基础化工行业：2016年中期投资策略：整体盈利回升，寻找相对确定性机会

请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 基础化工行业：2016年中期投资策略 2016年7月7日 看好（维持） 行业整体盈利状况有所回升 2016年1-4月，化学原料及化学制品制造业实现营业收入2.6万亿元，同比增长3.07%；实现利润总额1435亿元，同比增长19.22%。2015年，全行业收入增速为1.35%，利润总额增速为9.93%。2016年前四月数据显示，行业利润增速仍高于收入增速，且较2015年增速有所加快。上市公司方面，中信基础化工行业2016年1-3月实现营业收入1610亿元，同比下滑0.56%，实现归属于上市公司所有者的净利润61亿元，同比增长14.72%。从数据上看，行业利润增速有所放缓，2015年全年行业利润增速为31.06%。总体上看行业利润增速仍高于收入增速，表明行业盈利能力相对较强。 关注钛白粉、农化、化工新材料行业机会 2016年以来，钛白粉行业景气度持续回升，年初至今产品价格持续上调，我们认为主要原因为环保门槛提高之后落后产能退出，供给端受到限制，加之下游需求没有出现明显萎缩，出口量持续增长，因此我们认为钛白粉行业景气度回升还将持续。农化和新材料主要得益于产业升级及结构调整，农化中复合肥、高端农药将受益，化工新材料中锂电池材料、高端膜材料将受益。 投资策略 我们继续看好将受益于结构调整的农化行业、受益于产业升级的化工新材料行业和受益于行业景气度回升的钛白粉行业。建议关注复合肥企业金正大（002470）、史丹利（002588）和辉丰股份（002496）；化工新材料企业万华化学（600309）、红宝丽（002165）、沧州明珠（002108）、康得新（002450）；钛白粉行业企业佰利联（002601）。 风险提示 1、政策风险；2、新产能建设不达预期风险；3、原油价格波动风险；4、安全生产风险。 基础化工┃中期策略 市场表现 截至2016. 7.6 分析师：丁思德 执业证书号：S1490515070002 电话：010- 85556179 邮箱：dingside@hrsec.com.cn 整体盈利回升，寻找相对确定性机会 华融证券HUARONG SECURITIES 基础化工中期策略 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 目 录 一、调结构初见成效，盈利继续改善 ........................................................................................................................................ 4 1、前四月利润增速高于收入增速 ...................................................................................................................................... 4 2、固定资产投资完成额持续下滑 ...................................................................................................................................... 4 3、下游行业需求有望继续保持增长 .................................................................................................................................. 5 二、上市公司运行回顾 ................................................................................................................................................................ 7 1、一季度收入负增长，利润增速放缓 .............................................................................................................................. 7 2、系统性下跌下行业指数整体出现下探 .......................................................................................................................... 7 3、行业估值仍处于高位 ...................................................................................................................................................... 9 4、子行业影响因素不一，分化明显 .................................................................................................................................. 9 5、半年报前瞻 ................................................................................................................................................................... 11 三、关注钛白粉、农化、化工新材料行业机会 ...................................................................................................................... 12 1、钛白粉景气度回升 ........................................................................................................................................................ 12 2、农化行业结构调整继续进行，复合肥前景值得看好 ................................................................................................ 17 3、化工新材料助力产业升级 ............................................................................................................................................ 17 4、投资策略 ....................................................................................................................................................................... 18 四、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 18 华融证券HUARONG SECURITIES 基础化工中期策略 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表目录 图表1：全行业收入及变化情况 .................................................................................................................................... 4 图表2：全行业利润总额及变化情况 ......................................................................................................................................... 4 图表 3：化学原料及化学制品制造行业历年固定资产投资完成额......................................................................................... 5 图表 4：房地产行业历年固定资产投资完成额 ........................................................................................................................ 5 图表 5：电子行业历年固定资产投资完成额 ............................................................................................................................ 6 图表 6：国内汽车销量情况 ........................................................................................................................................................ 6 图表 7：基础化工行业历年收入、利润及增速情况 ................................................................................................................ 7 图表 8：年初至今子中信一级行业指数涨跌幅情况 ................................................................................................................ 8 图表 9：年初至今子中信基础化工三级子行业涨跌幅情况 .................................................................................................... 8 图表 10：行业估值及沪深300估值对比 ...............................................................................................