家电行业2015年中期策略报告：行业整体良好，重点把握健康家电、智能家电和整体厨房三条主线

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第1页共57页 证券研究报告 家电行业2015年中期策略报告 行业整体良好，重点把握健康家电、智能家电和整体厨房三条主线 2015.06.15 王亮(分析师) 电话： 010-57385534 邮箱： wangl_a@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310514080002 投资要点：  预计今年下半年房地产温和回升，住宅市场复苏，将拉动家电新增需求和替换需求。同时，家电企业、传统零售商和电商都加速四、五级市场和农村市场的开发，在商业促销、O2O模式和物流配送展开激烈竞争。两者对家电具有全局性的利好。  互联网时代，家电的技术更新提速。屏显技术和智能电视应用突飞猛进，最先带动家电智能化的步伐。我们认为国内外家电厂商、IT企业、互联网企业角逐的智能家居平台已逐渐清晰。从智能家电丰富角度看，家电厂商具有优势，实用和领先的智能家电单品更显重要。智能家电能够拉动家电新增需求和替换需求。《通则》对于消费者认知和厂商研制智能家电具有极强的指导性。继家庭普及智能电视之后，家庭智能照明、扫地机器人、智能油烟机将被消费者所喜爱，走进千家万户。  厨电的发展尤其新兴厨电的兴起，大量嵌入式家电如嵌入式洗碗机、嵌入式消毒柜、嵌入式烤箱、嵌入式微波炉的出现，同时随着厨房布局与橱柜设计的发展，两者共同推动厨电一体化即整体厨房的出现。整体厨房将成为家庭现代化的重要标志，同时由于整体厨房高效利用厨房空间、其美观、科学和适用性深受消费者的喜爱。整体厨房将拉动家电的新增和替换需求。从家电技术、智能化技术和通信技术考虑，家电厂商更具优势。  人们对空气和生活用水的担忧，以及厂商对空气处理和水处理技术的不断进步，健康家电无论从新增需求还是替换需求角度都具有极大的刚需。净水领域，我们更看好全屋净水概念和KDF+活性炭净水技术。空气净化领域，我们更看好主动+被动净化技术。  基于以上分析，我们认为下半年家电板块整体良好。建议积极把握健康家电、智能家电和整体厨房三条主线，可重点关注标的如下。  风险提示：宏观经济增速下滑导致家电消费需求延缓。  重点公司推荐： 健康类家电 净水器：开能环保（300272） 净化器：青岛海尔（600690）、美的集团（000333）、 智能家电 智能家电平台：青岛海尔（600690）、美的集团（000333） 智能电视：TCL集团（000100）、海信电器（600060） 智能照明：阳光照明（600261） 吸油烟机：老板电器（002508）、美的集团（000333） 扫地机器人：美的集团（000333） 厨电智能一体化 整体厨房：青岛海尔（600690）、美的集团（000333）老板电器（002508）、华帝股份（002035） 厨电单品：青岛海尔（600690）、美的集团（000333） 谨慎推荐(维持) 家电行业 行业指数走势 指数表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 绝对表现 15.0 53.6 91.7 相对表现 13.0 17.9 13.9 行业估值走势 行业估值(PE) 当前估值 24.6 平均估值 16.1 历史最高 28.4 历史最低 11.3 相关报告 -2014年下半年家电行业策略报告：大家电难有起色、下半年关注新兴生活家电-2014.6.10 -2015年度家电行业投资策略报告：整体厨房成高端厨电新引擎，家庭娱乐促智能电视产业高增长-2014.11.28 0 100 200 300 400 500 -50 0 50 100 150 200 2014-05-302014-07-072014-08-112014-09-162014-10-282014-12-022015-01-082015-02-122015-03-262015-05-04成交金额（亿元）沪深300家用电器(申万)051015202530 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第2页共57页 目录 1.上半年回顾：家电整体略有上升，智能电视大放异彩 ............................................................................ 7 1.1 今年以来家电板块整体超越大盘 .................................................................................................. 7 1.2 子板块除其他视听器材均超越大盘 ............................................................................................... 7 1.3 家电板块结构分化源于需求变化 .................................................................................................. 8 1.3.1 传统白电（冰洗空）新增和替换需求乏力 ......................................................................... 8 1.3.2智能电视大放异彩 ............................................................................................................ 10 1.3.3 小家电仍是增长动力 ........................................................................................................ 11 2. 下半年家电整体良好，重点关注三条主线 .......................................................................................... 13 2.1家电整体良好 .............................................................................................................................. 13 2.1.1 房地产复苏带动家电整体良好 ......................................................................................... 13 2.1.2 电商下乡促进家电销售 .................................................................................................... 13 2.2重点关注三条主线 ....................................................................................................................... 15 2.2.1 互联网时代家电的技术革新 ............................................................................................. 15 2.2.2 寻找家电消费需求 ........................................................................................................... 15 2.2.3重点关注三条主线 ............................................................................................................ 17 3.健康类 “两净”产品具有刚需 ............................................................................................................. 17 3.1 净水器仍有极大的新增和替换需求 ............................................................................................. 17 3.1.1 本源问题：最健康的饮用水是经过净化的自来水 ............................................................ 19 3.1.2 全屋净水是家庭的必然选择 ............................................................................................. 21 3.1.3 全屋净水运用KDF+活性炭技术 ........................................................................................ 21 3.1.4全屋净水机的选择标准 ..................................................................................................... 24 3.1.5 A股投资标的 ................................................................................................................... 24 3.2 空气净化器具有极大的新增和替换需求 ..................................................................................... 24 3.2.1 室内空气污染问题越来越严重 ......................................................................................... 25 3.2.2 主动+被动净化技术是目前空气净化的最先进技术 .......................................................... 26 3.2.3 空气净化技术将向着更为综合、智能的方向发展 .....................................................