股指研究周报：期指再演疯狂，涨势停不下来

期指再演疯狂，涨势停不下来（2015年5月18日-2015年5月22日）内容摘要：经过近大半个月高位震荡休整过后，本周上证50和沪深300再度爆发，中证500更是持续高歌猛进，年后急速拉升行情再现，三大股指均创上市新高，市场整体依旧是强势格局，资金参与热情高涨，后市有望继续向上拓展。对于后市走势，我们将从市场关注的经济、政策、资金、技术等多方面加以分析。2015年5月22日股指研究周报欢迎扫描关注我们微信分析师：路天章从业资格号：F0247983邮箱：zzyf@zzfco.net地址：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层 2/6研究中心请务必阅读免责声明一、经济下滑态势延续，仍需更多刺激政策近期4月份经济数据纷纷出炉，整体表现依旧不佳。4月份，工业增加值同比增长5.9%，发电量同比上升1%；但1-4月份固定资产投资显著放缓，同比仅增长12%，低于第一季度的13.5%；4月份，社会消费品零售总额同比增长10%，增速比上月略降0.2个百分点；1-4月，全国房地产开发投资同比增长6%，比一季度回落2.5个百分点。此外，2015年4月份社会融资规模增量为1.05万亿元，分别比上月和去年同期少1881亿元和4488亿元。此外，5月汇丰中国制造业PMI初值为49.1，创两个月新高，但仍然低于预期49.3，且徘徊于枯荣线下的低位。尽管PMI指数较上月的一年新低48.9小幅回升，但产出分项仅48.4，为13个月新低，制造业依旧疲软。综合此前公布的4月份PMI以及CPI、PPI，国内经济形势令人失望。固定资产投资累计增长为历史低点，房地产、制造业投资全面放缓，基建投资增速亦较上月明显下滑，工业生产仍低于一季度均值。数据显示经济下行压力加剧，仍需刺激政策支持。总体看，在当前经济下行压力依然较大的情况下，未来政策仍有进一步放松的空间。若经济运行仍不见好转，CPI、PPI进一步下行，通缩风险加大，未来可能再次降准降息。在经济刺激政策方面，铁路基建投资有望进一步加码，利率市场化也是势在必行，房地产松绑将继续进行。此外，国务院日前印发《中国制造2025》，规划明确了9项战略任务和重点，这些都表明政府保增长的决心依然坚定，未来政策料持续发力。图1：汇丰PMI指数 3/6研究中心请务必阅读免责声明二、银行间利率持续走低，市场流动性保持宽松自4月16日以来，央行已经连续十次暂停逆回购操作，此前仅在2月17到24日出现三期“空窗”。本次长达10期的“空窗”，伴随着IPO扩容至每月两轮，在新股申购资金压力下，央行连续暂停逆回购操作，说明其对短期流动性乐观的态度。在春节后央行连续下调逆回购利率的大背景下，银行间市场回购利率持续走低，作为长期资金价格标准之一的一年期Shibor更是创下逾四年以来新低。此前，5月10日宣布，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。据统计，从2014年11月份以来，货币政策已经经历了三次降息两次降准，尽管央行强调“下一步将继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度”，但央行在应对实体经济变化的手段上已经开始向“积极”转化。总体来看，在当前经济形势依然严峻，稳增长、债务置换任务依然较重的情况下，央行出台进一步的宽松政策仍值得期待，流动性也有望保持宽松态势。图2：上海银行间同业拆借利率（shibor）三、三大股指持续疯狂，监管风险风雨欲来上证50、中证500股指期货上市已经满一月有余，其持仓量和成交量稳步增长，整体运行较为平稳，特别是中证500的上市为市场提供了一个规避中小盘风险的工具。近期管理层主动调控风险，希望市场由疯狂的快牛过度到健康的慢牛，但代表大盘股的上证50和中证500整理过后再度爆发，高市盈率的中证500则屡创新高，这显然与管理层的初衷不符，以创业板为代表的中小盘泡沫正在 4/6研究中心请务必阅读免责声明快速聚集，政策风险也风雨欲来。此前，火爆的新三板自4月开始迎来管理层监管调查，这也是以创业板为代表的中小盘个股的前车之鉴。5月18日，九鼎投资公告称，收到中国证券监督管理委员会调查通知书，19日晚间，红豆杉发布公告称，收到中国证券监督管理委员会调查通知书。这是证监会法网行动下第九、十家被调查的新三板企业。4月以来，针对新三板的监管动作就没有中断过，这个新兴市场正面临着成立以来最严厉的监管时段，与其异常火爆的行情有关。也就是说，一旦以创业板为代表的中小盘个股持续疯涨，政策风险随时可能爆发。四、常态化IPO冲击弱化近期，新股发行一浪接一浪。随着田中精机上周申购结束，上一轮获批的25只新股，除红蜻蜓暂缓发行之外，已经全部发行。本周再迎新一轮新股申购，预计单日最高冻结资金高达3亿，本月下一轮审批日期则在5月23日左右。也就是说，新股申购资金还未解冻，下一批新股就已经箭在弦上，这已经成为A股IPO的“新常态”。不过，证监会主席肖刚日前表示，新股发行对股价影响不大，因增量入市资金较多。实际上，从IPO火爆的申购和上市的表现来看，市场确实对其热情高涨，而在此期间银行间利率持续走低，也似乎表明资金面并没有受到影响。另一方面，随着市场专门打新产品扩容，各类机构和产品在应对IPO波动时有更多增量资金，而非通过调整存量资产腾挪流动性。也就是说，在央行开启放水模式的大背景下，常态化IPO对市场冲击已经弱化。五、技术上IF指数日线图上看，期指连续拉升，向上突破近期构筑的盘区上轨一线，期价再度创出新高，下方密集均线多头排列，技术上打开上行空间。图3：IF指数日线图 5/6研究中心请务必阅读免责声明六、后市展望综上所述，当前国内经济增速下行压力不减，管理层也不断警示风险，期指之前流畅的涨势宣告终结，后市宽幅震荡将成为常态。不过当前货币政策转向宽松已成定局，IPO冲击对市场影响在逐渐弱化，流动性有望保持宽松格局，加之政府在刺激经济方面的举措，中长期来看期指震荡上行的节奏仍在，建议中线继续保持多头思路。 6/6研究中心请务必阅读免责声明更多资讯，欢迎扫描二维码！中州期货研发管理中心（InstituteofZHONGZHOUFuturesCO.,Ltd）地址（address）：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层邮编：264000Floor17,WenhuagongBuilding,No.118,SouthAvenue,ZhifuDistrict,Yantai,Shandong电话（phone）：0535-6699942传真：0535-6692275中州期货研发管理中心负责公司的基础研发工作和创新研究工作，研究领域覆盖宏观经济、农产品、化工品、金属、建材、能源等方面以及期权、程序化等方面，拥有一支高素质的专业化团队，具备丰富行业经验，国际化的视野和积极向上的精神，研发部依托公司的强力支持，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，价差交易等咨询服务，在公司原有经纪服务基础上，强化对客户的纵深服务和专业服务。免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。