有线电视领域的4G进入者将推动整合

Flashnote电信，媒体与技术媒体股票–印度印度媒体有线电视领域的4G进入者将推动整合 第三阶段是3600万的机会，其中10百万已经是数字化 4G进入者可能会从边际MSO中抢占市场份额 我们喜欢MSO领域，并在Hathway上给予“买入”评级我们最近接待了Siticable执行董事兼首席执行官V D Wadhwa先生（未评级）；以下是会议中的关键领域总结：2015年7月6日拉吉夫·沙尔玛*分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+91 22 22681239Puneet Garg *分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+91 22 6164 0685在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告的发行人：汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读行业问题1) 第三阶段的机会值得商bat。根据政府的说法，第三阶段的数字化估计约为3000万个电视家庭，但即使在第一阶段和第二阶段，也被低估了约25％。 Siticable看到第三阶段的电视高度为36m至40m。第3阶段这c30％的数字已被数字化，很大一部分是直接到家（DTH）。 2）ARPU有所提高。大型MSO聚集在一起，在大小市场上都推动ARPU上升。即使到了今天，最后一英里运营商所享有的收入份额还是不成比例的，因此，MSO仍有提升ARPU的空间。行业第一阶段的ARPU为INR100（预计将提高至INR120），第二阶段的ARPU将从目前的INR70提升至INR100。话虽如此，鉴于德里最近增加的娱乐税，第一阶段可能会有一些延误，但第二阶段的ARPU改善似乎是不可避免的。3) 移至RIO广播公司试图减少运输费用的支付。运输/安置是行业规范，甚至由边际MSO负责，并伤害了广播公司。大型MSO由于其规模和规模而具有指挥运输和安置费用的能力，尽管已广泛采用RIO。运输费是分布在所有行业中的费用，由内容公司支付以赚取广告收入。它们应以某种形式或其他形式（例如营销费/渠道登陆费）继续存在。关于新竞争的担忧：（a）4G进入者没有成本优势，但可能会推动整合。与大型MSO相比，4G进入者很难拥有更好的成本结构。首先吸引最后一英里的车主，4G参与者将需要提供更高的收入份额或以相当大的倍数购买它们。同样，获得甜蜜内容交易的可能性也较低。大型广播公司拥有自己的发行平台，因此没有理由激励4G参与者。进一步的DTH部门占广播公司订阅收入的30％，因此内容成本将需要与DTH相提并论。与DTH相似，4G进入者迟到，无法索取运输费。换句话说，与大型MSO相比，4G进入者的成本结构应明显更高。我们对海斯威（Hathway）给予买入评级，基于DCF的公允价值为INR76。我们预计宽带和订阅收入将有所改善。关键的下行风险将是4G进入者的颠覆性启动。 abc印度媒体媒体2015年7月6日2Hathway（HATH IN，购买，CMP INR50.5，TP INR76）我们继续使用DCF方法评估Hathway。在DCF估值中，我们使用13.0％的权益成本，11％的债务成本和12.2％的WACC，得出的公允价值为每股INR76。我们的公允价值目标价意味着有50.5％的上涨空间。关键的下行风险给予我们“买入”评级将是4G进入者的颠覆性推出。 abc印度媒体媒体2015年7月6日3披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：拉吉夫·夏尔马（Rajiv Sharma）和Puneet Garg重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中所用评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动性必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，才能使股票的状态发生变化。 abc印度媒体媒体2015年7月6日4长期投资机会的评级分布截至2015年7月6日，已发布的所有评级的分布如下：购买41%（其中29％提供了投资银行服务）保持42%（其中29％提供了投资银行服务）卖17%（其中19％提供了投资银行服务）为了进行上述分配，在从先前评级模型转换为当前评级模型的过程中，使用以下映射结构：在我们先前的模型下，超重=购买，中性=持有，减持=卖出；在我们当前的模型下，买入=买入，持有=持有和减少=卖出。有关两种模型下的评级定义，请参阅上面的“股票评级和财务分析基础”。股价和评级变化为长期投资机会推荐和价格目标记录从至今超重（V）中性（五）2013年2月12日中立（V）中立2013年5月31日中性超重2014年11月20日超重超重（五）2015年1月9日超重（五）购买2015年4月30日目标价格起息日价钱147.402012年7月11日价钱259.202012年11月12日价钱357.002013年2月12日价钱460.002013年5月31日价钱555.202013年11月25日价钱686.402014年11月20日价钱786.402015年1月9日价钱876.002015年4月30日资料来源：汇丰银行Hathway Cable＆Datacom（HAWY.BO）股票价格表现INR vs汇丰银行评级历史8575655545352515资料来源：汇丰银行2010年7月11年7月12月7日13年7月14年7月15年7月 abc印度媒体媒体2015年7月6日5汇丰银行及分析师披露以下任何披露均不适用于本报告中的任何股票。1 汇丰银行在过去12个月内曾管理或共同管理该公司的证券公开发行。2 汇丰银行希望在未来3个月内从该公司获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。3 在本报告发布之时，汇丰证券（美国）有限公司是该公司发行的证券的做市商。4 截至2015年5月31日，汇丰银行实益拥有该公司一类普通股证券的1％或以上。5 截至2015年5月31日，该公司是汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾是汇丰银行的投资银行服务客户和/或已向其支付赔偿。6 截至2015年5月31日，该公司是汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾是汇丰银行的非投资银行证券相关服务的客户和/或已向其支付赔偿。7 截至2015年5月31日，该公司是汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾是汇丰银行非证券服务的客户和/或已向其支付赔偿。8 在过去的12个月中，一名研究分析师从该公司获得了补偿。9 覆盖面分析师或他或她的家庭成员对该公司的证券具有财务权益，如下所述。10 一名负责任的分析师或其家庭成员是该公司的高级管理人员，董事或监事会成员，如下所述。11 在本报告发布之时，汇丰是该公司发行的证券和/或与该公司有关的证券的非美国做市商。汇丰及其附属机构会不时以委托人或代理人的身份向客户买卖HSBC Research涵盖公司的证券/工具（包括衍生工具）。分析师，经济学家和策略师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。事先不确定是否发布该分析的更新或发布时间。有关本报告中提及的任何公司的披露信息，请访问www.hsbcnet.com/research查看有关该公司的最新发布的报告。其他披露1 该报告的日期为2015年7月6日。2 除非报告中另有说明，否则本报告中包含的所有市场数据的日期均为2015年7月3日。3 汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当方式处理任何机密和/或价格敏感信息。 abc印度媒体媒体2015年7月6日6免责声明*截至2014年5月30日的法人实体“ UAE”汇丰银行中东有限公司，迪拜； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰证券（台湾）有限公司； 'CA'加拿大汇丰银行，多伦多；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行；杜塞尔多夫的“ DE”汇丰银行Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科；孟买的“ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司； “ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔分行；约翰内斯堡汇丰证券（南非）（私人）有限公司；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫；纽约的“美国”汇丰证券（美国）有限公司；伊斯坦布尔汇丰银行（HSBC）汇丰银行墨西哥分行，西班牙汇丰银行，Grupo Financiero汇丰银行；汇丰银行巴西有限公司–穆尔蒂波洛银行；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰银行阿根廷有限公司；汇丰沙特阿拉伯有限公司；在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行；香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行报告发行人汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司注册办事处52/60 Mahatma Gandhi Road Fort，孟买400001，印度电话：+91 22 2267 4921传真：+91 22 2263 1983网址：www.research.hsbc.com CIN：U67120MH1994PTC08157本文件由汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司（“ HSBC”）发行，仅供客户参考