金融期货策略日报（股指）：国企改革顶层方案有望出台， 指数先抑后扬

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-61017300-811 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 研究助理： 姜沁 021-61017300-819 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 研究助理： 府华 021-61017300-811 fuhua@citicsf.com 从业资格号 T232648 中信期货研究|金融期货策略日报（股指） 2015-06-18 国企改革顶层方案有望出台，指数先抑后扬 策略摘要 昨日期现指数止跌反弹，上证综指、深证成指重回20日均线之上，创业板指数反弹4.2%，资金抄底中小板块。打新一定程度影响流动性，昨日两市仅成交1.5万亿元，为5月21日以来新低，指数虽大幅反弹，但无成交量的配合，调整是否结束仍需观察。行业轮动方面，昨日公用事业、计算机板块领涨，国防军工、非银金融涨幅较小。 外媒消息，央行决定本月不再续作部分MLF，本月共计6700亿元MLF贷款到期，市场认为近期持续宽松的货币政策降低贷款人的借贷成本，导致央行收紧流动性。央行货币政策近期有所转向，不再一味地释放流动性，而是通过引导长端利率下降支持实体企业，但地方债务臵换加速，长端利率下降仍存在一定困难。短期流动性趋紧，资金近期也出离股市，场外配资受限、高管套现离场，若央行本月无降准降息操作，本月流动性或存在一定隐患。 另外国企改革顶层设计将出炉，包括央企分类、国资投资运营公司、混合所有制改革、员工持股方案有望近期公布，受此影响国企改革板块昨日午后飙升。另外京津冀顶层方案已于近期下放至三地，交行深化改革方案获国务院批准，银行拉开混业经营序幕，加上政府鼓励创业创新，生物工程、新材料、5G网络等领域可能受到政府扶持，多重利好共振支撑指数反弹。 综上，政策面央行不再续作MLF，本月流动性存在一定风险。市场面，指数反弹却无成交量的配合，指数是否进入上行通道需观察，今日打新巨额资金冻结，加上监管层严查场外配资，利空因素仍需消化。消息面整体利多，国企改革顶层设计方案有望公布，改革牛不断加码，政府鼓励创新创业，相关新兴行业受扶持。指数反转，市场情绪有所恢复，但利空因素并未全部释放，建议投资者短期谨慎观望。 策略建议： 产业结构的调整将继续对股指形成有效利好，中期沪深期货指数仍将保持偏强格局，但短期利空因素汇聚，建议投资者短期观望。 重要监测点： 1.国内流动性； 2.注册制及新股发行； 3.改革进程； 4.经济数据； 风险因子： 1.“老经济”继续恶化引发国内流动性波动； 2.全球市场流动性波动； 3.地产债务违约升级； 4.市场突发的“黑天鹅事件”。 中信期货研究|策略日报（股指） 2015年6月18日 2/13 一、股指期货基本面跟踪 1.期现价格表现：昨日期现指数止跌反弹，沪深300、中证500、上证50分别上涨1.46%、2.03%、1.01%，IF、IC、IH合约上涨0.88%、1.79%、0.38%。主力合约基差均下跌，月间价差走势分化。 2.期货量仓表现：昨日IF1506合约持仓减少21169手，IC1506合约持仓量减少5322手，IH1506合约持仓量增减少12872手。从昨日几大交易所会员IF1506合约数据中看出，前10大会员多头持仓、空头持仓均减少。 3.现货指数和权重股表现：昨日主要样本指数大部分上涨，三板做市下跌0.05%，创业板指数上涨4.2%。十大权重股大部分上涨，浦发银行下跌1.25%、万科A上涨1.39%。 4.行业表现：昨日沪深300指数板块集体上涨，其中公用、信息板块领涨，金融、消费板块涨幅较小。主要概念指数中，职业教育指数领跌，国资改革指数领涨。 5.估值：昨日沪深300指数市盈率上涨至18.49，创业板指数市盈率上涨4.15%，中证500指数市盈率上涨2.05%。 6.流动性和汇率：昨日人民币即期汇率下跌、美元中间价下降，美元指数下跌0.7%。昨日SHIBOR利率水平继续上涨，隔夜、1周、2周、1月、3月利率分别上涨1.77%、4.43%、2.35%、0.29%、0.6%。 7.相关指数表现：昨日各国/地区股市涨跌互现，其中俄罗斯RTS领跌下降1.2%，澳洲标普200指数领涨上涨1.08%。 二、股指期货信息资讯跟踪 1. 内地与香港基金互认： 内地与香港基金互认外汇管理指引7月1日正式实施。值得注意的是，“居民在境外出售或发行”以及“非居民在境内出售或发行”两个子项将不再受到严格限制，从而使我国不可兑换的资本项目减少2项，资本项目可兑换水平进一步提高。 2.MLF： MNI援引知情人士称，本月到期的MLF总规模约 6700 亿元，至少部分不续作。MLF 的利率在3.5%附近，相对偏高，商业银行主动要求续作MLF的意愿将较为有限。分析师表示，在年度中期市场流动性波动压力加大、稳增长政策延续以及 MLF不续终止的条件下，降准对冲的可能性明显加大。 3.国务院常务会议： 国务院常务会议：部署加大重点领域有效投资。会议决定，一是通过调整结构、盘活存量，增加安排中央投资，重点投向农村电网升级改造、粮食仓储设备、城镇污水处理设施、城区老工业区和独立工矿区改造搬迁等，带动更多地方和社会投资。二是在加快推进水利、中西部铁路等7类重大工程包建设的基础上，积极筹划新兴产业、增强制造业核心竞争力、现代物流、城市轨道交通4类新的工程包。三是引导金融机构建立快速通道、加快重大建设、PPP项目等贷款审批。促进有效投资持续增长。按照推进以人为核心的新型城镇化部署，实施三年行动计划，改造包括城市危房、城中村在内的各类棚户区1800万套，农村危房1060万套，同步规划和建设公共交通、水气热、通讯等配套设施。 4.国企改革： 中信期货研究|策略日报（股指） 2015年6月18日 3/13 从接近国资委人士处获悉，国企改革顶层设计中关于央企分类、国资投资运营公司、混合所有制改革、员工持股四个方案有望在近期公布。 5银证转账： 受打新资金流出因素影响，上周证券保证金净流出4734亿元。投保基金最新数据显示，上周证券交易结算资金银证转账增加额为1.06万亿，减少额为1.54万亿，日平均数为3.11万亿。此外，股票期权保证金净流入1.12亿元，日平均数为7.15亿元。 6.房地产： 《人民日报》评论称，随着经济增长步入中高速阶段，房价暴涨暴跌的基础不复存在。在新型城镇化的大背景下，北上广深这类“巨无霸”城市的房价，难免存在一定的上涨空间。但在经济新常态下，对此也不必恐慌。不切实际的行政干预，只会火上浇油，扭曲供需平衡，让房价更为畸形。 7.深港通： 针对外媒有关“深港通因技术原因或延至明年才启动”的报道，港证监前主席、中证监国际委员会委员梁定邦称，延后启动的消息与其理解有出入，“我刚才也咨询过深交所有关人员，得到的消息是一切如常进展，务求尽快出台。 8.京津冀： 京津冀协同发展顶层方案《京津冀协同发展规划纲要》，已于近期下发至北京、天津、河北三地。 9.创新： 创新作为驱动发展的持久动力，将在十三五规划中获得重点强调。从前期研究看，生物工程、新材料、5G网络等领域可能进入政府扶持计划。 10.大额存单： 工、农、中、建等九家银行15日启动大额存单业务。在广州、上海、北京等地采访发现，大额存单首秀成交清淡，个人投资者问的有办的少，而追求投资收益的“中国大妈”们更是不买账。收益率偏低是首因。 11.伞形信托： 多家归口北京市银监局监管的信托公司相关人士证实，北京市银监局已启动对伞形信托和结构化信托相关情况的摸底工作。 中信期货研究|策略日报（股指） 2015年6月18日 4/13 三、市场数据跟踪 1.期货市场 图 1： 股指期货各合约走势 3200370042004700520057002015/04/202015/04/272015/05/042015/05/112015/05/182015/05/252015/06/012015/06/082015/06/15IF1506.CFEIF1507.CFEIF1509.CFEIF1512.CFE沪深300 数据来源：Wind中信期货研究部 图 2： 主力合约成交量、持仓量 05010015020025005101520252015/05/182015/05/202015/05/222015/05/242015/05/262015/05/282015/05/302015/06/012015/06/032015/06/052015/06/072015/06/092015/06/112015/06/132015/06/152015/06/17持仓量成交量（右轴）IF1506单日变动幅度滚动5日变动幅度持仓量-29.30%-50.20%成交量-11.01%-12.40% 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 股指各合约基差监测 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 2015/01/212015/02/042015/02/182015/03/042015/03/182015/04/012015/04/152015/04/292015/05/132015/05/272015/06/10IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-沪深300IF下季-沪深300 最新收盘价较昨日变化IF当月-沪深300-25.031-29.409IF次月-沪深300-16.831-22.010IF当季-沪深300-16.631-14.810IF下季-沪深30010.969-19.409 数据来源：Wind 中信期货研究部 昨日沪深300指数收于5138.83，上涨1.46%；IF1506合约收于5113.8点，上涨0.88%， 昨日IF1506合约持仓减少21169手。 昨日各合约基差下跌，其中1506合约基差下跌29.409点至-25.031点。 中信期货研究|策略日报（股指） 2015年6月18日 5/13 图 4： 股指各合约价差监测 -140-120-100-80-60-40-200204060802015/04/212015/04/282015/05/052015/05/122015/05/192015/05/262015/06/022015/06/092015/06/16IF次月-IF当月IF当月-IF当月IF当季-IF次月IF下季-IF当月IF下季-IF次月IF下季-IF当季最新收盘价较昨日变化IF次月-IF当月8.2007.40IF