事件点评：融资渠道多元化，助力未来高速发展

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 融资渠道多元化，助力未来高速发展 ——洲际油气（600759）事件点评 2015年07月01日 强烈推荐/首次 洲际油气 事件点评 事件： 20015年07月01日，公司发布系列公告： 1、公司拟向中国银行间市场交易商协会注册总额度不超过20亿元人民币的短期融资券，以满足公司业务发展的资金需求，同时降低公司整体财务成本，调整公司融资结构。 2、公司拟公开发行期限不超过4年，票面总额不超过17亿人民币的公开发行公司债券。 3、公司拟通过其子公司马腾公司向中国银行贷款4.3亿美元，以顺利完成克山项目的并购和未来开发建设。其中克山项目并购贷款2亿美元，马腾公司现有银行贷款的置换贷款1.8亿美元，流动资金贷款5000万美元。 主要观点： 1．产融并举，融资渠道日益多元化 公司所在的油气开采是一个重资产行业，对资金的需求相对较大，拥有可靠、畅通、多元的融资方式和渠道，能够有力支撑公司现有业务的开展和未来可能的外延扩张，实现产融并举“1+1”大于“2”的效果。 本次公告公司使用了系列融资方式，包括银行贷款为代表的间接融资和以债券发行为主的直接融资；此外今年6月公司发行了13亿人民币一年期非公开发行公司债，4月联合发起《产业与金融联盟倡议书》，去年12月完成了非公开发行股票工作。这充分说明公司已经建立了多元化的融资体系和良好的产融互动关系。 2、克山公司完成收购、并表的节点越来越近 鉴于公司拟通过马腾公司贷款2.5亿美元用于克山项目的收购（2亿美元）和未来运营（0.5亿美元），我们认为随着相关款项的落实，公司完成对克山收购、并表的时间节点越来越近。而克山公司如若在下半年实现并表，将给公司带来可观的储量和产能贡献。 杨行远 010-66554024 y angxy@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480115060007 杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 交易数据 52周股价区间（元） 15.28-10.22 总市值（亿元） 266.05 流通市值（亿元） 185.81 总股本/流通A股（万股） 226351/158083 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 1.61 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《石油石化：2015油价逐步震荡回升 重点关注周期性石化标的》2015-05-28 2、《公司点评：洲际油气股份有限公司私募债投资调研》2015-05-28 -3.7%46.3%96.3%146 .3%196 .3%7-29-211-21-23-25-2上证指数 洲际油气 P2 东兴证券事件点评 洲际油气（600759）：融资渠道多元化，助力未来高速发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES3、新增融资有助于降低公司的财务费用 以债券为主的直融方式，资金成本相对较低；马腾公司拟新增的4.3亿美元贷款，资金成本也相对较低。新增融资资金到位后，以低成本的资金置换成本相对较高的资金，将进一步降低公司的财务费用。相比于2014年2.1亿元的财务费用，我们预计2015年公司的财务费用将大幅下降，为公司盈利能力构筑积极支撑。 4、公司将在多元融资渠道的支撑下进入快速发展期 本次公司公告的拟新增融资，最多可以给公司带来约合63.7亿元人民币规模的资金，除去马腾公司1.8亿美元的置换贷款和克山公司的收购和运营款项（2.5亿美元），公司仍具有最多37亿人民币的可融资规模，加上2015年一季报披露的6.9亿元人民币货币资金，以及今年6月发行的13亿元人民币的非公开公司债，公司能够动用的资金规模十分可观。 在国际油价近期持续低位震荡的背景下，海外相对低价油气资产的关注度日益上升，相信公司一定能够抓住机遇，坚定实现自己的战略目标：在3-5年内成为年产500万吨以上的独立石油公司。 结论： 公司是油气改革前夜，“一带”战略下最具投资价值和潜力的民营油气公司，2014年是公司坚定向油气领域转型的元年，2015年将是公司业绩爆发的拐点：1、马腾油田将在稳产的基础上进入加速增产的阶段；2、正在收购的克山油田有望在下半年实现并表并逐步贡献产能；3、前期处置资产的回款有望在年内陆续到账。 预计2015年公司净利润12.34亿元，较2014年0.93亿大幅上升1227%；毛利率71.3%较2014年50.1%大幅上升；EPS为0.69元，较2014年0.07元大幅上升886%；对应P/E由2014年295.98下降到2015年22.01，P/B则由2014年4.95下降到2015年3.95。2016年和2017年公司EPS分别为0.75元和1.02元，对应P/E分别为20.51和14.96。给予公司“强烈推荐”评级。 东兴证券事件点评 洲际油气（600759）：融资渠道多元化，助力未来高速发展 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 流动资产合计 4406 4668 3355 4895 6680 营业收入 1643 1387 2604 3642 4445 货币资金 1141 2128 1702 2795 4237 营业成本 1418 693 748 879 967 应收账款 54 96 64 90 110 营业税金及附加 57 267 651 728 822 其他应收款 238 445 836 1170 1427 营业费用 7 75 182 146 120 预付款项 579 337 345 354 363 管理费用 83 164 208 109 84 存货 2355 1478 308 361 398 财务费用 68 210 74 25 29 其他流动资产 27 36 36 36 36 资产减值损失 2.78 1.91 5.00 4.00 3.00 非流动资产合计 2523 7138 7015 7001 6987 公允价值变动收益 -49.14 8.73 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 68 0 0 0 0 投资净收益 78.70 131.85 60.00 60.00 60.00 固定资产 18.85 39.05 99.79 86.24 72.68 营业利润 37 118 795 1810 2478 无形资产 344 2 2 1 1 营业外收入 120.08 17.96 900.00 40.00 40.00 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业外支出 5.05 1.60 50.00 50.00 50.00 资产总计 6930 11806 10370 11896 13667 利润总额 152 134 1645 1800 2468 流动负债合计 3323 3898 1574 1728 1915 所得税 88 40 411 450 617 短期借款 304 2089 0 0 0 净利润 64 93 1234 1350 1851 应付账款 303 390 37 43 48 少数股东损益 18 9 25 53 73 预收款项 196 2 106 252 430 归属母公司净利润 45 85 1209 1297 1778 一年内到期的非流动负债 910 459 459 459 459 EBITDA 455 472 883 1849 2521 非流动负债合计 1248 2364 1865 2665 3465 EPS（元） 0.04 0.07 0.69 0.75 1.02 长期借款 1090 1065 1865 2665 3465 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 负债合计 4572 6261 3439 4393 5380 成长能力 少数股东权益 92 172 197 250 323 营业收入增长 -2.85% -15.58% 87.74% 39.85% 22.04% 实收资本（或股本） 1220 1741 1741 1741 1741 营业利润增长 -92.64% 216.25% 576.34% 127.71% 36.90% 资本公积 448 2958 3835 3835 3835 归属于母公司净利润增长 1323.83% 7.32% 1323.83% 7.32% 37.08% 未分配利润 561 619 800 994 1261 获利能力 归属母公司股东权益合计 2266 5372 6728 7247 7958 毛利率(%) 13.70% 50.05% 71.27% 75.86% 78.23% 负债和所有者权益 6930 11806 10364 11890 13661 净利率(%) 3.89% 6.73% 47.37% 37.07% 41.65% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 0.66% 0.72% 11.66% 10.91% 13.01% 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E ROE(%) 2.01% 1.58% 17.97% 17.90% 22.34% 经营活动现金流 483 111 540 1041 1680 偿债能力 净利润 64 93 1234 1350 1851 资产负债率(%) 66% 53% 33% 37% ` 折旧摊销 349.69 144.48 0.00 13.73 13.73 流动比率 1.33 1.20 2.13 2.83 3.49 财务费用 68 210 74 25 29 速动比率 0.62 0.82 1.94 2.62 3.28 应收账款减少 0 0 32 -26 -20 营运能力 预收帐款增加 0 0 104 146 178 总资产周转率 0.26 0.15 0.23 0.33 0.35 投资活动现金流 549 -3372 313 56 57 应收账款周转率 15 19 33 47 45 公允价值变动收益 -49 9 0 0 0 应付账款周转率 4.96 4.00 12.19 90.75 97.61 长期股权投资减少 0 0 126 0 0 每股指标（元） 投资收益 79 132 60 60 60 每股收益(最新摊薄) 0.04 0.07 0.69 0.75 1.02 筹资活动现金流 -569 4304 -1278 -3 -296 每股净现金流(最新摊薄) 0.38 0.60 -0.24 0.63 0.83 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.86 3.09 3.86 4.16 4.57 长期借款增加 0 0 800 800 800 估值比率 普通股增加 0 521 0 0 0 P/E 409.65 219.54 22.01 20.51 14.96 资本公积增加 3 2510 878 0 0 P/B 8.23 4.95 3.95 3.67 3.34 现金净增加额 464 1043 -426 1093 1441 EV/EBITDA 43.53 59.53 30.83 14.57 10.43 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券事件点评 洲际油气（600759）：融资渠道多元化，助力未来高速发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 杨行远 化学博士，2015年加盟东兴证券研究所，四