由于2季度传统上是一年中最疲软的季节，2015年2季度业绩好于2014年2季度，但低于2015年1季度

编辑：郑凯文电话：（852）2277 6626 暹罗·蒂亚农（Siam Tiyanont）证券投资分析师＃17970电话：66 2 635 1700＃4832015年5月28日泰国股票研究泰国国际航空公司由于2季度传统上是一年中最疲软的季节，2015年2季度业绩好于2014年2季度，但低于2015年1季度泰国|设置| TRANS |贸易闪光彭博泰国TB l路透社THAI.BK2015年第二季度比2015年第一季度疲软，因为第二季度传统上是一年中最弱的季节，但客运量的稳定回升和较低的航空燃油成本将缩小2015年第二季度与2014年第二季度相比的正常亏损传统上，第二季度是泰国最差的季节。历史数据显示，从正常水平来看，THAI在第二季度通常处于红色，我们也预计在2015财年第二季度THAI会出现红色。然而，卖（维护）闭幕 价格（Bt）13.80目标价格（Bt）11.80公司资料营业股（百万）:2,183我们认为2015财年第2季度的规范亏损将大大小于其在2015年记录的74.56亿比尔的收窄率。市值（Btmn）：市值（USDmn）：30,1228912014年第二季度，泰国受到国内政治抗议活动的负面影响最大的打击，最终导致2014年5月22日发生军事政变，并实施了戒严令。 2014财年第2季度，国际游客到泰国的游客数量同比下降多达15.9％至510万，泰国的客运量同比下降33.0％至342万。由于今年的政治气氛有所改善，52周高/低（Bt）:17.4/10.83M平均每日T / O（百万）:5.89面值（Bt）:10.00随着戒严法的取消，今年全年每个月都会有国际游客到访。泰国航空报告称，2015年4月其客运量同比增长60％，客舱因素（售出的座位比例）从71.1％升至75.9％，这在很大程度上得益于亚洲客运量同比增长31％。 5月和6月的预订量也分别为68％和53％，而其客座率分别为2014年5月和6月的59.8％和59.2％。上述数据表明，尽管泰国旅客的收益率仍处于下降趋势，但泰国的趋势有所改善。总体而言，我们认为客运量的增长和持续低位的油价将成为THAI 2015年第二季度的主要盈利驱动力。然而，由于泰国央行今年两次下调政策利率后泰铢汇率走弱，泰国在25财年第2季度有可能录得外汇亏损，在15财年第1季度获得高达96.54亿泰铢的巨大外汇收益。 。2015财年上半年的正常收益恢复势必继续，但提早退休支出可能高达55亿泰铢，这被视为拖累在2FY15的推动下，规范收益的恢复步伐可能会受到更多关注主要股东（％）4030201002015年3月10日国际游客人数的回升，石油价格的持续下降趋势以及更多5月12日5月13日5月14日5月15日削减亏损路线和减少开支的措施的积极影响。为此原因，我们 泰国结核病公平SETI（基于）看到2HFY15正常收入的范围要好于2HFY14，但要提前退休作为其组织结构调整计划下裁员计划的一部分，最高55亿瑞士法郎的预算将在2015年下半年全额入账，这可能会限制收入增长的步伐。泰航还为FY16设定了另外20亿泰铢的提前退休预算。同时，泰航正在考虑一项计划，使另外8架B747-400飞机退役，预计将于下个月完成。如果泰航决定将上述飞机退役，将计提额外的减值准备，但由于这些飞机已经老化和陈旧，因此该数字不太可能很高。泰国航空在2015财年第一季度为其8架飞机计入了非现金减值准备118.04亿泰铢。此外，泰国航空还在出售其32架已退役的飞机。如果飞机的销售价格低于帐面价值，可能会损失飞机的销售。对于其非核心撤资计划，管理层指出，THAI并不急于出售其他资产和投资。2015财年估计不变，维持“卖出”评级，目标价为Bt11.80我们维持2015财年THAI的总收入和净亏损预测分别为185,713百万泰铢和90.08亿泰铢。我们对THAI的2015财年目标价格也维持在11.80 Bt /股。基于估算的Bt14.79 /股的2015财年BV，其P / B倍数为0.8倍。在目前的交易水平上，我们重申对泰航股票的“卖出”评级。资料来源：彭博社，PSR关键金融YE十二月2013财年14财年15EFY16E营业额206,336净利润（百万吨）-12,047-15,612-9,0085,356每股收益（Bt）-5.52-7.15-4.132.45市盈率（X）n.m.n.m.n.m.5.6BVPS（Bt）26.0818.9214.7917.25P / B（X）0.50.70.90.8每秒伤害（Bt）0.000.000.000.00股息收益率（％）0.00.00.00.0净资产收益率（％）-19.01-31.79-24.4815.32资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法P / B'15（0.8倍）页面1 |菲利浦证券（泰国） MCI（P）019/11/2014编号编号：TH2015_01961.财政部51.02. VAYU115.13.泰国NVDR有限公司3.2价格表现（％）1个月3个月1年ABS6%4%5%有关设置索引10%10%-2%价格与价格指数 泰国国际航空公司贸易闪光产业集团名称部门名称行业指数农业和食品工业[AGRO]农业综合企业食品与饮料农业研究所餐饮消费品[CONSUMP]时尚家庭和办公产品个人产品和药品时尚之家人财务[FINCIAL]银行业金融与证券保险银行保险业工业[INDUS]汽车行业工业材料与机械包装造纸及印刷材料石油化工钢自动IMM PKG纸汽油钢物业与建筑[PROPCON]建筑材料建筑服务房地产开发房地产基金和房地产投资信托CONMAT CONS PROP PF＆REIT资源[RESOURC]能源与公用事业矿业能源矿服务[SERVICE]商业媒体与出版保健服务旅游与休闲专业服务运输与物流传播媒体健康旅游专业人士转运技术[TECH]电子元器件信息通讯技术埃特隆信息通讯技术PSR评级系统资本收益建议> +10%0％至+ 10％< 0%购买中立卖出备注我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报概况，市场情绪，近期股价上涨速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示，然后再做出最终建议页面2 |菲利浦证券（泰国） 5641029香港代表联系信息研究黄贯中董事(852) 22776892吴凯研究分析师软件(852) 22776751张静研究分析师运输和汽车（86）21 51699400-103陈兴宇上海市研究部主任内地金融（86）21 51699400-105范国和研究分析师TMT(86) 21 51699400-110陈庚研究分析师内地物业（86）21 51699400-107营业额欧阳Au公司和机构销售经理(852) 22776783马修黄国际销售经理(852) 22776678涩田佳一国际销售经理（日本团队）(852) 22776624 菲利普研究股票选择系统总回报建议评分备注>+20% 购买1 比当前价格高出20％+ 5％至+ 20％积累2 比当前价格上涨5％至+ 20％-5％至+ 5％中性3 交易价格在当前价格的±5％之内-5％至-20％降低4 比当前价格下跌-5％至-20％<-20% 卖5 比当前价格下跌20％以上 我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示。 一般免责声明 该出版物由菲利普证券（香港）有限公司（以下简称“ PSHK”）在香港发行，该公司由证券及期货事务监察委员会在香港许可从事受管制的活动，包括第四类受管制的活动（证券咨询）。该出版物最初是由我们的海外分支机构的分析师准备的。本文所包含的信息基于PSHK及其关联公司认为准确的来源，本出版物所包含的任何分析，预测，预测，期望和观点均基于此类信息，仅是信念的表达。本材料仅供一般发行，不希望向客户提供量身定制的投资建议，也未考虑可能收到此报告的任何个人的财务状况和目标。投资者应就本报告中讨论或推荐的任何投资或证券的适用性寻求财务建议。本报告不是（也不应解释为）在任何司法管辖区被法律上不允许在该司法管辖区进行此类业务的任何个人或公司进行证券经纪或交易的邀请。未经PSHK明确书面同意，不得全部或部分或以任何形式或方式重新分发，转发或披露本研究报告。如有任何疑问，请直接发送至foreignstock@phillip.com.hk。 投资涉及风险。有关产品风险的详细信息，请参阅以下内容的风险披露声明： 菲利普集团全球业务新加坡菲利普证券私人有限公司香港辉立证券（香港）有限公司印度尼西亚印尼菲利普证券泰国辉立证券（泰国）公共有限公司英国金沙克森资本有限公司澳大利亚PhillipCapital澳大利亚马来西亚辉立资本管理有限公司日本PhillipCapital Japan K.K.中国辉立金融咨询（上海）有限公司法国金沙克森资本有限公司美国菲利普期货公司