软件行业：2015年日常报告-互联网银行-新金融时代的变革

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 140.72 市场优化平均市盈率 24.91 国金软件指数 21061.15 沪深300指数 4747.42 上证指数 4401.22 深证成指 15066.29 中小板综指 13678.98 郑宏达 分析师 SAC执业编号：S1130513080002 (8621)60230211 zhenghd＠gjzq.com.cn 互联网银行——新金融时代的变革 投资建议  行业策略：在互联网银行的快速发展下，我们认为金融IT系统集成商具有的收入增长来源：一是新兴的互联网银行的金融IT架构的增量；二是传统银行向互联网银行转型带来的业务重构。长期来看，国产软件替代化的进程促进行业的向上发展。  推荐组合： 我们认为目前互联网银行标的可以分为两部分，区别是目前时点公司有没有在业务层面跟银行发生关系。一线品种：信雅达、中科金财、安硕信息。二线品种：御银股份、南天信息、长亮科技、润和软件。需要紧密观察二线品种与银行在业务层面的合作进展，这对于股价弹性将是巨大的。 行业观点  互联网银行的最大优势在于成本：互联网银行最大的特点就是无或者少量线下网点，从而节省了网下交易场所、人力的成本，将这一部分成本优势在利率市场化的趋势下提供更高的利率，公司的经营成本降低，也能提供传统银行基于成本而提供不了的贷款利率，少量高频率的贷款成为新的尚未挖掘的盈利来源。  电子化趋势传统银行也将面临变革：传统银行在面临互联网银行的竞争下，也会极力朝着这一方向进行发展转型，从英国法国的发展方向来看，减小线下网点，将更多的业务和交易变现到网上来，特别是在现有营业收入增速放缓和利润放缓的情形下，部分转型互联网银行也是情理之中。  民营银行、互联网银行将是一股新的成长力量：去年有5家民营银行进行试点，今年已知的也有十多家进行排队批准。波兰最大的互联网银行目前的市值在19亿美元，波兰大概是中国的一个省的规模，按此推算，中国的互联网银行将诞生400-600亿美元的互联网银行公司。如果中国互联网企业一贯秉持的平台化发展路线，成为例如证券、基金、保险等传统机构的连接器，那么在这种情形下的估值将会更高。  互联网银行带来的重大变革：变革一：从“开户”开始（人脸识别）。变革二：银行渠道的全面互联网化。变革三：线下支付网络的重构。变革四：存贷端的巨大变化。变革五：风险控制，从流程到数据。 风险提示  估值偏高；互联网银行落地业务推进速度不及预期。 629384431059312743148931704419194140513140813141113150213150513国金行业 沪深300 2015年05月13日 软件行业 2015年日常报告 评级：增持 首次评级 行业研究 证券研究报告 行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 互联网银行登上历史舞台 .................................................................................. 3 地区民营银行开始推进落地 ........................................................................... 3 政府政策支持利好不断 ................................................................................... 3 微众银行 ......................................................................................................... 4 互联网银行带来的重大变革 ............................................................................... 6 变革一：从“开户”开始 ............................................................................... 6 变革二：银行渠道的全面互联网化 ................................................................ 6 变革三：线下支付网络的重构 ........................................................................ 8 变革四：存贷端的巨大变化 ........................................................................... 9 变革五：风险控制，从流程到数据 .............................................................. 10 国外互联网银行研究 ........................................................................................ 12 业务比例不断扩大 ........................................................................................ 12 Alior Bank ..................................................................................................... 12 相关上市公司 ................................................................................................... 14 信雅达 .......................................................................................................... 14 御银股份 ....................................................................................................... 14 南天信息 ....................................................................................................... 14 长亮科技 ....................................................................................................... 15 图表目录 图表1：即将开业的5家民营批准银行 ............................................................. 3 图表2：李克强总理视察微众银行 ..................................................................... 4 图表3：微众银行股东及高管背景 ..................................................................... 5 图表4：在线开户流程 ....................................................................................... 6 图表5：主要国有银行个人网银使用率 ............................................................. 7 图表6：中国银行电子银行交易金额（单位：万亿） ....................................... 7 图表7：过去三年分行下降的数量 ..................................................................... 8 图表8：招商电子银行发展................................................................................ 8 图表9：虚拟钱包 .............................................................................................. 9 图表10：吸收小额存款 ................................................................................... 10 图表11：盈利变化，从规模到流量 ................................................................. 10 图表12：芝麻信用的评价标准 ........................................................................ 11 图表13：提升芝麻信用的方法 ........................................................................ 11 图表14：美国直销银行的存款总计（单位：美元） ....................................... 12 图表15：营业收入呈高速增长（单位：百万美元） ....................................... 13 图表16：净利润同样保持快速增长（单位：百万美元） ................................ 13 行业研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 互联网银行登上历史舞台 地区民营银行开始推进落地  民营银行的落地推进，从管理层的态度来说，是希望解决好小微企业融资难、融资贵的问题，通过创新金融机构、金融工具、产品、创新服务和方式，为小微企业提供全覆盖、多层次、高效率和低成本的金融服务。大力发展多种形式的小微企业，通过较宽松的人事管理、决策自由性，补充现有的银行体系。  民营银行是解决民营企业融资难的关键因素。2014年初，中国银监会试点了5家民营银行，2014年9月，中国银监会批准了试点了5家民营银行，其中已经批准筹建的5家银行中，微众银行由腾讯主发起，主打服务于中小企业及小微用户的无网点互联网银行，同时主打互联网银行的还有阿里巴巴发起的阿里网商银行，另外成立的几家银行包括华瑞银行、天津金城银行和温州民商银行。 图表1：即将开业的5家民营批准银行 来源：公开资料、国金证券研究所  2015年，几个省市新加入了筹备阵营。包括西南地区的富民银行，其发起人为力帆集团、隆鑫集团，以及西北地区的西部银行、秦农银行、南疆银行，黑龙江由林达集团发起的建华银行。 政府政策支持利好不断  2015年1月4日，