2015年化工行业下半年投资策略：关注行业见底且具外延扩张预期的标的

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  主要观点 上市化工企业盈利整体不容乐观，部分行业逆势增长 今年一季度上市化工企业实现合计营业收入7194亿元，较上年同比下滑18.6%，实现利润总额129亿元，较上年同比下滑53.1%。在大类行业中，唯有塑料、化纤、精细化工三个子行业实现营收与利润双增长，其中化纤行业表现突出，行业一季度实现营收415亿元，较去年增长10.3%，实现利润总额9亿元（去年同期亏损）。 关注行业见底兼具外延扩张预期的公司 化工行业作为一个强周期行业，受供需波动的影响较为明显，目前大部分的化工公司都面临着产能过剩、需求不振的现实困境。但同时，我们还应该看到，在化工领域总有部分细分子行业由于自身所处行业环境的变化导致供需变化，并带来较好的投资机会。 在具体思路上，我们致力于从两个角度寻找上述机会：其一是行业自身供需发生变化，从而导致产品价格趋势性上涨的主题性机会，这是最好的标的；其二，则是寻找一些产品价格下滑速度缓于原材料成本下滑速度的行业，这些行业由于短期利差扩大，因而存在阶段性盈利扩大的可能性，并催生一定的投资机会。事实上，我们可以发现今年以来表现较好的化纤、塑料行业，均属于这种类型。下半年我们继续建议关注这类行业性机会，重点推荐PVC助剂行业，此外玻纤行业供需持续改善，也值得关注。  投资建议 未来十二个月内，维持化工行业 “中性”评级 我们维持行业“中性”评级。个股方面，主要关注当前估值较为合理，行业基本面向好且未来具有外延成长看点的个股，推荐日科化学、瑞丰高材、中国巨石和浙江龙盛。  数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 14A 15E 16E 14A 15E 16E 日科化学 300214 10.09 0.14 0.31 0.37 72.07 32.55 27.27 3.31 增持 浙江龙盛 600352 19.2 0.82 1.05 1.27 23.41 18.29 15.12 5.13 谨慎增持 瑞丰高材 300243 30.66 0.17 0.21 0.48 180.35 146.00 63.88 14.88 增持 中国巨石 600176 31.9 0.54 0.94 1.07 59.07 33.94 29.81 6.73 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为2015年6月11日收盘价 中性 ——维持 日期：2015年6月12日 行业：基础化工 杨彦 021-53519888-1991 yangyan@shzq.com 执业证书编号： S0870512110002 行业经济数据跟踪（2015年1-4月） 通行 行业经济数据跟踪（12年1-3月） 通行 销售收入（亿元） 25232 累计增长 3.11% 利润（亿元） 1203 累计增长 4.10% 近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号： YY15-AIT06 首次报告日期： 相关报告： -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%15-0115-0115-0215-0215-0315-0315-0415-0415-0515-0515-06化工指数沪深300证券研究报告/行业研究/行业深度报告 关注行业见底且具外延扩张预期的标的 ——2015年化工行业下半年投资策略 证券研究报告/行业研究/年度策略 年度策略 2 2015年6月11日 日 目 录 一、2015年上半年化工行业动态回顾 .................................... 4 1.1 2015年上半年主要化工品种价格走势回顾 ............. 4 1.2 上市化工企业首季经营绩效回顾 .............................. 8 二、2015年化工行业市场表现综述 ........................................ 9 三、2015年下半年投资策略 .................................................. 10 3.1 行业观点 .................................................................... 10 3.2 投资策略 .................................................................... 11 四、重点推荐公司 ................................................................... 11 4.1 日科化学（300214.SZ） ........................................... 11 4.2 浙江龙盛（600352.SH） .......................................... 12 4.3 瑞丰高材（300243.SZ） ........................................... 13 4.4 中国巨石（600176.SH） .......................................... 14 五、风险提示 ........................................................................... 16 图 图 1 2014年以来草甘膦价格走势 ........................................... 4 图 2 2014年以来主要化肥产品价格走势 ............................... 4 图 3 2014年以来部分化纤产品价格走势 ............................... 5 图 4 2014年以来合成橡胶价格走势 ....................................... 5 图 5 2014年以来MDI价格走势 ............................................. 5 图 6 2014年以来部分合成树脂价格走势 ............................... 6 图 7 2014年以来聚酯原料价格走势 ....................................... 6 年度策略 3 2015年6月11日 日 图 8 2014年以来钛白粉价格走势 ........................................... 6 图 9 2014年以来部分无机品价格走势 ................................... 7 图 10 2014年以来丙烯酸及其下游产品价格走势 ................. 7 图 11 2014年以来碳酸锂产品价格走势 ................................. 7 图 12 2015年第一季度化工行业营业收入增长情况 ............. 8 图 13 2015年第一季度化工行业利润总额增长情况 ............. 8 图 14 今年以来化工行业指数走势图 ...................................... 9 图 15 各大类子行业整体表现情况 .......................................... 9 图 16 重点跟踪上市公司今年以来股价表现情况 ................ 10 图 17 日科化学历年营业收入及毛利率情况 ........................ 12 图 18 日科化学历年营业利润及净利率情况 ........................ 12 图 19 浙江龙盛历年营业收入及毛利率情况 ........................ 13 图 20 浙江龙盛历年营业利润及净利率情况 ........................ 13 图 21 瑞丰高材历年营业收入及毛利率情况 ........................ 14 图 22 瑞丰高材历年营业收入及净利率情况 ........................ 14 图 23 中国巨石历年营业收入及毛利率情况 ........................ 15 图 24 中国巨石历年营业利润及净利率情况 ........................ 15 表 表 1 重点关注公司2015年一季报情况（单位：亿元、%） 8 年度策略 4 2015年6月11日 日 一、2015年上半年化工行业动态回顾 1.1 2015年上半年主要化工品种价格走势回顾 化工品的价格走势一方面受制于上游终端原材料价格的波动，另一方面又极度依赖下游工业企业的采购需求。今年上半年原油价格一改半年以来的颓势，价格由低位上涨超过10%，从而带动部分与原油价格关联度较高的化工品价格出现反弹，其中以化肥、聚酯原料、合成树脂类较为突出。另一方面，受益于新能源汽车的强势推广，碳酸锂价格在今年上半年表现较为突出，延续了自2014年以来的持续上涨态势。 在部分产品价格出现涨势的同时，化工行业整体的供需前景仍然不很乐观，大部分细分行业的产能过剩的现象仍然比较普遍，在国内实体经济企稳之前，需求端改善带动的价格拐点尚待时日。 图 1 2014年以来草甘膦价格走势 数据来源：Wind 上海证券研究所 图 2 2014年以来主要化肥产品价格走势 数据来源:Wind资讯市场价:草甘膦(95%原药):全国13-12-3114-02-2814-04-3014-06-3014-08-3114-10-3114-12-3115-02-2815-04-3013-12-31200002000022000220002400024000260002600028000280003000030000320003200034000340003600036000数据来源:Wind资讯批发价:国产氯化钾:国内批发价:国产三元复合肥:国内14-01-3114-03-3114-05-3114-07-3114-09-3014-11-3015-01-3115-03-3114-01-3125502550260026002650265027002700275027502800280028502850 年度策略 5 2015年6