行业半年度策略报告 行业报告 基础化工 2015年06月26日 2015年基础化工行业中期策略报告 从新材料、转型和周期拐点三条主线寻找机会 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*基础化工*产服一体化提升农业效率能力决定农资企业未来》 2015-06-16 《行业周报*基础化工*国际一铵继续小幅走强，国内尿素上涨》 2015-06-15 《行业周报*基础化工*国际磷肥继续小幅上涨，厄尔尼诺助推橡胶走强》 2015-05-31 《行业周报*基础化工*味精提价超预期，国际磷肥连续第四周上涨》 2015-05-24 证券分析师 郭哲 投资资格编号 S1060514120003 021-20660280 GUOZHE370@pingan.com.cn 蒲强 投资资格编号 S1060514120001 021-20662845 PUQIANG587@pingan.com.cn  新材料有望穿越牛熊，从主题和成长两角度寻找机会 受益于进口替代空间广阔和国家政策加码，新材料凭借未来足够的成长性有望穿越牛熊，受牛市持续前景不确定性的影响最小。我们建议从主题和成长两个角度寻找新材料投资机会。主题方面我们认为在新兴经济浪潮中海阔天空的纳米陶瓷材料有望成为市场热点，具体产品一是在尾气处理、人造骨骼、燃料电池和光纤等多个新兴领域应用潜力巨大的纳米复合氧化锆，事是动力锂电隔膜涂覆和LED衬底有望驱动市场爆収增长的高纯超细氧化铝。成长方面我们建议关注有望通过多年自身沉淀和借助外延打入全球医药定制研収的蓝海市场的精细化工优势企业。  转型仍是未来化工板块一大热点 转型升级是我国未来经济収展的主旋律，化工产业转型方兴未艾。我们看到最近一年有积极探索新商业模式的，如引入云联网+、供应链金融，也有进行跨界转型，从传统的化工领域转向医药、传媒、保理等新领域。我们一方面推荐关注农业集约化大趋势下对农资行业带来的转型变革机遇，寻找具备农业产业链一体化产品服务能力的农资企业；另一方面从业绩/市值对比的角度，筛选出可跟踪关注的化工板块当前具有潜在跨界转型的壳资源标的。  挖掘周期拐点向上的投资机会 化工每年都有明星周期品种，我们当下主要从三方面挖掘周期股机会，一是寻找供给收缩或整合，形成供给短缺或竞争格局改善的领域；事是关注需求反弹带来的供需改善；三是选择议价能力突出，原料下跌导致价差扩大的品种。我们继续推荐产能收缩幵整合有望形成寡头竞争的味精/赖氨酸/苏氨酸等生物収酵行业，全球整合有望持续进行且需求有望受益国内地产回暖和旺季出口向好的钛白粉行业，以及供给端无增量且印度需求有望拉动全球需求反弹的磷肥行业。  投资建议 我们维持年初对化工板块“强于大市”的评级。按照上述三条主线，我们新材料关注国瓷材料（纳米氧化锆/高纯超细氧化铝/陶瓷墨水等项目未来有望多点开花，平台型新材料公司稀缺标的）和联化科技（农药中间体未来20-25%稳健增长可期，医药定制研収蓝海市场有望做大做强）；转型关注史丹利 (积极打造农资一体化、农业技术服务、农业金融服务、物联网信息化等四大平台、有望在农资行业大变革中赢取先机)；周期拐点关注梅花生物（行业趋向寡头竞争，产品底部持续提价可期），佰利联（钛白粉景气处于上行通道，涨价弹性最大）和亐天化（供需改善有望驱动磷肥涨价，公司弹性最大且为亐南国企改革标杆）。  风险提示：新材料业绩兑现低于预期; 农资新模式推进出现波折; 产品提价低于预期。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 21 基础化工·行业半年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 股票名称 股票代码 股票价格 2015-06-24 EPS P/E 评级 2013A 2014A 2015E 2016E 2013A 2014A 2015E 2016E 国瓷材料 300285 36.47 0.30 0.25 0.47 0.67 121.6 145.9 77.6 54.4 推荐 联化科技 002250 26.3 0.54 0.66 0.83 0.99 48.7 39.9 31.7 26.6 推荐 史丹利 002588 33.59 0.66 0.85 1.15 1.50 50.9 39.5 29.2 22.4 强烈推荐 梅花生物 600873 12.53 0.13 0.16 0.41 0.96 96.4 78.3 30.6 13.1 强烈推荐 佰利联 002601 54.31 0.12 0.33 1.33 1.72 452.6 164.6 40.8 31.6 推荐 云天化 600096 19.39 0.38 -2.29 0.10 1.10 51.0 - 193.9 17.6 强烈推荐 3 / 21 基础化工·行业半年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、 新材料有望穿越牛熊，从主题和成长两角度寻找机会 ................................................ 5 1.1 从主题和成长两个角度寻找新材料标的 ...................................................................... 5 1.2 主题建议关注在新兴经济中“海阔天空”的纳米陶瓷材料 ......................................... 7 1.3 成长建议关注医药定制研发蓝海市场, 国内企业有望崛起 ........................................ 10 二、 转型仍将是未来化工板块一大热点 ........................................................................... 12 2.1 转型推荐之一：寻找具备农业产业链一体化产品服务能力的农资企业 ..................... 12 2.2 转型推荐之二：挖掘具有潜在跨界转型的壳资源 ...................................................... 15 三、 挖掘周期拐点向上的投资机会 .................................................................................. 15 3.1周期推荐之一：生物发酵 ........................................................................................... 16 3.2周期推荐之二：钛白粉 .............................................................................................. 17 3.3周期推荐之三：磷肥 .................................................................................................. 17 四、 投资建议及标的 ........................................................................................................ 18 4 / 21 基础化工·行业半年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表1 化工新材料产业链示意图 ........................................................................................... 5 图表2 我国新材料进口依赖度较高（2014年） .................................................................... 5 图表3 《中国制造2025》十大重点领域............................................................................... 6 图表4 化工新材料生命中期与股价走势示意图 ..................................................................... 6 图表5 纳米复合氧化锆的性能和应用 .................................................................................... 7 图表6 目前全球纳米复合氧化锆的市场需求分布及特点 ....................................................... 8 图表7 纳米复合氧化锆产能主要集中在外资企业 .................................................................. 8 图表8 基于电动车产量变化下的锂电材料需求量情况 .......................................................... 9 图表9 全球LED用高纯氧化铝市场需求测算 ..................................................................... 10 图表10 全球医药定制研发产业链示意图 .............................................................................. 10 图表11 全球医药定制研发市场规模2006-2014（单位：亿美元） ...................................... 11 图表12 全球医药定制研发竞争格局 ..................................................................................... 11 图表13 我国农业产业链亟需提升效率的环节较多 ................................................................ 12 图表14 我国农村互联网普及率目前约三成，近年来提升迅速 .............................................. 13 图表15 农资流通无法单一依赖电商的主要原因 ................................................................... 13 图表16 我国农业信息化鼓励政策梳理 .................................................................................. 14 图表17 土地确权抵押和农产品抵押为下的金融模式 ............................................................ 14 图表18 吉”农资+农场+终端”一体化产业链内容 .................................................................. 15 图表19 化工板块业绩/市值维度筛选壳公司 ......