1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年5月25日 信息发展（300469.SZ） Tabl e_Sum m ar y 领先的档案信息化和食品流通追溯整体方案提供商 ■领先的档案信息化和食品流通追溯整体方案提供商：公司主要从事面向档案、食品流通追溯、政法等领域的信息化系统开发与服务，向客户提供信息化系统规划咨询、软硬件产品开发、系统集成、运行维护和推广等相关整体解决方案。公司主营业务呈现快速增长趋势，2014年实现营业收入3.68亿元，同比增长19.55%，净利润3758.35万元，同比增长6.78%。 ■档案信息化、食品流通追溯市场空间巨大：档案信息化正处于从黄金发展期向成熟期跨越的过渡阶段，市场空间潜力巨大，根据公司经验推算，档案局信息化初始投入超过200亿，而据计世资讯的统计，仅针对政府部门及大中型企业的档案室信息化市场就接近360亿；食品安全问题受政府及社会公众高速重视，食品流通追溯市场正处于初始起步阶段，未来随着肉菜追溯体系的成熟，市场将实现多维度拓展，据计世资讯的统计，食品流通追溯市场空间至少在200亿以上。公司身为这两个细分领域的领先企业，将充分受益行业的大幅度扩张。 ■行业经验丰富、优质客户广泛、技术储备雄厚是公司的主要竞争优势：公司在档案信息化、食品流通追溯领域深耕多年，多次参与重大项目建设，经验十分丰富。同时基于公司“占据制高点”及“以点带面”的营销策略，公司在各个领域积累了一大批优质客户。公司参与多项国家重点课题的研发，并取得多项技术成果，充分的技术储备保障了公司产品始终处于国内领先水平。 ■投资建议：建议询价区间10-11元。预计公司2015-2017年营业收入分别为4.24亿元、4.91亿元、5.69亿元，净利润分别为4229万元、5357万元、6670万元，EPS分别为0.63元、0.80元、1.00元。我们参照可比上市公司的估值水平，综合考虑此次发行的政策、市场环境，建议询价区间10-11元，建议定价区间38-50元。 ■风险提示：行业政策变动的风险；行业管理体制变化的风险；毛利率波动的风险。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 308.1 368.3 424.4 490.7 569.2 净利润 33.1 35.3 42.3 53.6 66.7 每股收益(元) 0.66 0.71 0.63 0.80 1.00 每股净资产(元) 2.48 3.18 5.43 6.07 6.87 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 毛利率 38.5% 40.1% 41.0% 41.3% 42.3% 净利润率 10.7% 9.6% 10.0% 10.9% 11.7% 净资产收益率 27.1% 22.6% 12.1% 13.6% 14.9% ROIC 161.2% 83.0% 36.9% 33.4% 35.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司新股定价 证券研究报告 询价区间： 10－11元 定价区间： 38－50元 Table_ Mar ketIn fo 发行数据 总股本（万股） 5,010 发行数量（万股） 1,670 网下发行（万股） 1,050 网上发行（万股） 620 保荐机构 发行日期 2015-6-3 发行方式 网下询价,上网定价 Table_Sh areH olde r 股东信息 上海中信电子发展有限公司 42.40% 张曙华 30.08% 苏州国嘉创业投资有限责任公司 7.60% 深圳市创新投资集团有限公司 6.00% 上海红土创业投资有限公司 4.00% 张志红 2.52% 杨安荣 2.32% 刘理洲 1.88% 上海统易财务顾问有限公司 1.67% 李志卿 1.48% Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 Table_C ontac ter 报告联系人 汤旸玚 021-68765335 tangyy@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 2 公司新股定价/信息发展 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 公司简介 1.1. 国内档案信息化和食品流通追溯行业的领先企业 档案信息化和食品流通追溯领先企业。公司主要从事面向档案、食品流通追溯、政法等领域的信息化系统开发与服务，向客户提供信息化系统规划咨询、软硬件产品开发、系统集成、运行维护和推广等相关整体解决方案。 图1：公司主营业务 数据来源：招股意向书，安信证券研究中心 表1：公司重点整体解决方案 主要产品 数字档案馆整体解决方案 “光典”数字档案馆整体解决方案是以全国档案事业发展“十二五”规划为指引，基于公司多年数字档案馆建设的成功经验，参考国际上通行的开放档案信息系统（OAIS）模型，专业面向综合档案局（馆）信息化建设的整体解决方案。 食品流通信息追溯解决方案 食品流通信息追溯解决方案是建立在公司食品流通领域和档案领域信息化建设成功经验的基础上，以“食品流通关系民生，档案追溯保障安全”为目标，通过采集、整合、处理、存储各食品流通企业（加工、批发、配送、零售等）的档案信息资源，建立“食品流通安全数据中心管理平台”，形成区域性食品流通全过程、全方位的安全监管信息网络， 实现食品流通环节从源头到终端的信息追溯。 数字化监狱整体解决方案 数字化监狱整体解决方案可以实现监狱管理局所辖监狱内各种记录、文字、图像、多媒体等信息的整合处理，通过计算机信息处理技术、通讯技术、生物识别技术等各类专业技术进行传输、接收、利用、查询及统计分析，保障监狱系统高效、完整、安全、公正地履行其管理职能。 数据来源：招股意向书，安信证券研究中心 主营业务保持高速增长。公司2014年营业收入为3.68亿元，同比增长19.55%，实现净利润3758.35万元，同比增长7.72%。公司营业收入总体呈现快速增长的趋势，各细分业务的营业收入普遍呈现不断增长的趋势，但是在不同业务客户领域中各年间存在一定的波动。 3 公司新股定价/信息发展 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图2：2011-2014年公司营业收入及增速 图3：2011-2014年公司净利润及增速 数据来源：招股意向书，安信证券研究中心 数据来源：招股意向书，安信证券研究中心 图4：2012-2014年公司主营业务收入结构 图5：2014公司主营业务毛利结构 数据来源：招股意向书，安信证券研究中心 数据来源：招股意向书，安信证券研究中心 1.2. 张曙华为实际控股人 公司的实际控制人为张曙华先生。发行前，张曙华先生直接持有公司30.08%股份，并通过个人独资的中信电子间接持有公司42.40%的股份，合计持股72.48%；发行后，张曙华先生持股比例为54.36%，仍为公司实际控制人。 195.71 256.59 308.09 368.33 31.11% 20.07% 19.55% 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%01002003004002011201220132014营业收入（百万） 增速 21.50 25.95 34.89 37.58 23.53% 18.87% 14.42% 0.00%10.00%20.00%30.00%0102030402011201220132014净利润（百万） 增速 0%20%40%60%80%100%201220132014档案局（馆） 食品流通追溯系统相关单位 政法等其他政府部门 其他企事业单位 档案局（馆） 27% 食品流通追溯系统相关单位 22% 政法等其他政府部门 37% 其他企事业单位 14% 4 公司新股定价/信息发展 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图6：公开发行前公司的股权结构 数据来源：招股意向书，安信证券研究中心 2. 行业分析 2.1. 档案信息化市场正迈向成熟期 市场空间巨大 档案信息化正迈向成熟期。档案信息化发展从最初计算机辅助档案管理发展到档案业务综合管理再发展到当前以双套制管理为核心的档案信息资源管理，经历了一个从产生、发展到逐步成熟的演进过程。目前，档案信息化已纳入各级政府发展规划，市场正处于从黄金发展期向成熟期跨越的过渡阶段。 图7：档案信息化进程 数据来源：招股意向书，安信证券研究中心 全国档案信息化的市场容量巨大。档案信息化包括档案局信息化及档案室信息化。以档案局信息化为例，依照目前档案局建设实践，通常省级档案局的信息化建设初始投入平均约为2500万元；地市级档案局的信息化建设初始投入平均约为1500万元；而县市级档案局的信息化建设初始投入平均约为500万元，由此估算档案局的信息化建设初始投入将超过200亿元。另外各级档案局每年还需投入约原始投入的20%-30%进行维护或升级，增量市场空间潜力无限。档案室信息化市场同样不可低估，据计世资讯的统计，档 5 公司新股定价/信息发展 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 案室信息化市场中仅针对政府部门的市场规模将超过94亿元，仅针对大中型企业的市场规模将超过250亿元。 2.2. 国家高度重视食品安全 食品流通追溯市场蕴藏巨大商机 国家高度重视食品安全，食品流通追溯体系的相关法律法规逐步建立完善。食品是人类赖以生存发展的物质基础，随着居民生活水平的不断提高，人民大众对食品安全的要求也越来越高，迫切需要通过食品流通追溯的技术和管理手段来保障食品安全。2015年4月，新修订的《中华人民共和国食品安全法》经第十二届全国人大常委会第十四次会议审议通过，将于今年10月1日起正式实施。此次修订全面升级了对于食品安全监管的规定，要求建立最严格的全过程监管制度。此外，也对于食品生产经营企业也提出了建立食品安全追溯体系的相应要求。随着法规的正式实施，食品流通追溯体系的市场将迎来新一轮的建设高峰。 肉类蔬菜流通追溯体系建设项目逐步建立。在商务部的主导下，已经分四批在全国50个试点城市陆续开展肉类蔬菜流通追溯体系建设项目，并已确定第五批拟开展体系建设的8个试点城市。目前，前两批20个城市已建成运行追溯体系，共覆盖6141个企业，包括206个屠宰场、119个批发市场、3440个菜市场、1007个大型连锁超市、1369个团体消费单位。中央平台累计汇总近3亿条信息，实现每天对3万多吨300余种肉菜产、运、批、零全链条进行信息化管理。基本实现了主城区内机械化屠宰场、批发市场、标准化菜市场及大中型连锁超市的全覆盖，改善了流通食品安全质量保障能力，提升了流通现代化及行业管理的科学化水平。 表2：全国5批开展肉类蔬菜流通追溯体系建设项目试点城市 批次 试点城市 公布时间 第一批10个城市 上海、大连、青岛、南京、无锡、宁波、重庆、成都、昆明 2010年10月 第二批10个城市 乌鲁木齐、银川、兰州、石家庄、济南、哈尔滨、天津、合肥、南昌、海口 2012年4月 第三批15个城市 北京、呼和浩特、长春、太原、西宁、西安、郑州、潍坊、苏州、芜湖、宜昌、长沙、南宁、绵阳、贵阳 2013年6月 第四批15个城市 秦皇岛、包头、沈阳、吉林、牡丹江、徐州、福州、淄博、烟台、漯河、襄阳、湘潭、中山、遵义、天水 2013年11月 第五批8个城市 拉萨、晋中、海东、铜仁、石河子市、吴忠、威海、临沂 2014年8月 数据来源：招股意向书，安信证券研究中心