2015年1季度利润同比下降35.2％，2015年2季度业绩好于2015年1季度但低于2014年2季度

编辑：郑凯文电话：（852）2277 6626 暹罗·蒂亚农（Siam Tiyanont）证券投资分析师＃17970电话：66 2 635 1700＃483电子商务TBEQUITYSETI（基于）2015年5月20日泰国股票研究BEC世界2015年1季度利润同比下降35.2％，2015年2季度业绩好于2015年1季度但低于2014年2季度泰国|设置|媒体|贸易闪光彭博BEC TB l路透社BEC.BK2015财年第一季度净利润同比下降35.2％，这是由于收入增长缓慢以及数字电视频道的成本上升BEC报告称，由于广告收入和数字电视频道的安装成本下降，2015财年第1季度净利润同比下降35.2％至7.44亿泰铢。在此期间，总收入同比增长8.4％，达到40.87亿泰铢，因为版权收入和音乐会收入分别同比增长457.3％和190.5％，而广告收入（BEC的主要收入支柱）仅同比增长0.2％， 3SD和3个家庭频道的广告收入少于1亿泰铢，弥补了3频道原始广告的广告收入略有下降。广告收入增长放缓的主要原因是广告预算的延迟时间超过了正常水平，正常电视节目的播出中断，播出了NCPO的“人民回归幸福”电视节目以及竞争加剧。购买（从“中性”升级）收盘价（Bt）35.75目标价格（Bt）40.00 (+11.89%)公司资料营业股份（百万）：2,000市值（Btmn）：71,500市值（USDmn）：2,13952周高/低（Bt）:59/35.753M平均每日T / O（百万）:1.84面值（Bt）:1.00电视频道越来越多。但是，BEC可以在收视率方面保持第二名的位置。数字电视频道的安装成本使成本同比增长高达40.1％，而q-q比较显示，成本的增长速度较慢，为9.4％，表明出现了企稳的迹象。 SG＆A支出同比增长7.2％，部分原因是数字电视频道。在此期间，BEC还从缅甸的子公司中亏损，在两个主要客户延迟广告支出之后，扭转了去年同期的利润。主要股东（％）2015年4月2日2015财年第2季度表现好于2015财年第1季度，但弱于2财年第14财年，因为成本仍有上升空间，复苏希望寄托于2财年152015年4月，广告支出环比增长，但同比仍显示出适度的放缓。上述数据支持了我们的观点，即由于季节性因素，2015财年第2季度将好于2015财年第1季度，但仍略低于2014财年第2季度。在成本方面，由于数字电视频道尚未整整一个季度投入运营，而且在2015年第二季度对3个SD和3个家庭频道进行节目改组以及一些新节目以被添加到阵容中。但是，收入1008060402005月12日5月13日5月14日5月15日新的合作伙伴M Turner进入数字电视业务后，合资公司 Boomerang和Cartoon Network频道的运营商之间，主要的Kantana广播公司和Turner广播公司之间的广播，每周3个小时在3家庭频道播出。预计还会有更多新的合作伙伴加入。随着数字电视家庭覆盖范围的扩大，数字电视的日益普及以及BEC计划开发3个SD和3个家庭频道的计划，管理层预计3个SD和3个家庭频道的收视率将升至前五名，但还有待观察它可以达到目标的速度。如果3个SD频道和3个家庭频道都可以盈利，那么在3频道原始频道的增长放缓之后，这两个频道都将推动BEC的整体收益增长。由于2015年上半年的经济前景要好于2015年上半年，因此2015年上半年放缓的广告支出步伐可能会在2015年上半年加快，以期提振销量以弥补2015年上半年的放缓。2015财年盈利降级，目标价格下调至40 Bt /股，但评级上调至“买入”从当前交易水平上有更多上涨空间按年计算，BEC在2015财年第二季度前景仍然严峻，此前一季度利润大幅下降。由于数字电视频道在2015财年第二季度的整个季度尚未投入运营，因此与去年相比，成本还有进一步上涨的空间。为反映上述不利因素，我们将BEC的2015财年收入前景下调至168.69亿巴币，并上调了本年度的成本和SG＆A支出假设。此次修订促使我们将BEC的2015财年利润预期从之前的35.93亿泰铢削减至43.23亿泰铢。新的利润目标同比下降了18.6％。在将基于WACC的9.75％和最终增长3％的从SOTP转换为DCF估值方法后，我们还将BEC的2015财年目标价格下调至40 Bt。尽管2015财年收益和目标价格下调，但由于当前交易水平还有更多上涨空间，我们将BEC股票评级提高为“买入”。资料来源：彭博社，PSR关键金融YE十二月2013财年14财年15EFY16E营业额16,429 16,167 16,869 净利润（百万吨）5,5904,4153,5934,047每股收益（Bt）2.792.211.802.02市盈率（X）12.816.219.917.7BVPS（Bt）4.564.324.154.23P / B（X）7.88.38.68.5DPS（Bt）2.602.101.621.82股息收益率(%)7.35.94.55.1鱼子(%)64.4049.7142.4148.30资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法DCF（WACC：9.75％，端子g：3％）页面1 |菲利浦证券（泰国） MCI（P）019/11/2014编号编号：TH2015_01751.马列农家族47.02.大通代理人有限公司4212.53.泰国NVDR有限公司5.9价格表现（％）1个月3个月1年ABS-13%-26%-28%有关设置索引-11%-23%-33%价格与价格指数 产业集团名称部门名称农业和食品工业[AGRO]农业综合企业食品和饮料消费品[CONSUMP]时尚家庭和办公产品个人产品和药品财务[FINCIAL]银行业务金融与证券保险工业[INDUS]汽车工业材料与机械包装造纸及印刷材料石油化工钢铁房地产与建筑[PROPCON]建材建筑服务房地产开发房地产基金与房地产投资信托贸易闪光行业指数农业食品时尚家庭人银行金融保险自动注塑机PKG纸汽油钢CONCON CONS PROP PF＆REIT资源[RESOURC]能源与公用事业能源矿山服务[SERVICE]商业COMM媒体与出版媒体卫生保健服务旅游休闲旅游专业服务运输与物流TRANS技术[TECH]电子零件ETRON信息通信技术ICTPSR评级系统资本收益建议> + 10％购买0％至+ 10％中性<0％卖出备注我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示。页面2 |菲利浦证券（泰国） BEC世界 5641029香港代表联系信息研究黄贯中董事(852) 22776892吴凯研究分析师软件(852) 22776751张静研究分析师运输和汽车（86）21 51699400-103陈兴宇上海市研究部主任内地金融（86）21 51699400-105范国和研究分析师TMT(86) 21 51699400-110陈庚研究分析师内地物业（86）21 51699400-107营业额欧阳Au公司和机构销售经理(852) 22776783马修黄国际销售经理(852) 22776678涩田佳一国际销售经理（日本团队）(852) 22776624 菲利普研究股票选择系统总回报建议评分备注>+20% 购买1 比当前价格高出20％+ 5％至+ 20％积累2 比当前价格上涨5％至+ 20％-5％至+ 5％中性3 交易价格在当前价格的±5％之内-5％至-20％降低4 比当前价格下跌-5％至-20％<-20% 卖5 比当前价格下跌20％以上 我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示。 一般免责声明 该出版物由菲利普证券（香港）有限公司（以下简称“ PSHK”）在香港发行，该公司由证券及期货事务监察委员会在香港许可从事受管制的活动，包括第四类受管制的活动（证券咨询）。该出版物最初是由我们的海外分支机构的分析师准备的。本文所包含的信息基于PSHK及其关联公司认为准确的来源，本出版物所包含的任何分析，预测，预测，期望和观点均基于此类信息，仅是信念的表达。本材料仅供一般发行，不希望向客户提供量身定制的投资建议，也未考虑可能收到此报告的任何个人的财务状况和目标。投资者应就本报告中讨论或推荐的任何投资或证券的适用性寻求财务建议。本报告不是（也不应解释为）在任何司法管辖区被法律上不允许在该司法管辖区进行此类业务的任何个人或公司进行证券经纪或交易的邀请。未经PSHK明确书面同意，不得全部或部分或以任何形式或方式重新分发，转发或披露本研究报告。如有任何疑问，请直接发送至foreignstock@phillip.com.hk。 投资涉及风险。有关产品风险的详细信息，请参阅以下内容的风险披露声明： 菲利普集团全球业务新加坡菲利普证券私人有限公司香港辉立证券（香港）有限公司印度尼西亚印尼菲利普证券泰国辉立证券（泰国）公共有限公司英国金沙克森资本有限公司澳大利亚PhillipCapital澳大利亚马来西亚辉立资本管理有限公司日本PhillipCapital Japan K.K.中国辉立金融咨询（上海）有限公司法国金沙克森资本有限公司美国菲利普期货公司