可穿戴设备推动业绩高增长，多领域进入收获期公司将持续优秀

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评报告●电子行业 2020年4月22日 [table_main] 公司点评报告模板 可穿戴设备推动业绩高增长 多领域进入收获期公司将持续优秀 立讯精密（002475.SZ） 推荐 维持评级 核心观点： 1．事件 公司发布2019年年报，全年实现营收625.16亿元，同比增长74.38%；实现归母净利润47.14亿元，同比增长73.13%；实现摊薄EPS0.88元，拟10转3派1.2元。 2．我们的分析与判断 （一）可穿戴设备需求量扩张，公司业绩超预期 2019年公司营收、净利润再度高增长，超出市场预期。公司营收逐季增长，全年营收同比高速增长，主要受益于以AirPods为首的可穿戴产品的大幅增长：消费电子领域实现营收519.90亿元，同比增长93.95%。公司2019年加权平均ROE增长至26.55%，主要是由于公司财务管理体系的改善及营运费用的管控。公司预计今年一季度净利润同比增长55%-60%，仍然表现优秀。考虑到公司产品结构，预计公司今年受到新冠疫情的冲击相对偏小。 （二）战略布局落地，业绩增长动力充足 公司在稳固消费电子精密制造龙头地位的同时，战略布局通信及汽车等新兴领域。在消费电子领域，受益于可穿戴市场火爆及越南工厂产能释放，预计公司AirPods出货量将维持50%以上的增速，且AirPods Pro占比提升有望推动综合毛利率的提高；2020年公司有望切入Apple Watch组装及SIP模组，成为业绩新增长点。在通信领域，公司不断提高基站天线、滤波器及数据中心互联产品的市场竞争力。受疫情影响同业产能转移，2020 Q1公司通信产品表现超预期，未来有望继续扩大市场份额。在汽车领域，公司形成了线束、连接器、电子模块等较为完整的零组件产品线，收购的BCS拥有全球主要整车厂商的供应资格，与主要电动汽车厂商业务进展顺利，有望成为业绩新亮点。我们预计公司未来两年将实现30%左右业绩增长。 3．投资建议 我们预计公司2020-2022年净利润分别为62.27、83.45和102.39亿元，对应EPS分别为1.16、1.55和1.91元，目前股价对应2020年市盈率为35.69倍。公司将显著受益于可穿戴设备的爆发，多项业务将进入收获期，业绩有望持续表现优秀，维持 “推荐”评级。 4．风险提示 疫情导致消费电子需求不及预期；新产品推广不及预期。 分析师 傅楚雄 ：010-66568393 ：fuchuxiong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515010001 特此鸣谢 张斯莹 ：zhangsiying_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 [table_marketdata] 市场数据 时间 2020. 4.21 A股收盘价(元) 41.40 A股一年内最高价(元) 51.63 A股一年内最低价(元) 19.05 上证指数 2827.01 市盈率 47.18 总股本（万股） 537,181.20 实际流通A股(万股) 537,061.30 限售的流通A股(万股) 119.91 流通A股市值(亿元) 2,223.43 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 公司点评报告/电子行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 傅楚雄 电子行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 公司点评报告/电子行业 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失，在此之前，请勿接收或使用本报告中的任何信息。除银河证券官方网站外，银河证券并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发公司发布的证券研究报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：崔香兰0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@ChinaStock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 公司点评报告/电子行业