第 1 页 共 5 页 VVSSAATT资资讯讯 晨晨报报内内刊刊 目 录 晨报个股 ................................................................... 1 瑞茂通(600180)：投资评级：买入：期限：中线---申万宏源 ............................................ 1 久其软件(002279)：投资评级：买入：期限：中线---申万宏源 ........................................ 1 京新药业（002020）：投资评级：买入：期限：中线---申万宏源 ..................................... 1 福耀玻璃：下调评级至“中性”，目标价上调至16.5 元---瑞银证券 ................................. 2 宏观主题 ................................................................... 2 瑞银证券中国经济透视：地方政府融资缺口的化解和PPP 的作用 ................................. 2 策略分析 ................................................................... 3 申万宏源A 股市场大势研判：短期市场重获兴奋 中期仍是分化格局 ........................... 3 申万宏源市场热点 ................................................................................................................... 3 山西证券市场焦点 ................................................................................................................... 3 【资金流向监控】 ................................................................................................................... 4 券商金股池 ................................................................. 4 【山西证券股票池动态】 ....................................................................................................... 4 晨报个股 瑞茂通(600180)：投资评级：买入：期限：中线---申万宏源 公司下游客户主要是终端用户,公司前五大客户主要是大型电厂,收入占比超过50%,；公司派业务人员常驻客户所在地，及时跟踪客户的最新运营状况及需求情况。公司对于不同性质客户的营销政策也有差别，对于中小型客户以及中间商基本采取直接付现甚至预付的方式，因此回款风险不大。关注电商平台后续进展，公司已具备较好的先发卡位优势，线上交易+线下服务方式获认可，其线下采购、加工、物流、销售优势，为战略转型线上提供了铺垫。 久其软件(002279)：投资评级：买入：期限：中线---申万宏源 维持“增持”评级。暂未计入华夏电通利润并表影响，预计2014-2016 年净利润为0.70、1.40、1.82 亿元，每股收益为0.36、0.73、0.95 元。 京新药业（002020）：投资评级：买入：期限：中线---申万宏源 14 年EPS0.395 元，制剂业务继续高增长，原料药也有所回暖。未来2-3 年复合增长率有望达到50%以上。公司预告15 年一季度净利润3950-4440 万元，同比增长60-80%，奠定2015 年高增长基础。15-16EPS 一致预期0.60、0.87 元，基于公司业绩成长的确定性，目前公司的市值成长空间较大。当前处于重大资产重组停牌阶段，建议复牌后重点关注。 2015年089期 【05月21日】 第 2 页 共 5 页 大树智能(430607)：跨产业应用新品将上市，烟草产品在线检测龙头迎第二春---中信证券 机器视觉属于工业4.0体系的感知层面，未来两年CAGR为41.5%，2016年市场规模将达到38亿元。作为烟草产品在线检测龙头，大树智能正在研发烟草行业“互联网+大数据营销”等新品，基于机器视觉的制药工业以及工业品检测等领域的产品也即将上市。公司2014年收入和扣非后净利润为9842.58和1626.01万元，截止5月份获得大额订单超过5000万元。 福耀玻璃：下调评级至“中性”，目标价上调至16.5 元---瑞银证券 由于股本增加，我们下调公司2015-17 年EPS 预测至1.04/1.23/1.39 元，略低于市场一致预期。我们对公司长期收入前景更乐观，故上调长期收入增长假设。我们基于瑞银VCAM 现金流贴现模型（WACC 由8.1%降至7.4%）得到新目标价16.5 元。考虑到公司当前估值已经处于过去五年区间的高位，且接近或高于国际汽车零部件巨头的估值，下调评级至中性。 宏观主题 瑞银证券中国经济透视：地方政府融资缺口的化解和PPP 的作用 确保基建投资资金到位对稳增长至关重要 决策层计划扩大基建投资规模，以抵消房地产下滑对经济的拖累。但是，由于地方政府税收和土地出让收入减少、对地方债务的控制也更加严格，地方政府正面临融资困境。在这一背景下，确保基建投资资金到位对稳增长至关重要。 可能导致地方政府融资缺口的三大因素 名义经济增速放缓和税制改革可能导致地方政府收入比预算低3000 亿元；土地出让收入下滑可能导致地方政府自主支出资金比预算低5000 亿元；另外，新地方债务框架下仅靠发行地方政府债券来替代融资平台借款可能还会导致1.4 万亿的融资缺口。如果考虑到今年基建投资需要加码的资金需求，潜在地方融资缺口还可能进一步扩大。 融资缺口如何填补？ 决策层采取多种务实的方式化解难题。1）放松对地方政府融资平台借款的部分限制，要求银行继续对平台在建项目放贷，允许已到期的平台贷款展期、修订借款合同或进行债务重组；2）支持政策性银行发挥更大的作用，我们估计今年政策性银行新增贷款规模可能比去年高1 万亿；3）扩大PPP 模式的使用规模和适用范围；4）允许地方政府债务进行直接定向置换，以缓解短期现金流压力和加快地方政府债券发行步伐。另外，在债券融资到位之前，地方政府可以暂时动用部分财政国库库款用于资金周转，以应对短期内紧急的融 资需求。 说不清的PPP 模式——如何通过PPP 模式填补地方融资缺口？ 决策层已将PPP 模式作为替代地方政府融资平台开展基建投资的重要替代途径，然而目前推进速度较为缓慢。虽然目前各地方政府公布的PPP 项目总投资规模已超过2.5 万亿，但这些项目的签约率（政府与企业部门）只有10%左右。我们估算，为实现2015 年20%的基建投资增速，今年还需要通过PPP 模式承接1.5-2 万亿的基建投资。我们预计，为了加快推进PPP 模式的大范围实施，决策层将允许部分融资平台和准政府机构作为企业合作方参与PPP 模式，并将推进公共事业价格和其他结构性改革。这种务实的方式应可以在短期 第 3 页 共 5 页 内弥补地方融资缺口，但长期看有可能会引发新的道德风险。 策略分析 申万宏源A 股市场大势研判：短期市场重获兴奋 中期仍是分化格局 周三各指数一路冲高后尾盘有所回落，中国制造2025 等规划提振市场短期兴奋点，继昨天非银之后，今天基建板块也有所表现，但就中长期看，权重板块的齐头上涨格局难以持续，市场加速扩容中，建议轻指数和板块，自下而上梳理符合新经济变化趋势的个股标的。 前期我们已经提示，推动股指持续上行的政策面和资金面都出现了微调的不和谐音，政策面变化主要来自于4 月拉升过快所引发的全面监管要求，钱多任性的表现在不断试炼管理层的容忍度，对于资本市场融资功能的倚重和对过热炒作的担忧成为钳制政策的两端；而流动性方面，此前关于汇金赎回ETF、机构出逃高度控盘股和产业资金持续减持等都对于一直以来充沛流动性呵护的买方市场格局提出了考验，显示卖盘力量有所加强，尤其我们看到，随着沪市战略新兴板计划、注册制的推进、IPO 频率的加快和新三板的持续扩容等一系列动作都在提示我们资本市场在我国当前环境下所担当的降低融资成本、提供并购重组标的等在内的扶持实体经济的首要作用，筹码的增加对于流动性将提出考验，在市场持续火热的环境下，也不能忽视每天万亿成交量带来的成本损耗，以及应对新上市和再融资企业市值的货币需求。 有鉴于此，虽然今天国务院印发的《中国制造2025》规划短期对于工业4.0 等热点又注入一剂兴奋剂，并使得此前在创业板光环下日趋黯淡的中字头、基建等权重板块有所回血，而对于政策打压市场的忧虑情绪也有所平复，但我们不认为权重类存在板块齐涨的系统性机会，昨天我们在券商股上涨时已经提出了对于金融权重持续表现的担忧，充裕的流动性面对持续扩张的筹码及投资者思维不断向新经济靠拢的强化趋势下，不论是主板还是创业板、乃至以后的战略板和新三板，板块内的投资机会都会趋于进一步的分化，自下而上梳理拥抱新经济趋势的公司对于投资者将成为一种考验。 操作策略： 控制仓位，轻指数，自下而上选择顺应新经济发展趋势的标的。 申万宏源市场热点 中国制造2025 大热 周三两市主板指大幅冲高后回落，创业板指走高后小幅回调，量能放大。板块上，军工、综合、轻工领涨，非银金融表现相对最差；概念上，智能IC 卡及工业4.0、机器人等大热。 《中国制造2025》昨日正式发布，核心在于智能制造，即基于新一代信息技术，贯穿设计、生产、管理、服务等制造活动各个环节，具有信息深度自感知、智慧优化自决策、精准控制自执行等功能的先进制造过程、系统与模式。包括了三步走实施路径，新增量化指标。第一个十年两大目标：打造优势产业从3.0 向4.0 升级，提升弱势产业从2.0 向3.0 过渡。从量化指标变化幅度来看，对两化融合包括宽带基础设施和工业自动化最重视，专利和环保也放在重要地位。从工业4.0 角度，看好三类投资机会：第一类，制造业触网，从制造商转型服务供应商的模式创新先锋；第二类，收入/订单预期，智能制造国产化和重点领域投资带来的市场空间打开，可东土科技；第三类，看好3.0 标的向4.0 业务的不断拓展, 可关注科大智能、佳士科技、瑞凌股份、东方精工。 山西证券市场焦点 5月20日，国务院出台加快高速宽带建设推进网络提速降费指导意见。意见提出，将 第 4 页 共 5 页 加快高速宽带网络建设，2015年网络建设投资超过4300亿元。2016-2017年网络建设累计投资不低于7000亿元。意见表示，将推动电信企业降低网费。将鼓励电信企业推出流量不清零、流量转赠、套餐匹配等服务。将继续推进移动通信转售业务开放试点，2016年实现全面开放。 策略建议 今日A股市场继续飘红，但尾盘的急剧下挫令全天涨幅明显收窄，深证成指今日扩容，纳入更多中小创股票，也由此表现强于沪指；创业板盘中涨4.55，收盘涨2.5%。行业方面，昨日领涨的非银金融、银行、建筑装饰重归低迷，成为砸盘主凶，军工、综合、轻工制造涨幅可观；受《中国制造2025》提振，工业4.0、机器人、3D打印等题材持续活跃，食品安全、职业教育、智慧农业等板块同样涨势强劲；个股层面仍属普涨格局，赚钱效应继续扩散。单日成交额显著放大，但资金