请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 策略周报 2015年6月8日星期一 [Table_Title] 港股宏观策略周报 希腊危机续困扰外围市场 港股震荡整固蓄势再上 周报摘要：  上周欧美股市继续受到希腊财政危机困扰。尽管谈判一直有所进展，但过程反复令市场担忧情绪此起彼伏。另外，美国经济数据也是喜忧参半，美国第二季度经济增长可能不到2%，增添了市场对于美联储推迟加息的预期。本周将公布美国6月密歇根大学消费者信心指数初值。  内地经济好转仍对政策有高度依赖性。进口数据的下滑提升市场对中国内需的忧虑，宽松政策仍将继续，宏观刺激政策对基本面的影响仍需进一步观察。  本周港股市场焦点将落在香港时间周三MSCI会否将A股纳入新兴市场指数，在此前投资者入市态度或保持观望及审慎。我们预计MSCI纳入A股只是时间问题，本周纵未能纳入，仍无阻中国资本市场融入国际市场，上周全球最大新兴市场基金领航(Vanguard)新兴市场股票指数基金宣布本年第四季起以5.6%比重投资A股。加上A股最终将被纳入MSCI、人民币进入IMF的SDR货币篮子，深港通开通及沪港通扩容等潜在利好因素，将吸引资金追入估值便宜的港股，投资者可在港股低位加仓。港股周一最低下探27000点，其后反弹回升，27000点暂时是短期支持位，如下破的话则恒指或需回补26200至26700点的裂口位，上周高位27800为短期阻力位。建议现水平至27000点可加仓，待外围希腊债务问题及MSCI纳入A股等问题本周明朗化后，恒指或可追落后回升上试28000点，恒指跌破26700点则需减仓。  板块方面，消息指「国家制造强国领导小组」快将组成，将成为领导「中国制造2025」战略的机构，并由国务院领导担任组长，因此「中国制造2025」仍是未来的主要投资主题，我们看好十大产业当中的节能与新能源汽车，建议关注比亚迪(1211)及天能动力(819)。 环球主要指数一周表现 数据来源：博彭、中投证券(香港) [Table_Author] 分析师 郭冰桦 CFA 852-3983 0872 Alexkwok@china-invs.hk 袁斐文 0755-8202 6852 yuanfeiwen@china-invs.cn [Table_Report] 相关报告 内地与香港基金互认 港股重回涨势 （15年05月26日） 港股短线随内地盘整上落为主 中线看涨 （15年05月18日） 内地宽松政策预期兑现 港股有望重回趋势性上涨行情 （15年05月11日） 政策及资金面挺港股 中长线上涨趋势未变 （15年04月27日） 港股高位振荡 把握调整买入机会 （15年04月20日） 资金涌港趋势未变 港股升浪持续 （15年04月13日） 内地改革引增量资金入港 打开H股投资盛宴 （15年03月30日） 美元阶段性走弱 港股落后追涨机会大 （15年03月23日） 各国指数收市价变动%年初至今%市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)恒生指数27,316.28 -1.0215.7211.611.293.38恒生国企指数14,113.98 -1.3017.778.901.183.41上证综合指数5,131.88 6.2858.6518.022.231.59MSCI 中国指数79.28 -2.2719.8510.541.392.87日经 225指数20,457.19 -0.5517.2317.511.661.67道琼斯17,849.46 -0.900.1514.632.842.58标普500指数2,092.83 -0.691.6515.792.542.19纳斯特克指数5,068.46 -0.037.0219.233.291.19德国DAX指数11,197.15 -1.9014.1912.701.613.18法国巴黎CAC指数4,920.74 -1.7415.1714.261.443.53英国富时100指数6,804.60 -2.573.6314.441.334.18 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/10 宏观动态 【希腊危机继续困扰外围市场 内地经济有企稳可能性】 上周欧美股市继续受到希腊财政危机困扰。尽管谈判一直有所进展，但过程反复令市场担忧情绪此起彼伏。另外，美国经济数据也是喜忧参半，美国第二季度经济增长可能不到2%，但5月就业报告较预期强劲，增添了市场对于美联储何时加息的不确定性。当前外围市场最大不确定性来自美联储对加息的态度。其所谓“开放”态度使得尽管经济数据不支持6月加息，市场仍担忧美联储仍在9月加息的可能性。希腊问题和美联储对加息态度的不确定，令上周欧美股市保持震荡。经济数据方面，美国5月ISM制造业指数升至52.8，好于预期，这是制造业指数连续第30个月处于或高于50。美国5月制造业就业指数升至51.7，为今年1月以来最高。美国4月个人消费支出月率持平，预期增长0.2%。消费增长乏力令投资者对于通胀回升及经济复苏前景担忧。美国5月ADP就业人数增加20.1万人，预期增加20.0万人，前值修正为增加16.5万人。在连续5个月就业增长趋缓之后，美国5月ADP就业强劲反弹，且创下2015年1月以来的最高水平。与ADP就业增长保持一致，美国5月非农就业人数增加28万，创下自去年年底以来最大增幅，远好于接受MarketWatch调查的经济学家平均预期的21万。另外，5月失业率从4月的5.4%微升至5.5%，但主要是因为更多人进入了寻找工作的劳动大军行列。本周将公布美国5月零售销售及6月密歇根大学消费者信心指数初值。 希腊方面，IMF证实希腊申请将6月的待付债务打包至月底；而最近的消息则是国际债权人称希腊的计划与布鲁塞尔协商不一致。尽管希腊的延期支付申请应该会得到通过，但是延期支付的申请暗示希腊可能已经耗尽了所有的现金。欧央行6月3日会议维持基准利率不变,符合预期。德拉吉表示，通胀方面,未来数月通胀率仍将维持低位,但是强调通胀率已在年初触底；希腊局势上,欧央行希望其留在欧元区,但未对希腊的提案做出评价；欧央行维持欧元区经济前景看法,预计2015年GDP增速1.5%。希腊事件将继续困扰本周外围市场走势。 内地方面，上周公布5月份中国制造业PMI为50.2，比上月上升0.1个百分点。新订单指数和生产指数环比分别上升0.4个百分点、0.3个百分点，成为PMI微升主要推动力。当前，企业库存仍有压力，政府仍需应对性地采取简政放权、税费减免、定向融资等措施。内地经济好转仍对政策有高度依赖性。中国5月汇丰服务业PMI 53.5，前值52.9，为去年九月以来最高。其中，新业务指数走强至三年内高点，主要由于金融市场的繁荣。内地经济在下半年企稳的概率增大，基本面有好转迹象。周一数据显示，以美元计价的中国5月出口年率下跌2.5%，但5月进口年率大跌17.9%，令中国5月贸易盈余录得近记录高位3668亿元(594.9亿美元)。进口数据的下滑提升市场对中国内需的忧虑，宽松政策仍将继续，宏观刺激政策对基本面的影响仍需进一步观察。 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/10 港股展望 上周外围美股受美国加息预期升温及希债问题悬而未决影响而下跌，道指及标普500指数一周累计下跌0.9%及0.7%至17849及2092点。上周五美国公布非农职位增长及工资增长均好于预期，增加储局9月份加息机会，本周美国将公布5月零售销售数据，将反映占美国经济主导的消费者开支情况，如数据向好将进一步提高美联储9月升息机会。此外，影响外围股市另一不朗因素为希债问题，目前希腊与债权人并未达成建设性协议，谈判进度亦未有突破，欧盟委员会主席容克(Jean-Claude Juncker)对谈判表示失望，因此希债问题仍是本周外围美股关注点之一，如仍未能达成实质性协议将会继续制约欧美股市表现。 上周内地股市表现震荡，沪指周四最低下探4647点，其后走势强劲回扬，总结上周沪指上涨8.4%，终破5000点大关。市场消息指中证监叫停场外配资的数据终端接入服务，加强监管券商融资融券业务，A股周一走势分化，受银行业混改(混合所有制改革)消息刺激，银行股领涨沪市，但深市及创业板则走势向下。本周A股亦会迎来新一批新股批文，另一巨无霸新股国泰君安或在其中，预计融资额将达300亿元，为5年来A股最大新股。虽然巨型新股融资相继出现，但据A股走势看新股并未对股市向上走势造成打击，指数回落却吸引新资金入场炒底，上周五沪深两市成交冲高至2.3万亿，从成交可见资金面仍支撑A股走势，在政策及资金面未有根本性的转变前，牛市格局未变，沪指如能守稳5000点，大盘仍将发力上行。 港股与A股走势背道而驰，恒指上周累计下跌0.6%，AH差价扩大，A股较H股溢价扩至近40%。本周港股市场焦点将落在香港时间周三MSCI会否将A股纳入新兴市场指数，在此前投资者入市态度或保持观望及审慎。我们预计MSCI纳入A股只是时间问题，本周纵未能纳入，仍无阻中国资本市场融入国际市场，上周全球最大新兴市场基金领航(Vanguard)新兴市场股票指数基金宣布本年第四季起以5.6%比重投资A股。加上A股最终将被纳入MSCI、人民币进入IMF的SDR货币篮子，深港通开通及沪港通扩容等潜在利好因素，将吸引资金追入估值便宜的港股，投资者可在港股低位加仓。港股周一最低下探27000点，其后反弹回升，27000点暂时是短期支持位，如下破的话则恒指或需回补26200至26700点的裂口位，上周高位27800为短期阻力位。建议现水平至27000点可加仓，待外围希腊债务问题及MSCI纳入A股等问题本周明朗化后，恒指或可追落后回升上试28000点，恒指跌破26700点则需减仓。 板块方面，消息指「国家制造强国领导小组」快将组成，将成为领导「中国制造2025」战略的机构，并由国务院领导担任组长，因此「中国制造2025」仍是未来的主要投资主题，我们看好十大产业当中的节能与新能源汽车，建议关注比亚迪(1211)及天能动力(819)。 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/10 恒指短线27000点获支持 跌破或需回补裂口位26700 行业信息 【《中国制造2025》推动新能源汽车行业快速发展】 今年5月，国务院印发《中国制造2025》，作为中国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领。文件中提出要打造具有国际竞争力的制造业，将中国建设成为引领世界制造业发展的制造强国；文件亦指出大力推动重点领域的突破发展，其中包括节能与新能源汽车领域。鼓励支持电动汽车、燃料电池汽车发展，推动自主品牌节能与新能源汽车同国际先进水平接轨。 随后，工信部对《中国制造2025》规划系列进行了详细解读。工信部规划至2020年，自主品牌纯电动和插电式新能源汽车年销量突破100万辆，在全国市场占70%以上；到2025年，与国际先进水平同步的新能源汽车年销量300万辆，在全国市场占80%以上。 多项利好政策拉动新能源汽车市场的快速发展，使该领域成为中国汽车行业发展的爆发点。中汽协数据显示，2014年全国新能源汽车生产7.85万辆，销售7.48万辆，同比增长3.2倍，其中插电式混合动力汽车销售2.97万辆，同比显着增长8.8倍。根据工信部数据，今年4月，全国新能源汽车生产9,060辆，同比增长1.5倍。2015年1-4月，新能源汽车累计生产3.44万辆，同比增长近3倍，远超同期市场整体增速。新能源汽车产销量的持续快速增长将利好该领域的龙头制造商，亦将加大市场对新能源汽车动力电池的需求，利好