基础化工行业2018年中期投资策略报告：环保升级供需改善，寻找确定性的投资机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Title] 基础化工 行业研究/投资策略报告 环保升级供需改善，寻找确定性的投资机会 —基础化工行业2018年中期投资策略报告 投资策略报告/基础化工 2018年06月28日 [Table_Summary] 报告摘要：  有机硅供需紧平衡，看好未来维持高景气 由于海外下游需求旺盛叠加海外老旧装置频繁停车因素，国内有机硅出口量持续增加，今年一季度累计出口6.35万吨，同比增长59%。2018年有机硅行业无新增产能，国内企业始终保持高开工率及低库存，DMC及下游硅油、硅橡胶等产品价格均呈现上行趋势，价格传导较为通畅。我们预计有机硅行业景气中期将继续保持高景气度，重点推荐新安股份，建议关注合盛硅业。  PTA行业供需格局持续改善，盈利能力显著回升 经历了2014-2016年的去产能后，PTA行业集中度提高，行业进入新一轮的景气周期。随着下游聚酯产能的大幅扩张，对PTA需求不断增加，但由于PTA产能建设周期较慢，落后于新的聚酯扩产周期，行业出现PTA供给缺口，我们认为未来PTA行业的景气周期有望持续，重点推荐桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。  供需结构持续改善，醋酸行业进入景气周期 受益于北美醋酸供应短缺导致的出口需求增加，以及PTA行业景气度回升造成国内下游内需的增长，醋酸行业自2017年下半年以来进入了景气周期，醋酸价格呈震荡上涨。2020年以前是醋酸产能释放空窗期，因此我们持续看好醋酸行业供给格局的改善，未来醋酸行业景气度有望继续维持高位，重点推荐华鲁恒升。  环保影响菊酯及中间体产能，看好价格继续上涨 高毒性杀虫剂在生态环保要求日趋严格的背景下多遭禁用或限用，拟除虫菊酯作为新型高效、低毒的杀虫剂代表，未来市场替代空间巨大；受国内环保高压影响，国内菊酯行业供给端收缩严重且开工率不断走低，同时在印度醚醛反倾销事件驱动下，菊酯中间体严重供不应求助推菊酯产品价格上行。我们认为菊酯行业景气度有望持续至2019年，重点推荐扬农化工。  染料行业供给格局好转，价格持续上涨 去年以来，纺织服装从出口和内需两个方面都出现好转，对染料形成了需求面的支撑。间二苯酚作为分散染料的重要中间体，近年国外产能受制于污染问题纷纷退出导致供给受限；同时受国内环保、安全监管的持续加强，近几年染料产量均呈现负增长，供需两端共同作用导致分散染料价格上涨。目前行业供应并不充裕，看好染料价格持续上涨，重点推荐浙江龙盛。  软包锂电池应用大幅增长，看好未来国产化替代 受国家政策利好驱动及锂离子电池高安全性、高能量密度的自身优势影响，3C、储能、动力锂电池需求持续增长，软包锂电池因其优良特性渗透率逐年升高，有力带动必备原材料铝塑膜需求上涨，但铝塑膜国产化率一直较低。出于对锂电池安全性的考虑和原材料成本降低的需求，铝塑膜国产化势在必行，同时技术突破也会加速进口替代的进程，我们重点推荐新纶科技。  风险提示 有机硅、染料、PTA、农药原药价格大幅波动；醋酸下游需求降低；铝塑膜进口替代放缓。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：杨林 执业证号： S0100517050001 电话： 13621397096 邮箱： yanglin@mszq.com 研究助理：曹莉莉 执业证号： S0100117100029 电话： 18701586180 邮箱： caolili@mszq.com 研究助理：薛聪 执业证号： S0100118060011 电话： 17698099528 邮箱： xuecong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.龙蟒佰利（002601）公司点评：钛白粉出口强劲，行业继续涨价 2.新宙邦(300037)公司调研简报:看好公司电解液技术优势，电子化学品项目打开成长空间 3.利安隆(300596)公司调研简报：产能扩张助推全球化业务，未来维持高增长 4.民生化工周报20180615：行业淡季效-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%17-0617-0917-1218-03化工（申万） 沪深300 深度研究/XX行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 6月27日 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600596 新安股份 16.59 0.77 1.61 2.54 21.5 10.3 6.5 强烈推荐 603260 合盛硅业 67.92 2.48 3.74 4.74 27.4 18.2 14.3 强烈推荐 601233 桐昆股份 16.16 1.42 1.94 2.26 11.4 8.3 7.2 强烈推荐 000703 恒逸石化 14.69 0.99 1.86 2.40 14.8 7.9 6.1 强烈推荐 002493 荣盛石化 10.16 0.52 0.72 0.82 19.5 14.1 12.4 强烈推荐 600426 华鲁恒升 17.20 0.75 1.44 1.84 22.9 11.9 9.3 强烈推荐 600486 扬农化工 54.80 1.85 3.24 3.97 29.6 16.9 13.8 强烈推荐 600352 浙江龙盛 11.67 0.76 1.02 1.33 15.4 11.4 8.8 强烈推荐 002341 新纶科技 12.79 0.34 0.58 0.95 37.6 22.1 13.5 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 应显现，醋酸价格开始回落 5.新宙邦（300037）深度报告:内生外延研发并行，看好未来多元布局 投资策略/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 目录 一、有机硅供需紧平衡，看好未来维持高景气............................................................................................................... 5 （一）供给端不断优化，行业格局持续改善 ........................................................................................................................ 5 1、全球供给集中度高，供需紧平衡推动产业健康发展 .................................................................................................. 5 2、供给侧持续优化，国内有机硅产业步入景气期 .......................................................................................................... 7 （1）产业链两端结构性过剩，单体产能扩张小步快跑、稳步增长 .............................................................................................. 7 （2）有机硅产业中游发展纵向一体化，下游发展高端产品 .......................................................................................................... 8 （3）单体产能集中度将进一步提升，低端产能自发退出市场 ...................................................................................................... 8 （二）国内外需求稳定增长，长期支撑有机硅行业景气度提升 ........................................................................................ 8 1、受益于海外产能锁定，我国有机硅产品出口趋势向好 .............................................................................................. 8 2、国内有机硅消费量大幅提升，未来增速保持稳定 ...................................................................................................... 9 3、有机硅价格走强有望持续至2019年，企业盈利边际不断改善 .............................................................................. 10 （三）相关标的：新安股份、合盛硅业 .............................................................................................................................. 10 1、新安股份（600596.SH）：具备完整有机硅产业链，充分受益有机硅价格上涨 .................................................... 10 2、合盛硅业（603260.SH）：受益规模及成本优势，致力纵向一体化延拓 ................................................................ 10 二、PTA行业供需格局持续改善，盈利能力显著回升 ................................................................................................ 12 （一）PTA供给格局改善，行业集中度提升，议价能力提高 .......................................................................................... 12 （二）上游PX价格重心抬升，利润向下游PTA转移 ...................................................................................................... 14 （三）终端需求旺盛，下游聚酯产能扩张，拉动PTA增长 ............................................................................................. 17 （四）推荐标的：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化 .......................................................................................................... 18 1、桐昆股份（601233.SH）：公司持续受益涤纶长丝景气行情 ...............