5.28暴跌点评:“疯牛”换挡的阵痛

证券研究报告/策略研究/市场动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 [Table_MainInfo] 证券研究报告/策略研究/市场动态 日期：2015年05月29日 “疯牛”换挡的阵痛 ——5.28暴跌点评 [Table_Author] 屠骏 021-53519888-1911 tujun@shzq.com 执业证书编号： S0870511070001 S0870511070001 [Table_Summary] 事件—— 5月28日沪指暴跌6.5%，退守4600点。创业板综指跌幅超5%，退守3400点。沪深两市成交额超2.4万亿元，再次创下“世界纪录”。 盘面上行业板块尽墨（详见图1图2）。收盘两市共有逾500只个股封于跌停板，总计超2000股下跌，其中1600余只个股跌幅超过5%；但亦有超110只非ST个股涨停。 我们的观点—— 下跌推手： 港交所披露的公开信息，中央汇金于5月26日在A股场内减持工行和建行，金额分别为16亿和19亿。数据显示，中央汇金在5月26日当天分别卖出工商银行3亿股，卖出建设银行2.8亿股。这也是汇金今年首次减持“四大行”的股份。汇金本次的减持对A股市场的综合影响，目前不好过早判读，但短期会对市场情绪形成一定冲击。 5月28日消息，市场传央行近期向部分机构进行了定向正回购操作，期限七天、14天和28天，定向正回购利率为市场利率，规模逾千亿元人民币。定向正回购是资金面宽松的结果，而非央行主动紧缩，更不是货币政策转向的信号。申请定向正回购是因为部分机构超储太高，在实体经济有效需求不足，金融机构风险偏好回落背景下，资金无处可去，主动向央行申请正回购。 人民日报:资产泡沫破灭会导致旷日持久金融危机。人民日报在5月28日收盘后撰文指出，金融业过度发展带来的主要风险包括三个方面。主要会导致资产价格泡沫积累，最终使得市场估值上升至实体经济无法支撑的水平，而资产价格泡沫的破灭通常会导致旷日持久的金融危机与经济危机。如果金融业的发展明显脱离实体经济，其融资功能将被明显削弱，这将导致大量流动性在金融系统内空转，而实体经济融资成本却居高不下。我们认为此文并非直接针对股市，亦可理解为阐述资产泡沫破灭后的危害，应客观解读为中性影响。 从下周二开始，巨无霸中国核电领衔的一批新股将迎来IPO，市场预期届时冻结资金或达8万亿，远超前几轮申购冻结资金，市场资金面将承压明显。这是客观存在的资金压力，我们预计该负面因素仍将在下周对市场反弹空间形成制约。 报告编号： TJCLDP2015-4 [Table_ReportInfo] 相关报告： 报告首发日期：2015年5月28日 [Table_QuotePic] 证券研究报告/策略研究/市场动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 实质原因： 5月28日大盘的快速跳水更多的是前期获利盘的恐慌性出逃，530临近，市场心理受压。当前的市场比07年530前更为火爆，投资者担忧政策面再次出现诸如当年大牛市时的重磅利空。结合5000点数关近在咫尺，“学习效应”使得5月28日午后前期获利盘恐慌性出逃，是一次市场避险情绪的集中释放。而产业资本迫于实体流动性紧缺的减持，则构成触发因素。 本轮牛市三大主逻辑货币宽松、居民财富重配、改革预期均未发生改变。5月28日暴跌无法改变牛市格局无须论证。短期来看，经过反复天量成交与筹码堆积后，4500-4600已经成为重要支撑区域，场外大量新发产品的基金正在等待建仓，A股纳入MSCI新兴市场指数的预期支撑仍在，故我们认为大盘持续惯性恐慌性杀跌空间有限。 策略建议—— 秉承5月份策略展望《从大波动到新平衡》的基本逻辑，我们的三个基本判断是——1、4500-4600已经成为重要支撑区域（需观察金融股止跌信号），大盘持续惯性恐慌性杀跌空间有限，我们倾向于认为5月28日暴跌是一次对市场调整风险的快速释放，更是一次“疯牛”换挡的阵痛，不会瓦解市场的强势格局，是轻仓投资者加仓换仓的好时机；2、基于530的学习效应以及市场结构行情的演变趋势，虽然5月28日暴跌后不至于出现类似530的风格大转换，但是市场主流机会从创业板向主板迁徙的趋势将得到进一步强化；3、5月28日暴跌之后，市场的运行区间将上移至4500-5000箱体，建议加仓我们5月份策略展望《从大波动到新平衡》中重点推荐的，中国制造2025、航天军工两天主线中派生的个股板块以及主板消费类成长股、厄尔尼诺农产品价格上涨标的。 图1：528暴跌行业表现 图 5 2005- 证券研究报告/策略研究/市场动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 数据来源：wind，上海证券研究所 图2：5月8日低点4099点以来行业表现 图 5 2005- 分析师承诺 分析师 屠骏 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。