打造国际一流电子装联综合解决方案提供商，3C红利驱动装联设备需求大增

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 打造国际一流电子装联综合解决方案提供商，3C红利驱动装联设备需求大增 ■国内锡焊自动化装联设备龙头，营收净利平稳增长 公司主营业务为以锡焊技术为核心的电子装联专用设备的研发、生产和销售。经过多年发展，目前公司可提供的专业化产品和服务包括锡焊装联类、装联作业的关联性设备以及柔性自动化生产线，并已实现产品制造与应用服务的融合，成为电子装联综合解决方案提供商。 ■电子装联专用设备空间广阔，市场空间有望突破百亿 公司属于电子装联专用设备制造行业，为电子信息制造业、高端装备制造业、电力电气业等战略性新兴产业或国家重点建设行业的发展提供工艺技术和设备产品支撑。 根据中国电子专用设备工业协会的预测，未来五年锡焊机器人类产品将呈现两位数的快速增长，智能化锡焊工具类产品稳定增长，传统的单支烙铁产品市场基本维持目前的市场规模，综合估算，到 2018 年我国电子装联锡焊专用设备市场容量将达到 157 亿元，市场前景广阔。 ■下游3C自动化蓬勃发展，孕育装联设备大规模需求 以LED、可穿戴设备、智能手机、智能电视、平板电脑、智能家电等为代表的3C智能化电子产品快速增长，下游新兴智能电子的高速增长将为电子装联专用设备提供稳定而高速扩张的市场空间。公司将受益于这一波3C红利，进一步领中高端市场份额，巩固行业龙头地位。 ■投资建议：我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为15%、20%、25%，净利润增速分别为26%、17.3%、12%，EPS分别为1.12元、1.31元、1.47元，因公司是国内电子锡焊装联龙头，发展前景广阔，首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为90元。 ■风险提示：宏观经济周期波动较大，高端精密器件配套环境较差。 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 217.0 230.0 264.5 317.5 396.8 净利润 74.3 81.6 102.8 120.7 135.2 每股收益(元) 0.81 0.89 1.12 1.31 1.47 每股净资产(元) 2.55 2.80 2.91 3.83 4.85 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 92.3 84.0 66.7 56.9 50.7 市净率(倍) 29.3 26.7 25.6 19.5 15.4 净利润率 34.2% 35.5% 38.9% 38.0% 34.1% 净资产收益率 31.7% 31.7% 38.4% 34.3% 30.3% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.4% 0.5% 0.6% ROIC 85.3% 84.2% 110.9% 108.8% 154.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2016年11月29日 快克股份（603203.SH） Tabl e_Bas eI nfo 公司分析 证券研究报告 投资评级 买入-A 首次评级 6个月目标价： 90.00元 股价（2016-11-29） 82.65元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 7,603.80 流通市值（百万元） 1,900.95 总股本（百万股） 92.00 流通股本（百万股） 23.00 12个月价格区间 23.76/90.23元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -5.76 -6.92 4.46 绝对收益 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1450514040001 zourf@essence.com.cn 021-35082076 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-35082050 朱元骏 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080006 zhuyj2@essence.com.cn 021-35082065 Tab le_Report 相关报告 -23%105%233%361%489%617%745%873%2015-112016-032016-07快克股份 上证指数 2 公司分析/快克股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 国内锡焊自动化装联设备龙头，营收净利平稳增长 ............................................................... 3 2. 电子装联专用设备享3C增长红利，市场空间年底有望破百亿 .............................................. 4 2.1. 电子装联专用设备空间广阔，政策优势加速产业发展 .................................................. 4 2.1.1. 行业壁垒分流竞争，市场容量平稳增长 ............................................................... 4 2.1.2. 多项国策支持产业发展，助力“中国制造2025” ................................................. 5 2.2. 下游3C自动化高景气发展，电子装联设备订单饱满 ................................................... 6 2.2.1. 3C领域爆发式发展驱动行业加速度前进 .............................................................. 6 2.2.2. 3C领域应用需求扩张，电子装联专用设备前景广阔 ............................................ 7 3．行业地位举足轻重，综合实力孕育竞争优势 ......................................................................... 8 3.1. 金字塔式竞争格局，主攻中高端产品市场 ..................................................................... 8 3.2. 管理团队高瞻远瞩，研发实力脱颖而出 ........................................................................ 9 4. 募投项目：加速积累整体解决方案，争做国内领先技术企业 ............................................... 11 5．盈利预测 .............................................................................................................................. 12 图表目录 图1：公司主要产品系列及品类间关系 ....................................................................................... 3 图2：公司营业收入（亿元） ...................................................................................................... 3 图3：公司净利润（亿元） ......................................................................................................... 3 图4：公司股权结构及持股比例 .................................................................................................. 4 图5：2014-2018年我国电子装联锡焊专用设备市场容量 .......................................................... 5 图6：下游产业领域 .................................................................................................................... 6 图7：2011-2015年电子装联专用设备行业规模与电子信息产业投资增长率比较 ...................... 6 图8：2004-2014年制造业劳动力人数与GDP增长率比较 ....................................................... 7 图9：2004-2014年制造业平均工资与CPI增长率比较 ............................................................. 7 图10：国内智能手机历年出货量 ................................................................................................ 8 图11：中国汽车电子市场规模 .................................................................................................... 8 图12：历年LED行业规模 ......................................................................................................... 8 图13：“十二五”智能电网各环节投资占比 ................................................................................ 8 图14：中国电子装联专用设备行业金字塔式的竞争格局 ............................................................ 9 图15：2013年-2016H1研发费用情况 ..................................................................................... 10 图16：公司研发部门组织架构 .................................................................................................. 10 图17：公司产品全球销售网络 .................................................................................................. 11 表1：多项政策促进发展 .........................................................................