哦 金融期货周报 2015年5月18日 大陆期货有限公司 地址：上海市徐汇区凯旋路3131号明申中心大厦25楼 邮编：200030 电话：021-54071888 传真：021-54071889 信箱：dlqhyfb@126.com 金融期货研究组： 刘利娟 电话：021-24016066 邮箱：ah.liulijuan@163.com 王若歆 电话： 021-24016150 邮箱： ruoxinwang@hotmail.com 张伯豪 电话：021-54071693 邮箱：myj073@126.com 股指调整 国债逢震荡 【内容摘要】 1、宏观：上周宏观面公布了4月份经济数据，除了房地产销售数据有亮点外，其他包括投资、消费、工业增速均低于前期值和预期值。显示经济下行压力依然很大。政府稳增长的力度会加大，货币宽松力度还需要加码。政府增加了银行资产证券化规模5000亿元，表面政府盘活存量以引导货币流进实体经济体。另外增加地方债可以作为商业银行向财政部和央行再贷款的抵押品，央行行政指导，商业银行不允许拒绝向地方在建的项目停贷，抽贷。另外，财政支出增速远远大约财政收入的增速，预计未来国债发行量会加大。所以，宏观面的政策面仍旧支撑股市向好，而对债市产生利空的影响。 2、股指：上周在央行降息的刺激下，股指期货超跌反弹。IF周涨幅2.92%，IC周涨幅8.05%，IH周涨幅-0.84%，市场的热点较为散乱。4月份经济数据不佳，但是政策持续宽松发力，对股指影响中性。但是本周第二批20只新股开始申购，预计冻结3万亿。对市场产生较大资金压力。预计股指期货本周继续以调整为主，但是调整幅度不大。短线可以区间操作。 3、国债: 上周国债期货以区间震荡为主，央行降息，较差的经济数据都没有是的国债期货一路上扬，而是区间震荡。市场利率来看，短端的利率下降比较明显，已经开始向中端蔓延，3年期和5年期利率较上周下降幅度扩大，7年和10年的利率下降还不明显。随着地方债的臵换，预计长端利率还会下行。央行目前对盘活地方债加大力度，同时加大财政支出，政策引导下国债需求减少，供给增加，对国债期货价格产生压制。市场对经济2-3季度企稳的预期虽然在4月份数据证伪，但是还有5月份、6月份经济数据，还需要进一步证实或者证伪。国债期货暂时没有大的趋势。 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 一、本周趋势建议品种 方向 本周收盘价格 运行下沿 运行上沿 操作建议 IF1505 调整 4634.6 4300 4800 区间操作 IH1505 调整 3073.4 2950 3200 区间操作 IC1505 调整 8755.2 8500 9000 区间操作 TF1506 震荡 97.83 97 98.5 区间操作 T1509 震荡 97.185 97 98.5 区间操作 备注：预测的价格指主力合约的价格； 趋势是指未来一周的价格判断； 二、宏观面分析 观点综述：上周宏观面公布了4月份经济数据，除了房地产销售数据有亮点外，其他包括投资、消费、工业增速均低于前期值和预期值。显示经济下行压力依然很大。政府稳增长的力度会加大，货币宽松力度还需要加码。政府增加了银行资产证券化规模5000亿元，表面政府盘活存量以引导货币流进实体经济体。另外增加地方债可以作为商业银行向财政部和央行再贷款的抵押品，央行行政指导，商业银行不允许拒绝向地方在建的项目停贷，抽贷。另外，财政支出增速远远大约财政收入的增速，预计未来国债发行量会加大。所以，宏观面的政策面仍旧支撑股市向好，而对债市产生利空的影响。 1、 要点分析 汇丰中国制造业PMI降至49.2 创12个月新低 4月中国制造业PMI初值为49.2，创2014年4月以来最低，预期和前值均为49.6。这也是中国制造业PMI连续第二个月位于50的枯荣线下方。从分项上看，新订单和产出指数出现降到幅度下滑。新订单分项指数降至49.2，创12个月新低；产出指数降至50.4，创3个月新低。此外，输入价格和输出价格较上月双双大幅下滑，制造业通缩压力上升。“制造业PMI初值 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 跌至一年新低，显示中国制造业运营环境连续第二个月小幅恶化”，MARKIT经济学家ANNABEL FIDDES评论称，“产出增长微弱，新增订单连续两个月下滑。输入和输出价格加速下滑，强劲的通缩压力凸显需求相对疲弱。与此同时，制造业就业已连续八个月减少。 图：4月汇丰PMI指数下降至50下方，连续连个月下降 数据来源：大陆期货研究所 外管局称面临资本外流压力 3月银行结售汇逆差创纪录 2015年一季度，银行累计结汇2.53万亿元人民币（折合4,120亿美元），售汇3.09万亿元人民币（折合5,035亿美元），结售汇逆差5,619亿元人民币（折合914亿美元）。3月银行结售汇为连续第八个月录得逆差，4062亿元人民币(660亿美元）的逆差规模创2010年有记录以来最大；其中，银行代客结售汇逆差3562亿元，自身结售汇逆差499亿元。 国务院通过PPP“基本法” 激发民间投资活力 国务院总理李克强4月21日主持召开国务院常务会议，通过《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，用制度创新激发民间投资活力。该法规被认为是PPP推进的基本法。 一是在能源、交通、水利、环保、市政等基础设施和公用事业领域开展特许经营。是境内外法人或其他组织均可通过公开竞争，在一定期限和范围内参与投资、建 设和运营基础设施和公用事业并获得收益。三是完善特许经营价格或收费机制，政府可根据协议给予必要的财政补贴，并简化规划选址、用地、项目核准等手续。政 策性、开发性金融机构可给予差异化信贷支持，贷款期限最长可达30年。四是允许对特许经营项目开展预期收益质押贷款，鼓励以设立产业基金等形式入股提供项目资本金，支持项目公司成立私募基金，发行项目收益票据、资产支持票据、企业债、公司债等拓宽融资渠道。 管清友：加速转向“需求扩张” 牛市终结要关注五个信号 民生证券研究院执行院长管清友认为，对市场来说，政治局会议的意义比以往更加重要。预计今年4月25日政治局将召开全体会议，针对一季度经济形势进行政策调整。本次政治局会议可能成为政策从“供给收缩”加速转向“需求扩张”的转折点。随着一带一路、京 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 津冀、长江经济带等规划的陆续出台，地方政府可能掀起新一轮基建投资热潮。中央货币政策将保持宽松，对股市长牛的支持不变。最后，管清友对牛市终结的信号作出总结。以下为管清友的报告，《写在一季度政治局会议前》。 图：3月进出口增速继续下行，对日本、欧洲、东南亚、美国均下降 数据来源：大陆期货研究所 楼市或迎“小阳春” 70城房价数据量价齐转好 3月份大中城市住宅价格跌幅减小，成交量明显放大。政策暖风频吹之下，中国楼市出现解冻迹象。从新建商品住宅看，3月份70大中城市新建商品住宅价格环比下降的城市有50个，比上月减少16个；持平和上涨的城市分别有8个和12个，分别比上月增加6个和10个。 根据交通银行测算，70大中城市新建商品住宅均价环比连续11个月环比下跌，但跌幅仅为0.17%，较上月下降0.46%明显缩窄。从销售量看，3月份70个大中城市新建商品住宅成交量为21.7万套，比2月份增加65.9%，接近去年同期水平。 从去年3月份开始，楼市降温令房地产投资增长，大幅落后全社会投资。统计局最新数据显示，一季度房地产投资同比增长8.5%，较1-2 月回落1.9 个百分点至近六年新低，连续第十四次出现放缓。3 月房地产投资增速的加速下滑在预期之中，预计后续跌幅放缓，下半年企稳回升。在目前政策基本落地局面下，二季季度成交成为关键因素。 图：3月房市价格走势和销量增速走势 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 数据来源：大陆期货研究所 三、股指期货 观点综述：上周在央行降息的刺激下，股指期货超跌反弹。IF周涨幅2.92%，IC周涨幅8.05%，IH周涨幅-0.84%，市场的热点较为散乱。4月份经济数据不佳，但是政策持续宽松发力，对股指影响中性。但是本周第二批20只新股开始申购，预计冻结3万亿。对市场产生较大资金压力。预计股指期货本周继续以调整为主，但是调整幅度不大。短线可以区间操作。 1、 上周回顾: 上周在央行降息的刺激下，股指期货超跌反弹。IF周涨幅2.92%，IC周涨幅8.05%，IH周涨幅-0.84%，现货方面，沪深300所含的板块除了银行和券商板块调整外，其他板块均以上涨为主。两市总持仓总体以下降为主，主要是主力空头减仓所致，可见市场超跌反弹主力没有加仓，而是以减仓为主。 图1：300指数行业板块一周表现 图2：股指持仓和总持仓一周表现 数据来源：大陆期货研究所 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 2、 基差分析 上周股市震荡下行，期现升水总体呈现下降状态，跨期正向套利呈现下降趋势。但是没有出现明显的套利机会。上周多IC，空IH是比较好的对冲策略，资金配比上1:1即可。 图3：hs300指数基差、跨期之间价差走势图 数据来源：大陆期货研究所 3、 基本面分析 5月IPO料冻结2万亿 新股发行提速但冲击减弱 4月23日证监会核发25家公司IPO批文，在5月5日-7日密集发行，其中上交所10家，中小板3家，创业板12家。拟募集资金总额106亿元。假设按照近期新股发行平均网上、网下中签率均值0.60%和0.25%测算，预计冻结资金规模共计2万亿，预测区间为1.8-2.1万亿之间。近期资金面持续宽松，IPO冲击渐成常态，预计对资金面影响有限。 证监会：已部署第一批重点打击案件 4月24日，证监会新闻发言人张晓军表示，证监会近期将组织开展2015“证监法网”专项执法行动。他表示，新市场条件下，一方面虚假陈述、内幕交易、市场操纵等违法违规行为伴随着牟利方式的转变变换手法、不断演变、交织发生，严重扰乱市场秩序；另一方面在私募市场、新三板等新兴市场，一些手法新、规避监管的违法违规行为也开始出现，针对这一态势，证监会决定部署开展该行动。包括五类：一是上市公司并购重组中的财务造假，二是以市值管理为名义的操纵市场行为，三是与多种违法违规行为交织的、新三板市场发生的内幕交易行为，四是各类金融机构利用未公开信息交易的行为，五是操纵期货交易价格行为。 张晓军介绍，下一步证监会还将针对新股发行、并购重组、市值管理、新三板、中介 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 服务等特定领域典型重大违法行为，部署开展分类型的执法行动。遏制违法违规，净化市场风气。 券商启动两融评估 伞型信托被重点调查 据大智慧，按照中国证券业协会的要求，券商目前已经启动了两融业务合规与风险评估工作。券商人士表示，本次评估，券商两融规模总额度、伞型信托业务等被重点关注。 某券商经纪业务部相关负责人向大智慧通讯社透露，目前公司已经启动两融评估工作，本次评估协会检查较为仔细，涉及到很多内容。分析来看，本次检查，伞型信托被重点检查，证券业协会详细调查了每家券商伞型信托的规模、杠杆比例、参与客户情况等。该人士表示，之所以详细检查伞型信托，主要因为其杠杆比例太大，不少都做到了1：5，风险比较大。一旦市场出现暴跌，客户亏损较大。此外，其表示，两融门槛、客户资格等也被检查。 华东某券商经纪业务部人士补充表示，除了伞型信托之外，券商目前的两融额度以及是否提高两融规模上限等也被监管层重点关注。该人士表示，目前，两市1.7万亿的两融规模已经接近了券商财务理论极限，而目前不少大券商仍在不断扩大两融上限规模。券商扩大两融上限规模，这导致市场两融规模很容易超越理论极限，这种情况是监管层不愿意看到的，风险也较大。 证监会首次证实正在研究“沪台通” 据台湾《经济日报》，证监会副主席姜洋昨日表示，正在积极