开锡银行（KBANK.TB）：贷款增长目标的迹象

（不变）公司研究|公司更新开国银行（KBANK TB）12月31日前（百万泰铢）掌握贷款增长目标 键数据维持买入评级，目标价195泰铢。我们覆盖范围内最具弹性的银行，逢低吸纳。在将GDP目标从5％降至3％后，该行将其贷款增长目标下调了2个百分点至7％-8％，这是继今年太钢和KKP之后的第三家银行。尽管削减了总体目标，它仍保留住房贷款52w高/低（THB）自由浮动（％）已发行股份（百万）市值大股东：221.00/145.5069.52,393泰铢417.6B由于该行业已触底反弹并将以较慢的速度开始反弹，因此将增长目标定为8％至52b泰铢。鉴于负面数据（例如2014年1月出口萎缩和通货膨胀率低），目前固定在3％GDP目标上的贷款增长现在看起来很激进，但存在下行风险。-道富银行13.0％-银行纽约2.0%-Lamsam家庭利益0.3% 分享价格性能1,900什么是新的削减2014年贷款增长。 这是由于最近随着政治动荡开始对经济造成损害，该国将其GDP预测从5％降低至3％。 在不良贷款率上升之后，信贷紧缩也可能会降低今年的贷款增长。 然而，住房贷款市场已经触底反弹，并且正在反弹，尽管随着人们推迟购买的决定以及开发商暂停启动新的住宅项目，预计住房贷款市场的增长将更加缓慢。 高宝维持其52b泰铢的住房贷款目标，比去年的48b泰铢提高了8％。我们的看法是什么3月12日至8月12日1月13日至6月13日11月13日 Kasikornbank（L）泰国指数证券交易所（R）查看住房贷款的下行风险。 修订后的2014年贷款增长目标现已符合我们的8％预测。 但是，由于私人投资和消费者支出的需求疲软，我们的贷款假设仍有潜在的下行风险。 鉴于新住房贷款的需求下降了12，即使是8％的住房贷款现在也看起来具有挑战性。5％同比增长至THB4。2014年1月2月的2b。 请注意，在今年估计的抵押贷款市场总额为560泰铢的情况下，隐含的净贷款将为200泰铢，这似乎也具有挑战性。我们覆盖范围内最具弹性的银行。 与我们的基本情况相比，贷款增长每下降1个百分点，KBANK的收益就可能仅下降0。4％。 在我们的研究范围内，对贷款增长下降幅度超过1倍敏感的银行是TMB，BAY和TCAP。 KTB也很敏感，但程度较小（为0）。8倍 另外两个大银行BBL和SCB的频带分别为0。5％。FYE 12月（THB m）2012财年FY13A2014财年2015财年。FY16E210200190180170160150140营业收入 拨备前利润核心净利润1,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,100核心每股收益（泰铢）每股核心收益增长率（％）净DPS（泰铢）核心市盈率（x）P / BV（x）客户存款总资产利润率（％）非整数。收入/总收入平均贷款收益率核心净利润104,285.0120,756.4133,420.8148,800.7166,137.7资产质量（％）57,351.067,853.674,169.682,735.792,475.1净不良贷款35,260.041,324.845,343.650,889.257,212.3市场14.717.318.921.323.9正中性负45.517.29.712.212.4市场记录3.03.54.34.85.4营业收入11.810.19.28.27.3其他营业费用2.31.91.61.41.2拨备前利润1.72.02.52.83.12014年PATMI（泰铢）45,34477.2891.60106.25122.71141.222015年帕特米（泰铢）50,88920.820.419.218.618.1资料来源：FactSet；马来亚银行1.91.91.92.02.0Jesada Techahusdin，CFA（66）2658 6300转1394 jesada.t@maybank-ke.co.th请参阅第6页上的重要披露和分析认证(%)(2.2)6.1 (7.0)开国银行2014年3月6日 页图1：贷款增长每下降1个百分点，对收益的影响2620是..图2：CCI索引% +/-购买意愿207.00(5.8)新房子44,9400.9消费者信心指数50,7720.2Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13股价：THB174.50目标价格：195泰铢（+ 12％）市值（美元）：12.9B广告（美元）：4,400万越南银行业务购买 1月14日图3：PER图4：PBV 资料来源：公司资料来源：彭博社12月31日前（百万泰铢）21000908070605071.563.2FY13A2014财年2015财年12011FY16E关键指标 核心市盈率（x）P / NTA（x）净股息收益率（％）收入证明核心FD P / E（x）P / BV（x） 资料来源：公司资料来源：彭博社12月31日前（百万泰铢）3贷款总额客户存款总资产利润率（％）非整数。收入/总收入平均贷款收益率非利息总收入营业收入11.810.19.28.27.3人事费11.810.19.28.27.3其他营业费用2.31.91.61.41.2营业费用2.62.11.81.61.4拨备前利润1.72.02.52.83.1贷款减值准备其他津贴96,174.0106,225.5114,761.4125,377.5137,298.4合伙人和合资企业收入(32,593.0)(33,428.4)(35,967.6)(38,851.6)(42,153.9)成本/收入63,581.072,797.178,793.886,525.995,144.4所得税7,327.09,729.49,570.710,910.612,438.1少数族裔24,467.029,443.033,417.838,096.343,429.8停止运营8,910.08,786.811,638.513,267.915,125.4报告净利润40,704.047,959.254,627.062,274.870,993.3核心净利润104,285.0120,756.4133,420.8148,800.7166,137.7资产负债表(21,642.0)(23,339.0)(27,321.6)(30,463.6)(33,966.9)银行现金和存款(25,292.0)(29,563.9)(31,929.5)(35,601.4)(39,695.6)贷款/客户存款(46,934.0)(52,902.8)(59,251.2)(66,065.1)(73,662.5)资产质量（％）57,351.067,853.674,169.682,735.792,475.1贷款与垫款(8,390.0)(11,743.4)(12,708.8)(13,758.4)(14,927.9)中央银行存款0.00.00.00.00.0对联营公司/合资企业的投资20.0193.326.129.834.0保险资产48,981.056,303.561,487.069,007.077,581.2固定资产(11,136.0)(11,456.9)(12,297.4)(13,801.4)(15,516.2)无形资产(2,585.0)(3,521.8)(3,846.0)(4,316.4)(4,852.7)其他资产0.00.00.00.00.0总资产35,260.041,324.845,343.650,889.257,212.3净不良贷款35,260.041,324.845,343.650,889.257,212.3银行和金融机构存款次级债务285,106.0243,892.2259,670.9286,711.1315,855.4其他借款382,163.0496,567.4551,189.8614,576.7685,253.0保险责任0.00.00.00.00.0其他负债1,285,310.01,396,806.61,507,075.61,633,939.21,771,586.2负债总额0.00.00.00.00.0股本167.0364.4393.5427.0463.3储备金0.00.00.00.00.0股东资金51,569.051,693.355,828.760,574.265,723.0优先股21,962.023,211.625,068.527,199.429,511.3少数权益51,165.077,509.783,710.590,825.998,546.1贷款损失保障2,077,442.02,290,045.32,482,937.72,714,253.32,966,938.2负债和权益总额1,391,380.01,529,835.11,644,572.71,784,361.41,936,032.112月31日前（百万泰铢）174,004.0167,402.9179,958.1195,254.5211,851.12012财年87,394.071,517.676,881.483,416.390,506.7FY13A17,040.024,994.026,884.529,169.731,649.12014财年0.00.00.00.00.02015财年206,803.0259,288.4278,735.0302,427.5328,133.8FY16E1,876,621.02,053,037.92,207,031.72,394,629.42,598,172.9关键比率23,933.023,932.623,932.623,932.623,932.6增长（％）161,012.0195,299.7230,352.3269,753.9314,042.5净利息收入184,945.0219,232.3254,284.9293,686.5337,975.1非利息收入0.00.00.00.00.0营业费用15,876.017,775.121,621.125,937.530,790.2拨备前利润200,821.0237,007.4275,906.0319,623.9368,765.3核心净利润2,077,442.02,290,045.32,482,937.72,714,253.32,966,938.2 资料来源：公司资料来源：彭博社12月31日前（百万泰铢）4贷款总额客户存款总资产利润率（％）非整数。收入/总收入平均贷款收益率平均资金成本净息差成本/收入12.614.58.29.810.0流动性（％）19.717.813.914.014.0贷款/客户存款9.112.712.011.511.5资产质量（％）20.818.39.311.511.8净不良贷款45.517.29.712.212.4不良贷款总额9.68.58.08.58.5（SP + GP）/平均贷款总额12.010.07.58.58.5贷款损失保障20.610.28.49.39.3资本充足率 （％）1级39.039.740.941.942.7核心资本5.425.185.135.135.13风险加权资本2.161.951.961.961.96回报率（％）3.583.553.523.543.55净资产收益率45.043.844.444.444.3广告支出回报率股东权益/资产92.491.391.691.691.5研究办事处0.00.00.00.00.0区域性2.52.32.32.22.2黄洲翰（美国）0.00.00.00.00.0机构研究区域主管（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com131.8134.5141.6148.1151.1翁成佑零售研究区域主管（65）6432 14530.00.00.00.00.0 ongsengyeow@maybank-ke.com.sg10.412.612.513.414.3亚