000 10,000 -6 200 400 1,200 2,000 -2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00020142015E2016E2017E2018E营业收入 净利润 公司简评研究报告/医药行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 MES系统是制造企业车间执行层的生产信息化管理系统，为企业提供包括制造数据管理、计划排程管理、生产调度管理、库存管理、质量管理、人力资源管理、工作中心/设备管理、工具工装管理、采购管理、成本管理、项目看板管理、生产过程控制、底层数据集成分析、上层数据集成分解等管理模块，是在自动化基础上进行顶层信息化管理的核心。因此，EMS系统将是即ERP系统之后，制药工业最为迫切需要升级的软件系统。 我国制药工业MES系统的应用尚处于起步期，已经远远落后于欧美先进的制药企业。现阶段，我国制药企业大多依靠半人力、半计算机化的进行数据收集和生产管理，导致完整、可靠的数据化信息非常困难。MES系统的出现为企业创造了一个数据收集、信息管理的协作平台，通过实时的生产数据，由中央管理层向生产线直接下达生产指令，可以说MES系统是一个生产企业的神经网络，以高效的方式传导、分析生产中的全部数据。 东富龙“交钥匙工程”已经走在制药工业4.0的最前沿，在制药装备上预留了MES系统接口。收购致淳信息是为公司版图拼接了智能模块，是为“交钥匙工程”插上了信息化管理的MES翅膀。 表1：致淳信息主营产品 公司产品 应用介绍 MES系统 无菌制剂，固体制剂，生物制剂，制药制剂，原料药生产线自动化，智能化生产数据采集，数据分析，电子批记录无纸化生产。保证了药品生产工艺稳定性，数据完整性，符合美国21CFR Part11，cGMP，欧美Annex11国际标准。 药品生产自动化监控系统 无菌制剂，固体制剂，生物制剂，制药制剂，原料药生产线自动化生产线的温度，PH值，原辅料流量，重量，压力等一系列自动化设备据输出进行实时监控，报警以保障整个药品生产过程工艺和设备稳定以确保药品生产过程可视化监控。确保药品生产质量。符合美国21CFRPart11，cGMP，欧美Annex11国际标准。 计算机化系统验证（CVS） 无菌制剂，固体制剂，生物制剂，制药制剂，原料药生产工艺验证，计算机化系统验证服务及测试。 GMP验证、工艺验证 无菌制剂，固体制剂，生物制剂，制药制剂，原料药生产线的GMP验证、生产工艺验证等咨询服务 资料来源：中国银河证券研究部 （二）增资伯豪生物，东富龙精准医疗的第一块拼图 2015年是公司精准医疗开局之年，并提出了到2020年医疗领域营收10亿元，净利润1亿元的发展目标。公司明确提出通过项目引进与技术合作等外延发展方式，多点布局肿瘤免疫细胞治疗产业链，并进军免疫细胞治疗的服务领域。公司入股伯豪生物，兑现了在精准医疗产业链布局的第一块拼图，正式进入基因测序领域。 基因测序作为精准医疗重要的“确认”环节，近年来受到二代测序技术突飞猛进的发展，有了爆发式的应用突破，已经是医疗领域发展最迅速的细分领域。目前，我国基因测序行业主要集中在测序试剂和耗材、测序服务、生物大数据等基因测序产业链的中下游。 公司参与增资的伯豪生物正是处于国内基因测序领域发展最快的中下游服务领域。伯豪生物主营业务为生物CRO（即医药研发合同外包服务机构）技术服务业务，包括微阵列芯片技术服务、二代测序技术服务和生物标志物技术服务三类业务，为国内外科研机构、企业和医 公司简评研究报告/医药行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 院提供基因表达谱研究、基因分型研究、比较基因组学研究、DNA甲基化研究、miRNA研究、生物信息分析等技术服务。伯豪生物2013和2014年的营业收入和净利润分别达到了5,547万元、7,272万元和177万元、611.4万元，年增速分别高达31%和245%。 图3：伯豪生物是东富龙精准医疗的第一块拼图 资料来源：中国银河证券研究部 图4：伯豪生物收入与净利润（万元） 资料来源：中国银河证券研究部 伯豪生物在基因测序领域的优势： 1.资源优势：伯豪生物是上海生物芯片有限公司/生物芯片上海国家工程研究中心整合旗下系统技术平台、商业化服务体系、高素质服务团队等资源成立的致力于研发外包服务的控股子公司； 2.技术优势：技术源自生物芯片研发实力强大的上海国家工程研究中心，并打造了包括生物样品分析平台、微阵列芯片平台、新一代测序平台、生物标志物平台、生物信息平台等五5,547.1 7,271.6 177.0 611.4 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00020132014营业收入 净利润 公司简评研究报告/医药行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 大技术平台； 3.设备优势：伯豪生物拥有SBC芯片平台、Affymetrix芯片平台、Agilent芯片平台、NimbleGen芯片平台和Illumina芯片平台，ABI定量PCR平台、RNAi高通量筛选平台、ABI 3730测序平台、Illumina Solexa、ABI SoLiD和Roche 454高通量测序平台等，伯豪生物也是Affymetrix、Agilent、ABI在中国第一家认证的服务提供商； 4.客户优势：伯豪生物累计为多达18家跨国制药企业（包括排名前10位的跨国制药企业）和超过1100家的国内科研机构、医院等提供基因表达谱、基因分型、比较基因组学、DNA甲基化、miRNA、生物标志物筛选及确认、生物信息等技术服务。 （三）大股东增持计划彰显公司长期发展的信心 公司实际控制人、董事长兼总经理郑效东先生，自本公告发布之日起三个月内，增持本公司股票不低于400万股，比例不低于公司总股本的0.63%。大股东的增持体现了对公司制药工业4.0与精准医疗两大领域长期发展的信心，也为市场注入了新的安全边际。 3.投资建议 预计2015、2016 和2017 年公司盈利4.23 亿元、5.31 亿元和6.59 亿元，在不考虑增股等因素的摊薄情况下，对应EPS 分别为0.67元、0.83元和1.04元，对应2015-2017 年PE 为31倍、25倍和20倍。我们认为，公司在制药工业4.0 领域发展已处于行业绝对领先位置，收购致淳信息的软件产品为东富龙的制药装备插上了信息化的翅膀。同时，公司发力布局精准医疗与医疗器械领域，今年外延先后兑现了医疗器械企业诺诚电气与基因测序企业伯豪生物，东富龙医疗已经全面启动，长期发展空间巨大。因此，我们维持给予