有色金属策略日报（铜）：铜杆会议显示后市消费难乐观 铜价继续承压

中信期货研究|有色金属策略日报（铜 铜杆会议显示后市消费难乐观策略摘要 美国劳工部周四公布的数据显示，美国创今年最小增幅，预期增长0.2%，前值增长6月13日当周季调后初请失业金人数减少值27.9万人。一系列经济数据显示，美联储目前担忧的经济复苏不平衡现象确实存在，美元指数周四探低回升，收盘下跌日内冲高回落，收盘报5748美元/吨，上涨 现货市场，SMM报升水200-升水260意推升现铜升水，早间大量低价货源被迅速吸收惜售，现铜货源紧俏，升水被不断推高，价止跌之际亦有入市，市场供不应求，成交相当活跃市场供应量依旧有限，但成交氛围不及午前 周四安泰科铜杆会议在无锡召开，参会企业沟通显示期铜杆消费乐观程度有限，淡季预期增强端空调企业渠道库存庞大，已超6000万台视库存压力增量生产，后期随着销售旺季库存消化力度有限显著。此外，电缆企业新增订单量有限，落实，但就目前而言订单表现无迹象，市场较难存有换月后表现出的升水走强以及仓库出库量活跃的情况示担忧。虽然近期在国内票据贴现市场利率走低的情况下于融资操作。此外，银行对企业开证的不断趋严若国内现货升水继续推升，进口亏损进一步缩减可能，届时报关货源增加，将压制现货升水下，持续拿货积极性推升概率较小，加上时间已进入资金考验，资金压力将限制现货市场惜售情绪的进一步发酵 整体来看，市场对淡季市场忧虑依然存在续力度存在疑虑。操作方面，空单继续持仓 投资咨询业务资格证监许可有色金属研究员：朱文君 021-61017300zhuwenjun从业资格号 郑琼香 0755-23993742zhengqx从业资格号投资咨询 吴锴 0755-83212742wukai@citicsf.com从业资格号投资咨询 铜） 铜杆会议显示后市消费难乐观 铜价继续承压 美国5月核心CPI月率仅仅增长0.1%，前值增长0.3%。美国劳工部数据显示，美国日当周季调后初请失业金人数减少1.2万至26.7万，预期27.5万，前美联储目前担忧的经济复苏不平衡现象确下跌0.22%报94.059。伦铜受美元影响上涨1.5美元。 260元/吨，沪期铜低位返升，持货商刻早间大量低价货源被迅速吸收，收货氛围浓郁，随后多捂货，中间商活跃度进一步增加，下游在铜成交相当活跃。午后沪期铜重心维稳，但成交氛围不及午前，现铜升水维稳在午间水平。 参会企业沟通显示，多数铜杆企业对后淡季预期增强。一方面，漆包线行业中较大的消费万台。前期空调企业为保证市场份额，无后期随着销售旺季库存消化力度有限，淡季表现将更为，虽然国家各部委纷纷表示将加快项目市场较难存有良好信心。而对于近期在换月后表现出的升水走强以及仓库出库量活跃的情况，市场对于其可持续性表虽然近期在国内票据贴现市场利率走低的情况下，套利空间缩窄不利银行对企业开证的不断趋严，令美金铜市场交投清淡。但进口亏损进一步缩减，市场存在进口盈利窗口打开将压制现货升水，而下游消费继续处于淡季状态之加上时间已进入6月下旬，企业面临银行资金压力将限制现货市场惜售情绪的进一步发酵。 市场对淡季市场忧虑依然存在，现货市场升水推高，但其可持空单继续持仓，止盈止损位置5850美元一线。 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 ： 61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 23993742 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 83212742 @citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 2015-06-19 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年6月19日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：现货市场，今日上海电解铜现货对当月合约报升水 200 元/吨-升水 260 元/吨，平水铜成交价格 42240 元/吨-42520 元/吨，升水铜成交价格 42260 元/吨-42560 元/吨。沪期铜低位返升，持货商刻意推升现铜升水，早间大量低价货源被迅速吸收，收货氛围浓郁，随后多捂货惜售，现铜货源紧俏，升水被不断推高，中间商活跃度进一步增加，下游在铜价止跌之际亦有入市，市场供不应求，成交相当活跃。午后沪期铜重心维稳，市场供应量依旧有限，但成交氛围不及午前，现铜升水维稳在午间水平，主流报升水 220 元/吨-升水 250 元/吨，成交价 42450 元/吨-42550 元/吨。 (2) 中铝矿业公布，秘鲁特罗莫克（Toromocho）铜矿于 6 月 17 日开始商业生产，与其于年度报告中披露的最新计划一致。该项目目前为公司唯一的矿业资产。 (3) 继本月早些时候下调铁矿石、铜和镍的价格预期后，世界著名评级机构惠誉(Fitch)日前将澳矿业巨头必和必拓(BHPBilliton)及力拓(RioTinto)的评级展望从“稳定”降至“负面”。据澳媒体跟进报道，必和必拓的评级依然为 A+，但惠誉称，该公司在 5 月份将部分资产拆分进新公司的举措短期内将对信用评级带来负面影响，令预期自由现金流承压。力拓的评级为 A-，对其主要产品——铁矿石的价格看淡是惠誉降低力拓评级展望的原因。惠誉在一份声明中称：虽然具有行业领先的低成本优势，但大多数收入和利润由单一商品所创造的情况使得该公司暴露于重大风险之下。 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年6月19日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 42330 70 上海现货 42280 140 广东现货 42300 100 上海物贸升贴水 215 60 洋山港升贴水 55 2.5 CIF提单平均升水 65 0 LME铜升贴水（0-3） -19 6 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2015/06/18 318925 2075 1250 250075 68850 较前日变动 825 1300 -25 -675 1500 资料来源：Wind中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2015/06/17 数量 2015/06/18 数量 第一 新奥尔良 94350 新奥尔良 93850 第二 柔佛 77725 柔佛 77725 第三 安特卫普 27275 安特卫普 28600 资料来源：Wind中信期货研究部 -1500-1100-700-3001005002014/09/022014/10/132014/11/232015/01/032015/02/132015/03/262015/05/062015/06/16上海物贸现货升水-40-200204060801002014/09/042014/10/052014/11/052014/12/062015/01/062015/02/062015/03/092015/04/092015/05/102015/06/10LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年6月19日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 318925 825 1500 欧洲 69100 1325 -750 亚洲 155875 0 2750 北美洲 93950 -500 -500 安特卫普 28600 1325 -750 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 20300 0 0 芝加哥 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 13350 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 800 0 0 仁川 7800 0 0 柔佛 77725 0 2750 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 93850 -500 -500 巴生港 7950 0 0 鹿特丹 24275 0 0 新加坡 18425 0 0 圣路易斯 75 0 0 的里雅斯特 7000 0 0 弗利辛恩 8375 0 0 资料来源：Wind中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 261.35 264.25 260.10 260.60 44188 55402 25650 530 资料来源：Wind中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年6月19日 5 / 6 期限结构 图1：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图2：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 415004200042500430001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015/06/182015/06/172015/06/162015/06/15-50 0 50 100 150 200 1/22/33/44/55/66/72015/06/182015/06/17 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年6月19日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所