4月经济数据综述：政策组合拳有望加码

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 包婷021-61680357 Email:baoting@cgws.com 从业证书编号:S1070114100033 相关报告 <<经济内忧外患，政策亟需加码>> 2015-05-08 <<工业盈利持续低迷>> 2015-04-27 <<出口大幅受挫，亟需政策托底>> 2015-04-13 政策组合拳有望加码 ——4月经济数据综述 4月多项经济数据低于市场预期，经济下行压力持续发酵，财政、产业、货币政策的组合拳有望加码。 2015年1-4月，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长12.0%；4月，社会消费品零售总额同比名义增长10.0%；4月，规模以上工业增加值同比实际增长5.9%。  一季度GDP大幅下滑后，4月经济数据仍表现不佳，短期经济仍存较大下行压力。结构上看：需求端，投资增速大幅下滑，消费持续低迷，进出口双双低于预期；供给端，工业增加值仅弱改善；物价数据低位运行。  需求端，1、投资：1-4月份固定资产投资同比名义增长12.0%，从投资三驾马车看，制造业、房地产和基建投资增速较上月均有所下滑，基建投资增速明显高于其他投资。（1）1-4月基建投资增速20.31%，维持20%以上的高位，显示出政府不断加快基建项目审批力度，利用基建对冲经济下滑，未来基建投资仍然有望维持较快增速。（2） 1-4月地产投资增速持续大幅下行至6%，地产投资持续拖累经济。地产销售在3.30地产新政带动下有所回暖，地产销售面积同比降幅收窄，考虑到销售向投资传导存在3-6个月时滞，地产投资触底回升仍需时间考验。（3）1-4月制造业投资增速持续下滑至9.9%，房地产和出口两大终端需求低迷制约制造业投资。2、消费：4月份消费数据表现低迷，社会消费品零售总额同比名义增速和实际增速均持续下滑，反映国内需求持续疲弱。  供给端：4月工业增加值维持低位，同比增速5.9%，较3月略有上行，与4月旬度耗煤增速、粗钢产量等高频数据低迷相印证，反映出实体经济情况仍不容乐观。  4月多项经济数据低于市场预期，经济下行压力持续发酵，显示前期政策祭出效果尚未显著。一季度GDP已经触及经济目标底线，如果二季度经济持续下滑，全年目标估计很难完成。近期有望祭出财政、产业、货币政策的组合拳，财政政策来看，政府有望加快基建投资等方面的支出力度；产业政策来看，一方面地产政策有望持续松动，另一方面将加大对新兴产业的扶持力度；货币政策来看，物价低迷情况下货币政策放松空间加大，本次降息之后，后续降准、降息等政策仍然可期。各项稳增长政策效果叠加下，我们维持经济二季度末三季度初企稳的判断。 分析师 联系人 结论 数据 要点 证券研究报告 2015年05月13日 宏观经济研究| 动态点评 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 经济仍存下行压力 ................................................................................................................. 4 2. 需求端情况 ............................................................................................................................. 4 2.1 投资大幅下滑 ................................................................................................................ 4 2.2 消费表现疲弱 ................................................................................................................ 4 3. 供给端情况 ............................................................................................................................. 6 4. 政策组合拳仍需加码 ............................................................................................................. 7 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：固定资产投资持续下滑 ................................................................................................... 5 图2：制造业、房地产投资、基建投资均有所下行 ............................................................... 5 图3：基建投资维持高位 ........................................................................................................... 5 图4：地产销售降幅继续收窄 ................................................................................................... 5 图5：新开工上行，施工、竣工增速下行 ............................................................................... 5 图6：制造业投资持续下行 ....................................................................................................... 5 图7：4月消费增速持续下行 .................................................................................................... 6 图8：4月餐饮收入上升，商品零售增速下降 ........................................................................ 6 图9：家电、家具和建筑装潢材料均有所下行 ....................................................................... 6 图10：4月原油、汽车有所好转 .............................................................................................. 6 图11：4月工业增加值持续下行 .............................................................................................. 7 图12：4月发电量增速略有回升 .............................................................................................. 7 图13：4月工业增加值三大门类情况 ...................................................................................... 7 图14： 4月出口交货值与出口增速相对应 ............................................................................ 7 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 经济仍存下行压力 一季度GDP大幅下滑后，4月份经济数据仍然表现不佳，短期经济仍存较大下行压力。结构上看，各项经济指标均表现疲弱：需求端，投资增速大幅下滑，消费持续低迷，进出口双双低于预期；供给端，工业增加值仅弱改善；物价数据低位运行。 2. 需求端情况 2.1 投资大幅下滑  1-4月份固定资产投资同比名义增长12.0%，较1-3月大幅下滑1.5%。  从投资三驾马车看，制造业、房地产和基建投资增速较上月均有所下滑，基建投资增速明显高于其他投资：  基建投资：1-4月基建投资增速20.31%，今年以来维持20%以上的高位，显示出政府不断加快基建项目审批力度，利用基建对冲经济下滑，未来基建投资仍然有望维持较快增速。  房地产投资：1-4月地产投资增速持续大幅下行至6%，地产投资持续拖累经济。地产销售在3.30地产新政带动下有所回暖，地产销售面积同比降幅收窄；新开工面积同比增速较上月有所上升，施工和竣工面积有所下滑。考虑到销售向投资传导存在3-6个月时滞，地产投资触底回升仍需时间考验。  制造业投资：1-4月制造业投资增速持续下滑至9.9%，房地产和出口两大终端需求低迷制约制造业投资。 2.2 消费表现疲弱  4月份消费数据表现低迷，社会消费品零售总额同比名义增速和实际增速均持续下滑，反映国内需求持续疲弱。  从限额以上企业商品零售的分行业来看  汽车和原油链条：石油及制品类、汽车零售额有所回升。  生活必需品链条：食品、中西药品零售额有所回升，服装零售额、日用品零售额有所下降。  房地产链条：家电和家具、建筑装潢材料均有所下滑。  通讯器材消费、化妆品、金银珠宝消费增速较上月有所下降。 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图1：固定资产投资持续下滑 图2：制造业、房地产投资、基建投资均有所下行 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 图3：基建投资维持高位 图4：地产销售降幅继续收窄 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 图5：新开工上行，施工、竣工增速下行 图6：制造业投资持续下行 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 10.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.00固定资产投资完成额:累计同比 固定资产投资完成额:单月增速 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00基建投资：累计同比 制造业投资:累计同比 房地产投资：累计同比 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00基建投资完成额:累计同比 基建投资完成额:单月同比 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00商品房销售面积:累计同比 -40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00房屋施工面积:累计同比 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 0.005.0010.0015.