橡胶月报：六月沪胶谨慎看多，或先扬后抑

2015年5月31日 1 / 15 华泰期货研究所 陈莉 020-22371300 更多资讯请关注：www.htgwf.com 华泰期货|橡胶月报 2015-05-31 2015-05-31 六月沪胶谨慎看多，或先扬后抑 报告摘要 根据全球的开割季节性图来看，进入到六月份，泰国的胶树可供开割量会逐步增加，且马来西亚、 印尼的开割量也会不断的跟上。这是在割胶意愿正常情况下的规律，但今年有所不同的是，因为2014 年偏低的价格，使得国内的开割积极性不高，但国内国营的割胶成本在15000一线，如果沪胶价格再继 续上涨的话，恐怕面临开割量增加的压力越来越大。后期还需要密切留意产胶区的天气情况，排除这些 异常情况，天胶6月份的供应量是无疑的。 从橡胶的进口数据来看，2015年4月进口环比有所下滑，同比继续下滑，1-4月份累计量同比下 滑。近期进口量减少的原因主要是内外倒挂大，进口积极性不高，以及2015年1月期天胶进口关税上 调；另外轮胎厂家库存高，采购相比往年不足。 综合上海交易所、青岛保税区以及日本港口几个库存来看，短期国内交易所的减少对盘面有支撑的基 础，而总的库存同比偏低也对价格是个支撑基础。 下游轮胎厂开工率在稳步回升，对原料的消耗在增加，短期有利原料价格上涨。而轮胎厂利润开始出现下滑，成品库存压力依然很大，厂家去库存的周期还会很长。 综合以上来看，排除天气异常的原因，按季节性规律来看，6月份的割胶量将继续增加，但因为今年 割胶意愿不强，开割推迟的问题一直不解决的话可能会影响到全年的割胶量下滑，从而会使得市场对于 2015年的供应有所减缓的预期增强。从进口以及库存的角度来看，也对天胶价格有个好的支撑基础，但 就下游的情况来看，除了轮胎厂开工率有所提升外，依然没有看到明显亮点，根据宏观指标的指引，看7 月份重卡销售会否有改善的可能，因此，对于6月份我们谨慎看多，只有预期没有实际消费的支撑恐 怕难走出像样的上涨行情。 华泰期货|橡胶月报 2015年5月31日 2 / 15 行情回顾 五月份沪胶呈现先抑后扬的走势，主要是5月4日创出近期新高后，内外价差开始明显缩小，使得市场对于后期套利窗口打开有预期；另外，当时现货尽管供应不多，但成交没有明显增加，价格坚挺但涨幅不如期货价格，因此使得短期内沪胶期现价差迅速拉大，前半段基本就是期现价差修复的行情，在期货价格下跌的过程中，现货价格因为新胶供应不足，现货价格并没有跟随期货价格下跌，因此期现价差被快速修复。5月下旬沪胶在日元贬值推升的日胶强势上涨、市场对于厄尔尼诺天气预期的刺激下以及对于后期国内一带一路政策实施给下游企业带来希望的预期下重新上涨。 六月开割量继续增加，供应压力增加 根据全球的开割季节性图来看，进入到六月份，泰国的胶树可供开割量会逐步增加，且马来西亚、印尼的开割量也会不断的跟上。这是在割胶意愿正常情况下的规律，但今年有所不同的是，因为2014年偏低的价格，使得国内的开割积极性不高，但国内国营的割胶成本在15000一线，如果沪胶价格在继续上涨的话，恐怕面临开割量增加的压力越来越大。后期还需要密切留意产胶区的天气情况，排除这些异常情况，天胶6月份的供应量是无疑的。 华泰期货|橡胶月报 2015年5月31日 3 / 15 据最新的ANRPC报告显示，2015年4月份，ANRPC主产国天胶总产量为76.01万吨，较上月增加2.59万吨;总消费量为66.37万吨，较上月增加8.7万吨；期末总库存为99.07万吨，较上月减少12.59万吨。三月份因供应减少以及消费增加共同作用使得期末库存有所下降，库销比也出现了小幅的下降。 ANRPC天胶供需 ANRPC天胶库存消费比 0.00200.0 0400.0 0600.0 0800.0 01,000 .001,200 .001,400 .001,600 .00Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15期初库存产量消费量出口数量进口数量期末库存 数据来源：wind，华泰期货研究所 01002003004005006001234567891011122012201320142015 数据来源：wind，华泰期货研究所 保税区库存季节性回落 根据最新的统计数据显示，截至2015年5月18日，青岛保税区各橡胶品种库存普遍回落。近期的回咯主要是季节性规律，以及采购量的增加。库存同比处于偏低的水平。 青岛保税区库存 青岛保税区库存年度对比 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00Feb-11Aug-11Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15天然橡胶合成橡胶复合橡胶 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00Jan-12Jul-122012201320142015 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 五月份的主要是变动是上海交易所的库存及仓单持续的流出，对沪胶盘价格有支撑。 交易所库存 交易所库存年度对比 1000015000200002500030000350004000045000050,000100,000150,000200,000250,0002006/1/62006/5/62006/9/62007/1/62007/5/62007/9/62008/1/62008/5/62008/9/62009/1/62009/5/62009/9/62010/1/62010/5/62010/9/62011/1/62011/5/62011/9/62012/1/62012/5/62012/9/62013/1/62013/5/62013/9/62014/1/62014/5/62014/9/62015/1/62015/5/6库存总量期货库存指数收盘价上海期货交易所天然橡胶库存与沪胶指数走势 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 050000100000150000200000250000050010001500200025003000200820092007201020112012201320142015 数据来源：上期所，华泰期货研究所 华泰期货|橡胶月报 2015年5月31日 4 / 15 五月份日本的港口库存继上个月的下滑有所回升，但回升不明显，同比也还在偏低的水平。 日本港口库存 日本港口库存年度对比 05,00010,00015,00020,00025,00030,00005001,0001,5002,0002,5003,000Jan-12Mar- 12May-12Jul-12Sep- 12Nov-12Jan-13Mar- 13May-13Jul-13Sep- 13Nov-13Jan-14Mar- 14May-14Jul-14Sep- 14Nov-14Jan-15Mar- 15天然乳胶合成胶合成乳胶生胶合计 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 050001000015000200002500030000050010001500200025003000200920112012201320142015 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 天胶1-4月份累计进口量同比下滑 从橡胶的进口数据来看，2015年4月进口环比有所下滑，同比继续下滑，1-4月份累计量同比下滑。近期进口量减少的原因主要是内外倒挂大，进口积极性不高，以及2015年1月期天胶进口关税上调；另外轮胎厂家库存高，采购相比往年不足。 天胶进口量及同比增速 复合胶进口量及增速 -100 %-50%0%50%100%150%200%0510152025303540Jul-03Jul-06Jul-09Jul-12天胶橡胶月度进口量进口增速同比% 数据来源：中国海关，华泰期货研究所 -100 %0%100%200%300%400%500%050,00 0100,0 00150,0 00200,0 00250,0 00Jan-07Jan-09Jan-11Jan-13Jan-15复合橡胶进口量同比增速 数据来源：中国海关，华泰期货研究所 合成胶进口量及同比增速 橡胶进口 -200 %-100 %0%100%200%300%400%500%600%700%020,00 040,00 060,00 080,00 0100,0 00120,0 00140,0 00160,0 00180,0 00200,0 00Jan-08Jan-10Jan-12Jan-14合成胶进口同比增速 数据来源：中国海关，华泰期货研究所 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201020112012201320142015 数据来源：中国海关，华泰期货研究所 华泰期货|橡胶月报 2015年5月31日 5 / 15 复合胶进口 合成胶进口 0.0050,00 0.00100,0 00.00150,0 00.00200,0 00.00250,0 00.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200720082009201020112012201320142015数据来源：中国海关，华泰期货研究所 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201020112012201320142015数据来源：中国海关，华泰期货研究所 下游需求：汽车及轮胎 首先看看次终端—轮胎的消费情况：截止到5月29日，国内全钢胎企业的开工率为72.72%，半钢胎企业的开工率为75.03%。尽管开工率还不算是高的水平，但从春节后开工率在稳步升上，上升势头还是良好的，也至少说明短期对天胶的消耗是增加的。 轮胎开工率 40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%全钢胎开工率半钢胎开工率 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 从轮胎的出口数据来看，同比数据并不差，环比也如我们预期的一样有所增加，增加点主要在美国市场，理由是3月底美国暂时取消征收反补贴税保证金的消息或会刺激反倾销税不高的企业加大对美国市场的出口，4月份的轮胎出口数据已经体现出来了。如果后续出口数据继续向好，外加上轮胎厂开工率的稳步上