环保行业2015年中期投资策略：政策持续推进，寻找具有业绩支撑的个股机会

1 www.lxzq.com.cn 分析师：陈勇 执业证书编号：S0300515060002 研究助理：李国锋 Email: chenyong@ lxsec.com 日期：2015年7月6日 www.lxzq.com.cn 要点： 1、市场表现 年初至今，环保行业的涨幅为53.36% ，大幅跑赢沪深300指数9.97%的涨幅，涨跌幅在申万一级行业位于第六位，行业表现良好。但从6 月15 日开始，整个A股市场出现了历史空前的快速下跌，从6月15 日到7 月3 日，仅仅 10个交易日，环保行业下跌幅度达到34% 。 2、主要环保政策聚焦 《国家环境保护“十三五”规划基本思路》完成编制；污水处理费价格提升；排污费征收标准加倍；政府工作报告：明确减排目标，要把节能环保打造成新兴的支柱产业；环保未来投入将达到8-10 万亿元，推动PPP 和第三方治理等模式；全国环保系统环评机构限期彻底脱钩；《2014 中国环境状况公报》；《 中国环境保护税法（征求意见稿）》等。 3、投资策略 （1）日益严格的环保执法，加大环保行业市场需求空间 新环保法被称之为“史上最严的环保法”，是“有牙齿”的环保法，对污染是“零容忍”。2015年新环保法的实施以来，各地对环保违法案件的处罚力度明显加大。新环保法的严格实施，对于污染企业来说必须要进行安装和升级环保设备实施，从而加大了对环保污染治理设备和监测设备的市场需求。 （2）PPP模式开启环保新订单 2014年9月以来，国务院、财政部等部门发布多个文件推进PPP模式，为PPP 模式的设立和运营起到了重要的推动左右，PPP模式的发展速度空前。污染治理领域融资难的问题将得到极大缓解，环保行业的订单也将迎来爆发性增长，具有多年项目成功运营经验和核心竞争力的龙头企业将明显受益。 （3）大气治理和监测领域:新政策将持续出台 随着《大气污染防治法》（修订）、《挥发性有机物排污收费试点办法》等办法的发布，未来大气污染治理和监测板块仍有较大投资机会，我们推荐具有在大气污染板块领域具有核心竞争力，且积极布局VOCS 、重金属监测等新兴市场领域的公司。 环保政策持续推进，寻找具有业绩支撑的个股机会 ——环保行业2015年中期投资策略 行 业 分 析 证 券 研 究 报 告 2 www.lxzq.com.cn （4）污水处理领域：水污染防治行动计划》带来行业盛宴 “水十条”提出主要目标：到2020 年，长江、黄河、珠江、松花江、淮河、海河、辽河等七大重点流域水质优良（达到或优于III类）比例总体达到70%以上，地级及以上城市建成区黑臭水体均控制在10%以内，地级及以上城市集中式饮用水水源水质达到或优于III类比例总体高于93%，全国地 下水质量极差的比例控制在15%左右，近岸海域水质优良（一、二类）比例达到70%左右。京津冀区域丧失使用功能（劣于V类）的水体断面比例下降15个百分点左右，长三角、珠三角区域力争消除丧失使用功能的水体。到2030 年，全国七大重点流域水质优良比例总体达到75%以上，城市建成区黑臭水体总体得到消除，城市集中式饮用水水源水质达到或优于III类比例总体为95%左右。 4、重点股票推荐 我们认为，从6月15日开始的A股下跌完成后，整个环保行业的估值水平将趋于合理，随着政府救市力度的不断加大，市场投资者信心将逐步恢复 。由于环 保政策的快速推进，环保行业仍继续保持较高的景气度，具有较强的市场竞争力、业绩高速增长确定性强的个股将迎来新的投资机会。重点关注：盛运环保（300090 ）、万邦达 （300055 ）、碧水源（300070 ）、雪迪 龙（002658）、菲达 环保（600526 ）、三聚环保（300072）、雪浪环境（300385 ）、高能环境（603588）等公司。 5、风险提示 1）A股系统性风险；2） 环保政策低于预期；3 ）项目进度低于预期。 3 www.lxzq.com.cn 一、市场表现 1、环保行业大幅跑赢沪深300，但近期出现大幅下跌 年初至今（截止2015年7月3日，下同），环保行业的涨幅为53.36%，大幅跑赢沪深300指数9.97%的涨幅，涨跌幅在申万一级行业位于第六位，行业表现良好。我们认为，环保板块涨幅居前的原因主要有两个方面：第一，从估值水平来看，2014年环保行业表现一般，估值在处于较低水平，今年 以来创业板指数大幅上涨，从而带动了整个创业板公司的估值水平，环保行业作为七大战略性新兴产业之一，广泛受到资金的关注；第二，从政策力度来看，受到的新环保法的实施、PPP模式的大力发展以及《穹顶之下》的推动等因素的刺激，环保行业的未来成长空间巨大。 从年初到6月12日，环保行业的涨幅达到132.6%，达到上半年的最高涨幅，不少个股实现了翻倍，估值已经处于较高水平，市场面临较大的自身调整需求，同时受到监管层对场外配资的监管、IPO扩容速度加快等不利因素的影响，从6月15日开始，整个A股市场出现了历史空前的快速下跌，从6月15日到7月3日，仅仅10个交易日，环保行业下跌幅度达到34%，不少个股出现连续跌停的走势。 图表1 年初至今环保行业和沪深300指数涨幅比较 图表2 年初至今申万一级子行业市场表现比较 资料来源：Wind,联讯证券投资研究中心 资料来源：Wind,联讯证券投资研究中心 2、环保行业估值处于历史较高水平 从估值水平来看，目前环保行业的动态市盈率为52倍， 估值低于国防军工、计算机、传媒、综合、机械设备、电子、 轻工制造、钢铁、休闲服务、电气设备、有色金属、农林牧渔和通信行业，排名第14位，处于中位水平。从 历史来看， 环保行业 动态市盈率从年初的42倍提高到52倍，6月12日达到82倍，环保行业的估值处于历史较高水平。 图表3 环保行业历史估值（动态市盈率，整体法） 图表4 环保行业估值在申万一级行业中处于中位水平 4 www.lxzq.com.cn 资料来源：Wind,联讯证券投资研究中心 资料来源：Wind,联讯证券投资研究中心 3、个股表现情况 从个股来看，年初至今涨幅前十分别是博世科504.6%、龙马环卫341.8%、科林环保191.9%、兴源环境188.3%、维尔利170.7%、汉威电子164.4%、启源装备132.2%、三维丝112.4%、鲁丰环保101.4%、聚光科技96.5%。其中，大部分是新股和目前仍处于停牌的个股。 年初至今涨幅后十分别是 国中水务-20.2%、武汉控股-18.8%、创业环保-15.4%、首创股份-10.4%、瀚蓝环境-5.9%、众合科技-5.7%、兴蓉环境-3.9%、中电远达0.0%、永清环保0.1%、巴安水务1.8%。大部分为环保领域的二三线企业，大幅跑输行业指数，而大部分龙头企业表现良好。 图表5 年初至今环保行业涨跌幅前十上市公司 年初至今涨幅前十公司 年初至今跌幅前十公司 证券代码 公司 涨跌幅 证券代码 公司 涨跌幅 300422 博世科 504.6% 600187 国中水务 -20.2% 603686 龙马环卫 341.8% 600168 武汉控股 -18.8% 002499 科林环保 191.9% 600874 创业环保 -15.4% 300266 兴源环境 188.3% 600008 首创股份 -10.4% 300190 维尔利 170.7% 600323 瀚蓝环境 -5.9% 300007 汉威电子 164.4% 000925 众合科技 -5.7% 300140 启源装备 132.2% 000598 兴蓉环境 -3.9% 300056 三维丝 112.4% 600292 中电远达 0.0% 002379 鲁丰环保 101.4% 300187 永清环保 0.1% 300203 聚光科技 96.5% 300262 巴安水务 1.8% 资料来源：Wind,联讯证券投资研究中心 二、主要环保政策聚焦-加入近期的环保政策 1、《国家环境保护“十三五”规划基本思路》完成编制 2015年1月15日在北京召开的全国环境保护工作会议指出：环保部编制完成《国家环境保护“十三五”规划基本思路》，提出了环保“十三五”规划的基础与形势、目标、重大战略任务、重大工程和项目以及制度建设和政策创新。根据《基本思路》，对全国实施重点行业工业烟粉尘总量控制，对总氮、总磷和挥发性有机物实施重点区域与重点行业相结合的总量控制，增强差别化、针对性和可操作性。 2、污水处理费价格提升 2015年1月21日，发改委、财政部、住建部联合发布《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》。指出，污水处理收费标准要补偿污水处理和污泥处置设施的运营成本并合理盈利，2016年底前，设市城市污水处理收费标准原则上每吨应调整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.4元；县城、重点建制镇原则上每吨应调整至居民不低于0.85元，非居民不低于1.2元。已经达到最低收费标准但尚 5 www.lxzq.com.cn 未补偿成本并合理盈利的，应当结合污染防治形势等进一步提高污水处理收费标准。未征收污水处理费的市、县和重点建制镇，最迟应于2015年底前开征，并在3年内建成污水处理厂投入运行。对企业排放污水超过国家或地方规定标准的，依据有关法律法规进行处罚，并对超标排放的污水实行更高的收费标准。 3、排污费征收标准加倍 2014年9月1日，发改委、财政部和环保部联合发布《关于调整排污费征收标准等有关问题的通知》。要求：2015年6月底前，各省（区、市）价格、财政和环保部门要将废气中的二氧化硫和氮氧化物排污费征收标准调整至不低于每污染当量1.2元（现行收费标准为0.6元），将污水中的化学需氧量、氨氮和五项主要重金属（铅、汞、铬、镉、类金属砷）污染物排污费征收标准调整至不低于每污染当量1.4元（现行收费标准为0.7元） 。2014年底前，所有具备安装条件的国家重点监控企业，要完成主要污染物自动监控设施的安装并正常运行；2015年底前，国家重点监控企业中的钢铁、造纸、水泥等主要污染行业，实现严格按自动监控数据核定排污费；2016年底前，所有国家重点监控企业均要实现按自动监控数据核定排污费。 2015年1月22日，环保部发布《关于执行调整排污费征收标准政策有关具体问题的通知》，要求在2015年6月底前出台调整排污收费标准的正式文件，并不晚于2016年1月1日前执行 4、政府工作报告：明确减排目标，要把节能环保打造成新兴的支柱产业 2015年3月5日，国务院总理李克强在《2015年政府工作报告》中指出，2015年二氧化碳排放强度要降低3.1%以上，化学需氧量、氨氮排放都要减少2%左右，二氧化硫、氮氧化物排放要分别减少3%左右和5%左右。深实施水污染防治行动计划，加强江河湖海水污染、水污染源和农业面源污染治理，实行从水源地到水龙头全过程监管；推行环境污染第三方治理；做好环保税立法工作；要把节能环保产业打造成新兴的支柱产业。 5、环保未来投入将达到8- 10万亿元，推动PPP和第三方治理等模式 环保部部长陈吉宁2015年3月7日在两会表示：“环保投资没有重复建设，长期受益，是一个好的拉动经济增长的动力。未来几年环保投资需求非常大，大概在8- 10万亿元水平。陈吉宁指出，中国过去三年来全社会的环保投资，每年大概新增1000亿元，但主要是依靠政府投资来解决，占比大约在30%-40%之间。为此，中国将推动价格体制改革，形成合理的项目回报机制；进一步开放市场，推动