降息：宽松仍在继续-再次降息符合预期，货币继续宽松

专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2015年5月11日 再次降息符合预期，货币继续宽松 郑春明 C 0 0 5 9 @ c a p i t a l . c o m . t w 降息：宽松仍在继续 事件：中国人民银行决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。  降息总体符合预期：继4月19日降准之后，时隔不到一个月，央行再次配合降息，货币基调逐渐走向宽松，也从侧面反映了管理层对经济的担忧加剧，总体来看本次也是符合市场预期的。事实上，进入4月以来经济下行压力进一步加大，一方面进出口纷纷负增长，显示内外需均显疲弱，另一方面4月CPI及PPI均不及预期，主要大宗商品价格持续下跌，原材料购进及产成品价格走低，与此同时一季度货币政策执行报告暗示实际利率不降反升，因此本次降息也志在缓解实体经济的财务负担。  降低实体经济融资成本：对于降息的影响，我们认为短期看仍将继续降低实体经济融资成本，改善企业现金流，从而抑制不良贷款生成速度，延缓传统行业的下滑走势，特别是对于负债较高的房地产行业，继330地产新政之后，房产销售的确出现了一定的回暖，本次降息也有望将上述新政策的作用时间拉长，减缓房地产行业的下滑趋势。  银行端，降息偏负面：值得注意的是，本次存款基准利率虽然下降25BP，但同时存款上浮区间由1.3倍上调到1.5倍，高于此前的上浮幅度，即若降息后银行上浮到顶（实际上迫于存款压力，多数银行都会采取上浮到底的做法），实际存款利率反而会较降息前提高10BP，因此我们猜测本次降息也有利率市场化的政策导向，不过无论如何，银行端的息差可能会继续承受压力，本次降息对银行而言总体偏负面。  资本市场影响偏中性：本次降息市场预期已有所反应，因此降息对股票市场的影响偏中性，短期不会改变股市震荡的格局，难以再次形成趋势性上涨，且监管层的意图是希望股市走出“慢牛“行情，而不希望刺激其过快上涨，这从近段时间对于两融杠杆业务的监管态度也可看出。  未来或仍有宽松政策：面对较大的经济下行压力，我们预计未来总量宽松政策依然会继续出台，但我们也要重申，央行的政策工具仍有很多，且目前的存准仍高达18.5%，在此背景下，全面量化宽松(QE)的 专 题 报 告Research Dept. 2 2015年5月11日 政策不太可能推出。我们预计2015年还将继续降息1-2次，除此之外，可能还将配合降准2-3次。 当然，除此之外，我们预计MLF、PSL和其他货币宽松工具也将陆续出现。 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。