全国领先的NGB整体方案提供商、通过并购布局互联网宽带接入业务，实现外延式发展
请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 11 证券研究报告 | 新三板公司研究 未来宽带(831583.OC) 全国领先的NGB整体方案提供商、通过并购布局互联网宽带接入业务，实现外延式发展 2016年04月05日 投资要点 当前价： 12.23元 目标价： - 元 分析师：付立春 执业编号：S0300515120001 电话：84938897 邮箱：fulichun@lxsec.com 研究助理：王保庆 电话：64408440 邮箱：wangbaoqing@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：联讯证券研究所 NGB整体解决方案提供商、上海市国资委为实际控制人 上海未来宽带技术股份有限公司于2004年9月在上海成立，是一家专注于为广电运营商提供NGB整体解决方案，主要从事广电接入网设备的研发、生产和销售等业务的国家高新技术企业。公司于2012年9月完成股份制改造，2014年12月在新三板挂牌。2015年5月变更为做市转让方式，最新总股本5,395.35万股。上海市国资委为本公司实际控制人。七家证券公司提供做市服务。2015年营业收入恢复增长、77%来自接入设备收入。 拥有NGB核心技术、立足上海拓展全国NGB市场 NGB是广电行业三网融合的整体解决方案，国家政策是重要推动力，目前已实现全国基本覆盖但不均衡，数字化程度已经较高，但双向化仍然较低。公司是国家863计划承担单位、获得国家科技进步二等奖，拥有大量NBG相关的知识产权、可提供整体NBG建设解决方案。2010年公司成为上海NGB示范网建设接入网设备的核心供应商，积极拓展全国NGB市场、上海以外地区收入快速增加。随着NGB建设进一步深入，广电智能终端和宽带接入市场将呈快速增长态势，为公司持续健康发展奠定基础。 收购CDN服务商京信万通、布局互联网宽带接入业务，实现外延式发展 2015年以9,600万元收购京信万通100%股权。承诺利润2015年度、2016年度、2017年度分别为1,200万元、1,500万元和1,875万元，如未完成需现金补偿。同时，交易对手承诺以低于20元/股价格购买1,000万元公司股票、50%用于京信万通核心团队奖励。受高清视频、移动游戏、移动电子商务的快速增长以及云计算大量应用、智慧城市建设等因素推动，云计算、政府网站对CDN的需求将进一步爆发，未来仍将保持40%以上增长。 盈利预测及估值 基于公司智能终端和宽带接入市场快速增长、外延式并购和投资收益情况等假设，我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为2,457.10万元、2,868.93万元和3,278.62万元，对应的EPS分别为0.46元、0.53元和0.61元。公司股票的最新收盘价为12.23元/股，对应2016-2018年的PE分别为26.6倍、23.1倍和20倍。 分层预期 根据《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》创新层分层标准，公司目前市值6.5亿元，净资产39,156.18万元，做市商7家，公司目前符合创新层标准三的要求，近三个月的交易天数达到可交易天数的50%以上，公司治理和信息披露规范，有望分入创新层。 -60%-35%-10%15%40%15/0315/0615/0915/1216/03三板做市 未来宽带 未来宽带(831583.OC)新三板公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 11 风险提示 国家三网融合政策调整风险、NGB发展不及预期、政府补贴不可持续风险、投资收益不及预期。 未来宽带(831583.OC)新三板公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 11 目 录 一、NGB整体解决方案提供商、上海市国资委为实际控制人 ................................................................................... 4 （一）实际最终控制人为上海国资委、七家券商做市......................................................................................... 4 1、上海中新创投持为控股股东、实际控制人为上海市国资委 .......................................................................... 4 2、七家证券公司提供做市服务 ......................................................................................................................... 4 （二）2015年营业收入增长超过28%、77%来自接入设备收入 ....................................................................... 4 二、立足上海、拓展全国NGB市场 ........................................................................................................................... 5 （一）NGB全国基本已覆盖、NGB-W成为新趋势 ............................................................................................ 5 1、始于三网融合、政策仍是重要推动力 ........................................................................................................... 5 2、NGB上海先行、全国已基本覆盖但不均衡 .................................................................................................. 5 2、NGB-W已成行业发展新趋势 ....................................................................................................................... 6 （二）公司拥有核心技术、从上海走向全国 ....................................................................................................... 6 1、国家863计划承担单位、获得国家科技进步二等奖 .................................................................................... 6 2、始于上海、上海NGB示范网络核心供应商 ................................................................................................. 6 3、拓展全国NGB市场、上海以外地区收入快速增长 ...................................................................................... 7 三、收购CDN服务商京信万通、布局互联网宽带接入业务 ...................................................................................... 7 （一）收购京信万通、战略布局CDN市场 ........................................................................................................ 7 1、2015年以9,600万元收购京信万通100%股权 ........................................................................................... 7 2、标的估值合理、并对净利润进行承诺 ........................................................................................................... 7 3、交易对手承诺购买1,000万元公司股票 ....................................................................................................... 7 （二）流量爆发推动CDN需求、高速成长仍可期 ............................................................................................. 8 1、移动互联需求爆发、推动CDN需求高增长 ................................................................................................. 8 2、年均保持40%以上的增长、高速成长仍可期 ............................................................................................... 8 四、盈利预测及估值 ................................................................................................................................................... 9 五、分层预期 .............................................................................................................................................................. 9 六、风险提示 .............................................................................................................................................................. 9 图表目录 图表1： 上海中新创投持36.83%股权为控股股东 ............................................................................................ 4 图表2： 2015年营业收入增长超过28% ............................
