香港经济：受到国内需求疲弱和贸易增长下降的拖累，2014年第1季度GDP同比增长2.5％，低于预期

2014年5月19日 亚洲日报香港经济学----------------------------------------------- ----------------------------------------受国内需求疲软和贸易增长下降的拖累，2014年第1季度GDP同比增长2.5％，好于预期Christiaan Tuntono /研究分析师/ 852 2101 7409 / christiaan.tuntono@credit-suisse.com●2014年1季度GDP同比增长2.5％，低于市场预期的13年4季度同比增长3％和2.9％同比增长。经季调后，GDP增长0.2％，也弱于市场预期的0.4％和13年第四季度的0.9％。●报告的详细信息显示，第一季度私人消费增速同比下降了2％。政府消费保持弹性，但国内固定资本形成总额减速，第一季度同比仅增长3％，而第四季度则为5.3％。●一季度贸易增长急剧放缓，同比仅增长1％，而去年同期仅增长5％。我们认为，总体GDP增长放缓主要是由于国内需求的贡献减弱，而净贸易的萎缩有所缓解。●我们认为，由于中国的增长动力仍然低迷，加上去年强劲的黄金和珠宝销售形成的高统计基础扭曲了整体增长速度，因此第二季度整体GDP增长可能进一步令人失望。图1：宏观指标和预测摘要政府CS（同比百分比）2014年1季度13年4季度2013年第3季度13年2季度13楼14楼14楼15楼国内生产总值2.52.93.03.02.93.03.43.8私人消费2.03.62.74.74.2-3.53.7政府消费2.42.02.33.12.7-2.12.6固定资本形成总额3.05.32.77.63.3-5.26.3货物和服务出口1.05.55.96.56.5-2.96.9货物和服务进口1.16.06.26.86.9-3.17.0经常账户（十亿美元）6.38.79.9占GDP的百分比2.33.03.33M HIBOR（年末百分比）0.40.40.8GDP驱动因素：国内需求贡献2.64.03.63.93.9-3.84.1净贸易贡献-0.1-1.1-0.6-1.0-1.0--0.4-0.2消费物价指数3.94.35.34.04.24.64.33.5资料来源：瑞士信贷统计处一季度增长放缓超过预期2014年第一季度，香港经济同比增长2.5％，低于市场普遍预期的3％和上一季度2.9％的增长。经季调后的季度环比，GDP增长0.2％，也弱于市场预期的0.4％和13年第四季度的0.9％。GDP报告的详细信息显示，私人消费增速从第四季度的3.6％降至一季度的2％，并从之前的1.8％（sa）环比下降至1.1％（sa）。一季度零售销量增长疲软预示了私人消费的放缓，该增长从第四季度的接近7％降至同比4.7％。珠宝，钟表以及耐用商品如汽车和电子产品的销售疲软是拖累。另一方面，政府消费保持稳定，第一季度同比增长2.4％（第四季度同比增长2％），环比增长0.4％（sa）。国内固定资本形成总额的增长也有所放缓，一季度仅同比增长3％，而四季度为5.3％。机械，设备和知识产权投资的增长从上一季度的超过17％同比急剧下降至1.4％。然而，这被建筑和建筑支出的反弹所抵消，建筑支出从第一季度的3.8％的收缩至第一季度的同比增长10.2％。这一类别的公共部门支出仍是主要驱动力，同比增长20.6％，而私营部门支出仅同比增长3％。在对外贸易方面，受发达市场和其他亚洲经济体需求下降的拖累，第一季度进出口增长均大幅放缓。鉴于今年前两个月中国贸易数据出现类似下滑，尽管这种情况在随后的几个月中有所改善，但预计会有所下降。一季度进出口总额增速从上一季度的5％以上放缓至1％左右。受上述因素的影响，进出口依次环比收缩。就增长贡献而言，内需仍是支撑，贡献了2.6个百分点（pp）。净贸易出现0.1个百分点的小幅收缩。需要注意的是，由于内需增长贡献的放缓，导致一季度整体GDP增长放缓。净贸易额的扣除额实际上从上一季度的1pp以上有所缓解。第二季度将迎来逆风我们认为，由于中国的增长动力仍然低迷，并且去年强劲的黄金和珠宝销售形成的高统计基础扭曲了整体增长速度，因此第二季度整体GDP增长可能进一步令人失望。尽管第二季度私人消费增长可能保持弹性，但记录了大多数非居民（游客）支出的服务出口可能会在本季度萎缩，从而导致下一季度的增长减幅更大。我们预计，随着这些扭曲性影响的消失以及中国乃至全球增长速度的增强，2H增长将恢复增长。政府将2014年GDP增长预测维持在3-4％，反映出其对今年下半年增长的乐观态度。总体CPI通胀预测也维持在4.7％（基本CPI为3.7％）。同时，我们维持2014年GDP增长3.4％和CPI增长4.3％的预测，但请注意，如果第二季度增长再次令人失望，实现这些目标的阻力将会加大。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 2014年5月19日 亚洲日报-页2 之4-重要的全球披露披露附录本人克里斯蒂安·通托诺（Christiaan Tuntono）证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将与本公司直接或间接相关。本报告中表达的具体建议或观点。负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力，中立代表吸引力下降，并且表现不及吸引力最低的投资机会。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中性卖场代表吸引力较小，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*44%（54％的银行客户）中立/持有*40%（50％的银行客户）跑输/卖出*13%（45％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近于买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是相对确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人双重因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策：http://www.csfb.com/research and analytics / disclaimer / managing_conflicts_disclaimer.html 2014年5月19日 亚洲日报-页3 之4-瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。重要的区域披露新加坡接收人应就本研究报告引起的任何事宜与瑞士信贷银行新加坡分行联系。以下缩写表示对某些加拿大证券的限制：NVS-非表决权股票； RVS-限制性投票股份； SVS--下属投票份额。从不与瑞士信贷有关联的加拿大投资交易商那里收到此报告的个人应被告知，如果该报告是其自己的报告，则该报告可能不包含非关联加拿大投资交易商将要进行的监管披露。有关瑞士信贷证券（加拿大）公司有关股票研究传播的政策和程序，请访问http://www.csfb.com/legal_terms/canada_research_policy.shtml。截至本报告发布之日，瑞士信贷已作为本报告主题的股票证券的做市商或流动性提供者。对于股票，不能保证本金，因为股票价格是可变的。佣金是在开设帐户时或之后的任何时间与客户商定的佣金率或金额。有关本报告中提及的其他公司的瑞士信贷披露信息，请访问网站https://rave.credit-suisse.com/disclosures或致电+1（877）291-2683。 2014年5月19日 亚洲日报-页4 之4-免责声明本报告中对瑞士信贷的引用包括瑞士信贷在其投资银行部下运营的所有子公司和分支机构。 有关我们结构的更多信息，请使用以下链接：https：// www。瑞士信贷。com / who_we_are / en /本报告可能包含不针对任何公民或居住于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民的个人资料或意图供其分发或使用的资料此类发行，发布，可用性或使用将违反法律或法规，或使瑞士信贷银行或其关联公司（“ CS”）受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。 除非另有说明，否则本报告中提供的所有材料均受CS版权所有。 未经CS事先明确的书面许可，不得以任何方式更改任何材料，其内容或任何副本，不得将其传输，复制或分发给任何其他方。 本报告中使用的所有商标，服务标记和徽标均为CS或其附属公司的商标或服务标记或注册商标或服务标记。 本报告中提供的信息，工具和材料仅供您参考，不得用作或视为要约或要约的招募，以出售或购买或认购证券或其他金融工具。CS可能未采取任何措施来确保本报告中提及的证券适合任何特定投资者。 CS不会因为收到此报告而将本报告的接收者视为其客户。 本报告中包含或提及的投资和服务可能不适合您，如果您对此类投资或投资服务有疑问，建议您咨询独立的投资顾问。 本报告中的任何内容均不构成投资，法律，会计或税务建议，也不表示任何投资或策略适合或适合您的个人情况，或以其他方式构成对您的个人推荐。 CS不建议投资产生税收后果，建议您联系独