http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：中性（维持） 报告日期：2018年05月02日 杨超0755-83663214 Email:ychao@cgws.com 执业证书编号:S1070512070001 联系人（研究助理）： 易碧红0755-83460540 Email:yibihong@cgws.com 从业证书编号:S1070117080036 黄寅斌0755-83668784 Email:huangyb@cgws.com 从业证书编号:S1070117070016 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<寻找新绩优，新白马，重点推荐轮胎产业链>> 2017-06-30 <<周期飞翔，重点推荐地产相关中游化工品>> 2016-03-08 <<未来市场三种演进路径猜测及化工股投资选择>> 2014-10-08 关注周期再次启动时机 重点推荐三条主线 ——基础化工2018年一季报&2017年年报点评 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 赛轮金宇 0.19 0.22 15 12 玲珑轮胎 1.10 1.32 15 12 青岛双星 0.21 0.33 28 18 黑猫股份 0.77 0.88 11 10 桐昆股份 1.72 1.95 14 12 恒力股份 0.68 0.94 22 16 荣盛石化 1.05 1.3 14 11 恒逸石化 1.25 1.41 16 14 华鲁恒升 1.51 1.85 11 9 兴发集团 0.96 1.14 15 13 鼎龙股份 0.45 0.51 24 21 资料来源：长城证券研究所  2017年主要化工品呈现明显上涨，但2018年整体上涨出现疲态：2017年，大多数化工品价格出现了上涨，化工行业盈利情况同比明显提升，从百川跟踪的130种化工品价格来看，100种在2017年呈现上涨，30种下跌，涨幅在20%以上的45种；2018年，截止到4月30日，化工品价格出现分化，在2018年上涨的品种明显减少，从百川跟踪的130种化工品价格来看，60种在2018年呈现上涨，67种下跌，3种不变，涨幅在20%以上的6种；上涨品种出现较大幅度的下降。  2017年和2018Q1化工上市公司维持良好的盈利能力：2017年，在跟踪的291家上市公司中，257家上市公司营业收入同比增长，34家公司营业收入同比下降；196家上市公司净利润同比增长，95家上市公司同比下降。化工行业上市公司实现营业总收入12347.62亿元，同比增长36.90%，实现营业利润946.52亿元，同比增长70.88%，实现净利润752.41亿元，同比增长54.43%。2018年一季度， 217家上市公司营业收入同比增长，74家公司营业收入同比下降；170家上市公司净利润同比增长，121家上市公司同比下降。化工行业上市公司实现营业总收入3026.99亿元，同比增长10.73%，实现营业利润352.49亿元，同比增长52.69%，实现净利润286.15亿元，同比增长42.29%。盈利能力进一步增强。  关注周期再次启动的时机：我们在基础化工2018年年度策略《寻找新周期和技术前沿》中指出毛利率的进一步走高受到以下几个方面的制约：1、PPI和CPI剪刀差的扩大，中上游价格向下传导并不顺畅，中上游的涨价还需下游用时间来消耗；2、从重要化工品的开工率来看，整体开工率并未出现回升，说明化工产能并不短缺；3、从过去十年PPI同比和国际原油价-20% 0% 20% 基础化工 沪深300 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业投资策略 行业报告 基础化工行业 行业投资策略 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 格走势来看，一旦涨幅大幅分裂就会走向收敛，对应的可能是整体毛利率的降低。目前来看部分指标逐渐收敛，化工品涨价正在被逐渐消化，关注收敛后周期再次启动的时机。  化工重点推荐三条主线：在主要化工品价格相对高企以及投资增速趋缓的条件下，行业整合将是未来利润再增长的一个方向，同时，我们推荐另外两条主线为：周期底部反转和化工高壁垒企业。  风险提示：宏观经济波动风险；原油价格波动风险；国内化工品价格波动风险；环保政策变化的风险。 行业投资策略 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 行业基本面回顾 ................................................................................................................... 5 1.1 2017年和2018年一季度化工行业复盘 .................................................................... 5 1.2 重点覆盖子行业 .......................................................................................................... 6 1.2.1 橡胶-轮胎行业 .................................................................................................... 6 1.2.2 原油-PTA-涤纶行业 ............................................................................................ 8 1.2.3 磷矿石-磷肥行业 ................................................................................................ 9 1.2.4 氯碱行业 ........................................................................................................... 10 1.2.5 炭黑行业 ........................................................................................................... 11 1.2.6 氟化工和制冷剂行业 ....................................................................................... 12 1.2.7 染料行业 ........................................................................................................... 13 2. 重点公司季报总结 ............................................................................................................. 14 2.1 赛轮金宇：原材料价格回落，盈利有望得到改善 ................................................ 14 2.2 青岛双星：轮胎工厂逐步投产，产销量有望取得突破 ........................................ 14 2.3 玲珑轮胎：收入快速增长，市场份额有望进一步扩大 ........................................ 15 2.4 黑猫股份：炭黑价格大幅上涨，推升公司业绩 .................................................... 16 2.5 皖维高新：盈利低于预期，未来业绩弹性大 ........................................................ 17 2.6 回天新材：收入快速增长，产品结构持续优化 .................................................... 18 2.7 华鲁恒升：一季度业绩靓丽，乙二醇打开成长空间 ............................................ 19 2.8 巨化股份：业绩符合预期，氟化工值得期待 ........................................................ 19 2.9 兴发集团：业绩略低于预期 后市仍然值得期待 .................................................. 20 3. 投资建议 ............................................................................................................................. 21 4. 风险提示 ............................................................................................................................. 22 行业投资策略 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：橡胶轮胎外胎中国月度产量 ........................................................................................... 7 图2：中国汽车月度产量 ........................................................................................................... 7 图3：主要产胶国种植面积 ....................................................................................................... 7 图4：主要产胶国割胶面积 ....................................................................................................... 7 图5：PTA现货加工费 ................................................................................................................ 8 图6：聚酯产品加工费 ............................................................................................................... 8 图7：磷矿石价格走势 .................................................................................