开赛尔银行（KBANK.TB）：作物的奶油

（不变）投资东盟2015|会后股价表现开国银行（KBANK TB）停止运营农作物的奶油 维持买入评级和240泰铢的总目标价，相当于1.9倍2015年市净率和18％的股本回报率 由于较低的7％贷款增长目标被费用和非利息收入所抵消，预计2015财年EPS增长9％。 中小企业贷款簿很容易放缓，但KBANK是52w高/低（THB）平均3M营业额（USDm）自由流通量（％）已发行股份（百万）市值大股东：250.00/192.5041.699.82,393泰铢478.7B积极进行重组。带头削减贷款利率。投资案例：风化软补丁经过两轮降息后，由于经济持续疲软，银行面临着更大的管理NIM和仍然普遍存在的不良贷款风险的任务。高宝通过主动重组和降低贷款利率13-25个基点来缓解还款负担，从而管理了下行风险。在此期间，它能够通过利用其利润来保留利润-GIC Pte Ltd.（投资管理）2.2％-先锋集团1.3％-APG Asset Management NV 1.2％145有利的银行保险地位，更多地转向数字和移动银行业务，并提高交易费用。我们认为，GMS将通过KBANK中国和柬埔寨KBANK金边为KBANK提供另一个提高收费和NII的机会。最重要的是，我们相信它可以在GMS不断发展的业务中吸引各省的客户。催化剂：超卖由于经济不景气，不良贷款迅速上升的威胁，加上需要积极管理NIM压力，导致泰国银行最近遭到抛售。 KBANK，也许是拥有最多的人，输了15。从4月到4月，其市值的2％13年6月10月13日2月14日6月14日10月14日2月15日Kasikornbank-（LHS，THB）Kasikornbank /泰国证券交易所-（RHS，％）日期。 我们认为这是过度反应，因为KBANK似乎已经通过重组，降低贷款利率和维持严格标准来减轻其借贷风险，而所做的工作还远远不够。 现在，KTB是我们该行业的首选。估值：THB240 TPGGM TP的目标价为THB240，表示1。9倍2015年市净率和18％的股本回报率。风险：NIM压缩在一个月的时间内，BOT连续两次降息对银行的NIM造成了严重破坏，尤其是大银行的NIM，因为贷款的定价比存款的定价更快。 NIM仍存在进一步降息的风险。FYE 12月（THB m）FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年营业收入拨备前利润核心净利润每股核心收益增长率（％）核心市盈率（x）P / BV（x）净股息收益率（％）帐面价值（THB）净资产收益率（％）广告支出回报率（％）请参阅第6页上的重要披露和分析认证1个月3个月12个月绝对值（％）（3。8）（9。5）（1。5）相对于指数（％）（3。3）（8。8）（3。5）马来亚银行vs市场正中性负市场记录21 3 3马来亚银行共识目标价（THB）240。00'15帕特米（THBm）50,131'16帕特米（THBm）57,237资料来源：FactSet；马来亚银行玛丽亚·拉皮兹（Maria Lapiz）（66）2257 0250。maria.l@maybank-ke.co.th240220200180160140开国银行2015年6月18日 页投资东盟2015年会议摘要1351251151059585KBANK并未更改其在2015年第一季度给出的指导。预计经济增长将放缓，银行的贷款增长也应如此。它的目标是大约6％，而我们正在建模7％。非NII应该保持稳固，为今年提供缓冲。目标增长是十几岁。鉴于经济状况不佳，预计信贷质量将略有下降。但是，该银行向其客户提供了债务重组选择，尤其是中小型企业。这些措施包括减少本金的每月付款。它相信其计划将有助于遏制不良贷款的上升。KBANK的GDP预测和假设资料来源：KBANK资料来源：KBANK萨迪克·库里莫比（Sadiq CURRIMBHOY）研究与经济区域主管（65）6231 5836 sadiq@maybank-ke.com.sg黄秋涵（美国）机构研究区域主管（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com股东资金120,123.3138,567.2152,169.8169,671.2189,617.5新加坡首席经济学家|马来西亚67,853.277,148.283,994.793,996.9105,619.0（603）2297 8682 suhaimi_ilias@maybank-ib.com41,324.546,153.450,131.257,236.665,506.9核心FD P / E（x）17.211.78.614.214.4其他资产11.610.49.58.47.3客户存款2.21.91.61.41.2股价：THB200.00目标价：240.00泰铢（+ 20％）MCap（美元）：14.2B广告（美元）：4,200万电话：（966）2 6068686（66）2658 6300分机1404购买关键数据 非利息总收入衍生金融工具1.82.02.12.52.8收入表（百万泰铢）91.60107.41124.16143.17164.94利息收入20.419.418.117.917.8利息花费1.92.02.02.12.3净利息收入保险净收入净费用和佣金其他的收入营业收入其他营业费用营业费用% +/-拨备前利润244.00(1.6)贷款减值准备48,3093.8其他津贴54,1365.7合伙人和合资企业收入税前收益人事费 少数族裔停止运营2核心净利润资产负债表（泰铢m）银行现金和存款秒根据转售协议衍生金融资产可供出售证券可供出售证券 少数族裔停止运营3区域性萨迪克·库里莫比（Sadiq CURRIMBHOY）研究与经济区域主管（65）6231 5836 sadiq@maybank-ke.com.sg黄秋涵（美国）机构研究区域主管（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com无形资产其他资产11.610.49.58.47.3总资产11.610.49.58.47.3客户存款2.21.91.61.41.2银行和金融机构存款2.42.11.81.51.3衍生金融工具1.82.02.12.52.8次级债务其他已发行证券106,225.5113,578.4120,316.7130,510.7142,219.5其他借款(33,428.4)(30,446.0)(31,557.5)(33,761.6)(36,462.6) ongsengyeow@maybank-ke.com.sg72,797.183,132.488,759.296,749.1105,757.0其他负债9,729.411,768.913,534.215,564.417,899.0负债总额28,810.033,943.938,696.044,500.551,175.5股本8,786.89,722.011,180.312,857.414,786.0储备金47,326.255,434.863,410.672,922.283,860.5股东资金120,123.3138,567.2152,169.8169,671.2189,617.5优先股(23,339.0)(28,244.3)(31,351.2)(34,799.8)(38,627.8)少数权益(28,931.2)(33,174.7)(36,823.9)(40,874.5)(45,370.7)Suhaimi ILIAS(52,270.1)(61,419.0)(68,175.1)(75,674.3)(83,998.5)新加坡首席经济学家|马来西亚67,853.277,148.283,994.793,996.9105,619.012月31日(11,743.4)(14,242.8)(15,811.4)(16,150.2)(16,524.6)FY13A0.00.00.00.00.02014财年193.388.4101.7116.9134.42015财年56,303.162,993.868,285.077,963.689,228.8FY16E(11,456.9)(12,692.0)(13,657.0)(15,592.7)(17,845.8)2017财年(3,521.7)(4,148.4)(4,496.8)(5,134.2)(5,876.1)关键比率0.00.00.00.00.0增长（％）41,324.546,153.450,131.257,236.665,506.9（603）2297 8682 suhaimi_ilias@maybank-ib.com41,324.546,153.450,131.257,236.665,506.9非利息收入营业费用243,892.2193,523.6191,900.3215,031.6240,872.6拨备前利润0.00.00.00.00.0核心净利润0.00.00.00.00.0贷款总额496,567.4567,226.6623,949.3692,583.7768,767.9客户存款0.00.00.00.00.0总资产0.00.00.00.00.0利润率（％）1,396,806.61,479,113.11,579,895.91,704,412.81,839,258.1非整数。收入/总收入0.00.00.00.00.0平均贷款收益率364.4479.0512.5553.5597.8平均资金成本0.00.00.00.00.0净息差51,693.356,396.060,343.765,171.270,384.9成本/收入23,211.625,882.027,693.729,909.232,302.0流动性（％）77,509.766,515.771,171.876,865.583,014.8luz_lorenzo@maybank-atrke.com2,290,045.32,389,136.02,555,467.32,784,527.63,035,198.1资产质量（％）1,529,835.11,629,831.01,727,620.91,865,830.52,015,097.0净不良贷款167,402.975,693.779,478.485,836.792,703.6不良贷款总额0.00.00.00.00.0（SP + GP）/平均贷款总额0.00.00.00.00.0贷款损失保障71,517.687,313.791,679.499,013.7106,934.8资本充足率 （％）24,994.019,048.020,034.521,637.323,368.21级0.00.00.00.00.0第一级资本259,288.4296,564.3311,392.5336,303.9363,208.2风险加权资本2,053,037.92,108,450.72,230,205.62,408,622.12,601,311.9回报率（％）23,932.623,932.623,932.623,932.623,932.6净资产收益率195,299.7233,126.1273,205.6318,715.2370,819.9广告支出回报率219,232.3257,058.7297,138.2342,647.8394,752.5股东权益/资产0.00.00.00.00.0资料来源：公司；马来亚银行17,775.123,626.628,123.433,257.739,133.7研究237,007.4280,685.3325,261.6375,905.5433,886.3办事处2,290,045.32,389,136.02,555,467.32,784,527.63,035,198.1 少数族裔停止运营4区域性萨迪克·库里莫比（Sadiq CURRIMBHOY）研究与经济区域主管（65）6231 5836 sadiq@maybank-ke.com.sg黄秋涵（美国）机构研究区域主管（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com翁成佑零售研究区域主