铜日报：供应表现不及预期，尚能支撑当前铜价维持高位

2015年5月14日 1 / 15 华泰期货研究所 李玮 021-68755929 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰期货|铜日报 2015-05-14 2015-05-14 供应表现不及预期，尚能支撑当前铜价维持高位 铜市观点及操作建议 期铜主力合约1507日内上涨520元/吨，收盘在46260元/吨，最低价格45950元/吨，最高价格46390元/吨。夜盘收报46020元/吨，下跌60元/吨。伦铜上涨0.06%，收报6425美元/吨。 中期逻辑：目前市场逻辑主要关注中国铜总供应在前三月的减少，而四月份进口总数据同比减少16.1%，暗示接下公布的精铜和废铜进口数据可能也比较低，而精炼铜和废铜进口减少是导致中国铜总供应在过去三个月减少的主要因素。而从追踪的国际铜精矿巨头数据来看，公布一季度财报的产量数据不及年度的预期，目前铜价的反弹，供应因素仍然是主因。短期这种因素尚未改变。 宏观面：目前铜市场的金融属性已经较弱，宏观面主要关注点应该在于经济政策对实体的传导方面，从我们跟踪的诸多铜需求领域，尚未看到明显的改变。统计局公布4月消费和工业增加值数据不是很好，特别是固定投资增幅低于预期，不过，短期市场的影响逻辑主要是供应。 日内走势：沪期铜1507合约日内延续上一个交易日走势，反弹并且创出这波反弹走势的新高点，并未理会中国4月经济数据的疲软，核心因素就在于反弹的支撑因素是供应，不过，因节奏运行缓慢，夜盘回吐，短期反弹格局并未被破坏，下方支撑依然在45500元/吨附近。 升贴水方面，沪铜现货升水微幅收窄，5月13日铜现货升水50元/吨；LME现货升贴水5月13日小幅回落至升水5美元/吨左右；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。 库存方面，LME库存5月12日数据为337850吨，较前一交易日减少675吨库存；COMEX库存5月12日数据为22884吨，较前一交易日减少302吨库存；上海期货交易所库存5月8日数据显示为183304吨，较前一周减少4861吨。 持仓上，LME3月铜5月13日持仓为359860手，较前一交易日增加520手。沪铜主力合约5月13日持仓291246手，较前一交易日增加5822手。根据CFTC铜持仓报告，5月5日当周铜的非商业多头63530手，非商业空头63982手，因而非商业净空头452手，较前一周减少15631手净空头。 当日要闻 1、 5月13日，我国环保部与国家质量监督检验检疫总局联合发布《再生铜、铝、铅、锌工业污染物排放标准（GB 31574—2015）》等六项国家污染物新排放标准，这些标准自2015年7月1日起实施。 2、 据外电5月12日消息，秘鲁能源和矿业部长Rosa Maria Ortiz周二在一份电子邮件报告中称，该国司法部将调查南方铜业是否存在媒体报道所称的、可能的“隐瞒行为”。 3、 Hudbay矿业公司上周五称，公司旗下位于秘鲁的Constancia铜矿已经在4月末投入商业化生产并发运首批铜精矿。该公司称，截止4月30日，该铜矿已经产出铜精矿42575吨，其中20500吨已经出口海外市场。 4、 蒙古国家统计局本周三在其官方网站上公布称，今年1-4月，该国的铜精矿出口量同比大增31%至414700吨，高于上年同期的316500吨。 5、 据亚洲金属报道，河南中原黄金冶炼厂将于5月18日投产其20万吨电解铜扩建项目，此外，公司年产能1万吨的旧冶炼厂已经停产，未来可能不会恢复生产。 6、 近日，大冶有色所属新疆萨热克铜矿将生产出的第一批铜精矿运往大冶有色进行冶炼加工。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年5月14日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-5-13 2015-5-12 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 6425 6421 4 283 沪铜主力（元/吨） 46260 45830 430 1180 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 6430 6427.5 2.5 219.5 SMM1#铜现货（元/吨） 46150 45860 290 40 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 5 6.5 -1.5 -63.5 SMM现货升贴水（元/吨） 50 55 -5 80 上海洋山铜溢价（美元/吨） 67.5 67.5 0 -5 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-5-13 2015-5-12 变动 LME3月 14509 12892 1617 沪铜主力 241570 188694 52876 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-5-13 2015-5-12 变动 LME3月 359860 359340 520 沪铜主力 291246 285424 5822 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-5-5 2015-4-28 变动 总持仓 166179 154447 11732 非商业多单持仓 63530 50505 13025 非商业空单持仓 63982 66588 -2606 非商业净多持仓 -452 -16083 15631 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-5-11 338525 107700 31.81% 86350 33350 143950 49975 108225 24375 2015-5-12 337850 119525 35.38% 86350 45850 143800 49825 107700 23850 变动 -675 11825 3.56% 0 12500 -150 -150 -525 -525 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年5月14日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2014-5-8 2014-5-1 变动 总库存 183304 188165 -4861 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-5-13 2015-5-12 变动 总库存 22884 23186 -302 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 46175 46170 46170 46170 46120 46120 46120 46120 转换成 盘面价 46065 46060 46060 46060 46120 46120 46120 46120 对期货 主力价差 -195 -200 -200 -200 -140 -140 -140 -140 电解铜现货价格： 现货报价为46100-46200元/吨，均价上涨290元/吨，升水10元/吨-升水90元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价白天交易时段欲扬先抑，前期横盘整理，接近下午收盘时突然反弹，而现货价格也微幅回升。根据SMM消息，市场交投活跃度再度受制，持货商逢高出货，但因看涨换月后现铜升水，挺价意愿强烈，市场供应品牌多样，以好铜居多，平水铜货源报价略紊乱，但湿法品牌货少价挺，当日报升水10元/吨-升水90元/吨。少量中间商入市吸收低价货，但下游企业在前期入市接货后，当日接货量明显下降，加之铜价出现反弹，市场整体成交不及12日。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津41750元，上海41650，广州41650元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格反弹，较前一交易日报价上涨100元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于41500-41800元/吨，含税美国2#铜报价于43000-43300元/吨。根据SMM消息，下游企业废铜青睐度下降，成交受制。 华泰期货|铜日报 2015年5月14日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口亏损1409元/吨，铜期货主力盘面进口亏损1475元/吨。 宏观行业信息 1、国家统计局数据显示，中国4月规模以上工业增加值同比增长5.9%，虽不及预期增长6%，但增速比3月加快0.3个百分点。1-4月规模以上工业增加值同比增长6.2%。中国4月发电量4450亿千瓦时，同比增长1%，较前月下滑3.7%显著改善。4月份工业生产增长除速度加快以外，4月工业生产运行还体现出结构改善的特点。体现转型升级特征的高技术产业与新兴行业增长较快，成为支撑工业生产增长的重要力量。其中，高技术产业生产增长10.5%，快于规模以上工业4.6个百分点。（信息来源：华尔街见闻） 2、今年1-4月全国完成固定资产投资同比增速仅12%，低于1-3月的13.5%，也低于市场研究人士的预期。4月当月固定资产投资增速已经下滑至9.6%，创下了2002年以来的新低。其中，房地产，制造业投资全面放缓，比如房地产单月投资仅增长0.5%。然而，基础设施投资增速明显快于全部投资：1-4月，基础设施投资20299亿元，同比增长20.4%，比全部投资增速高8.4个百分点；对全部投资增长的贡献率为26.6%，比去年同期提高6.7个百分点。在基础设施各行业中，铁路运输业投资增长相较其他行业并不突出。铁路运输业投资增长20.9%，道路运输业投资增长21.6%。基建投资已有大幅增长，仍然难以挽回固定资产投资增速整体下滑的态势。(信息来源：华尔街见闻） 3、1-4月全国房地产开发投资23669亿元，同比名义增长6.0%；前值增长8.5%，为2009年以来最低水平。1-4月房屋新开工面积35756万平方米，下降17.3%，降幅收窄1.1个百分点。1-4月商品房销售面积26385万平方米，同比下降4.8%，降幅比1-3月份收窄4.4