临时公告点评：新增福州千古情，异地扩张稳步推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2015年5月5日 宋城演艺（300144）临时公告点评 评级：推荐（维持） 事件：公司公告董事会通过以下决议：公司拟出资1.5亿元成立全资子公司福州千古情旅游演艺发展有限公司（暂定名），成立后将以自有资金不超过1.3亿元用于收购现福州新海岸旅游开发有限公司（以下简称“新海岸公司”）所开发的福州市三江口文化旅游城项目中的剧院、浪浪浪水公园及景区配套设施等。 点评：  紧抓福建自贸区优势，千古情又添福州新成员。早在2013年，公司就已经与福州新海岸公司就浪浪浪狂欢海岸项目进行委托经营管理合作，对福州市三江口文化旅游城的剧院、水公园等设施较为了解，方便公司进行改造开发。此次收购，一方面是千古情项目异地复制扩张的一环，有利于创造新的利润增长点，另一方面借助福建自贸区的有利政策，有望获得颇丰的政府补贴，进一步加厚业绩。  福州稀缺演艺节目，千古情优势突出。目前，福州地区已经有两个较大的水上乐园，分别是鲸奇水乐园和贵安水世界，浪浪浪水公园比较优势不明显。但是福州地区稀缺演艺类节目，福州千古情有望复制杭州宋城的良好业绩。  维持“推荐”评级。由于新增福州千古情项目和一季度业务超预期， 我们提升原来的盈利预测，预计公司2015-2017年EPS为1.02元、1.32元和1.57元。以公司2015年5月4日收盘价69.81元来计算，其2015-2017年市盈率分别为68倍、53倍和44倍。 六间房带来的O2O业务有助于公司估值提升，我们维持“推荐”评级。 最近52周走势： 相关研究报告： 深度报告《待春天：破茧成蝶终有日》2014/1/23 报告作者： 分析师：周纪庚 执业证书编号：S0590510120016 联系人： 陶雯雯 电话： 0510-82832380 Ema il：taoww@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 餐饮旅游 新增福州千古情，异地扩张稳步推进 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值  风险提示：（1）异地项目业绩不如预期；（2）影视业务收入不确定性风险；（3）股东减持风险；（4）自然灾害等不可抗力；（5）六间房和福州新海岸资产收购进展低于预期。 资产负债表（百万元）20142015E2016E2017E利润表（百万元）20142015E2016E2017E现金及现金等价物1020132519092781营业收入935152818872200应收款项12253136营业成本307392470533存货净额2455营业税金及附加34556879其他流动资产18303743销售费用3792113132流动资产合计1053138419822865管理费用103278301348固定资产1873217222652147财务费用(12)(33)(41)(54)无形资产及其他729711693675投资收益7202020投资性房地产61616161资产减值及公允价值变动(1)000长期股权投资126126126126其他收入0000资产总计3842445551275874营业利润4727659951181短期借款及交易性金融负债0(45)(45)(45)营业外净收支19500应付款项256417519594利润总额4917709951181其他流动负债67140165191所得税费用127192249295流动负债合计323511639740少数股东损益4679长期借款及应付债券0000归属于母公司净利润361572739877其他长期负债5132129长期负债合计5132129现金流量表（百万元）20142015E2016E2017E负债合计328525660769净利润361572739877少数股东权益70747985资产减值准备1000股东权益3444385643885020折旧摊销148118125136负债和股东权益总计3842445551275874公允价值变动损失1000财务费用(12)(33)(41)(54)关键财务与估值指标20142015E2016E2017E营运资本变动37121612297每股收益0.651.021.321.57其它2456每股红利0.100.290.370.44经营活动现金流8859109911117每股净资产6.186.917.869.00资本开支(497)(400)(200)0ROIC11%16%22%28%其它投资现金流0000ROE10%15%17%17%投资活动现金流(623)(400)(200)0毛利率67%74%75%76%权益性融资20000EBIT Margin49%47%50%50%负债净变化0000EBITDA Margin64%54%56%57%支付股利、利息(57)(160)(207)(246)收入增长38%63%24%17%其它融资现金流(53)(45)00净利润增长率17%58%29%19%融资活动现金流(147)(205)(207)(246)资产负债率10%13%14%15%现金净变动115305584871息率0.1%0.4%0.5%0.6%货币资金的期初余额905102013251909P/E107.868.152.744.4货币资金的期末余额1020132519092781P/B11.310.18.97.8企业自由现金流3604677481064EV/EBITDA65.147.637.431.9权益自由现金流3074477781104 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市滨湖区金融一街8号楼国联金融大厦9F 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 北京 国联证券股份有限公司 研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话：010-68790997 传真：010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福华一路卓越大厦16层 电话：0755-82878221 传真：0755-82878221 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 关注 不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的投资评级，提示包括但不限于可能的交易性投资机会和好公司可能变成好股票的机会 免责条款： 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会，还可能在将来寻求为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务的机会。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。