深度研究报告：以数码喷印为核心，设备+墨水综合解决方案提供商

公司深耕数码喷印领域30余年，提供设备+墨水综合解决方案。1992年成立，从纺织CAD/CAM软件起家，逐步发展至数码喷印设备，后拓展墨水业务。2023年收入结构中，数码喷印设备占比48.67%，墨水占比32.66%。

数码喷印设备包含数码直喷、数码喷墨转移和超高速工业喷印机，产品线丰富，技术领先。2017-2023年公司收入CAGR为28.23%，归母净利润CAGR为34.87%。2024年上半年海外收入占比49.6%。

数码印花技术因环保政策和小单快反趋势，正加速替代传统印花。直接印花占印花布产量的71.9%，数码印花产量占比从2015年的2.1%提升至2023年的18.2%。数码直喷因效率高、适用面料广等优势，未来渗透率提升速度或更快。中国市场渗透率远低于欧洲，潜力巨大，预计到2027年数码喷印设备空间将达到156亿元。

数码喷印墨水市场，热升华墨水占比最高（64%），涂料墨水是发展趋势。预计到2027年国内数码喷印墨水空间将达到19亿元。

公司持续加大研发投入，掌握核心技术，具备领先优势。推行“设备先行，耗材跟进”模式，收购天津晶丽打通墨水产业链。积极扩产，喷印产业一体化基地项目将提升墨水产能。

公司通过内生外延拓展下游，进入装饰材料、瓦楞纸、书刊等领域。收购德国TEXPA进入自动缝纫设备领域，收购山东盈科杰布局书刊领域。

预计公司2024-2026年收入分别为16.75/21.45/27.08亿元，同比分别+33.1%/+28.1%/+26.2%；归母净利润分别为4.32/5.57/7.10亿元，同比分别+32.8%/29.0%/27.4%。对应2024-2026年PE分别为28/22/17倍。给予公司2025年27倍PE，对应目标价83.86元，首次覆盖给予“强推”评级。

风险提示：数码喷印行业发展不及预期，喷头依赖外购，海外市场风险，宏观环境风险。