借势“海上丝路”战略 设立福州千古情

请务必阅读正文后的重要声明部分 2015年05月05日 证券研究报告·公告点评 宋城演艺（300144）休闲服务 买入（维持） 当前价：66.66元 目标价：80元 借势“海上丝路”战略 设立福州千古情  事件：公司拟出资1.5亿成立全资子公司福州千古情旅游演艺发展有限公司。子公司成立后将以自有资金不超过1.3亿用于收购现福州新海岸公司所开发的福州市三江口文化旅游城项目中的剧院、浪浪浪水公园及景区配套设施等。  “主题公园+文化演艺”异地复制向沿海挺进：“主题公园+文化演艺”深度融合经营模式是市场一直看好宋城股份的主要因素之一。目前公司已有三亚、丽江和九寨沟千古情且业绩表现亮丽。公司此次初步商定收购新海岸公司的资产有两处：1、坐落于福州市仓山区福厦高速路连接线东侧约130亩商服用地的国有土地使用权；2、坐落于该地块上的剧院、浪浪浪水公园、设施设备和附属物。  借助“海上丝路”战略，强化全国演艺布局。宋城演艺与新海岸公司有良好的合作基础。2013年宋城演艺开始受托管理新海岸“浪浪浪狂欢海岸项目”及对其“榕树湾文化演艺项目”进行编创。此次收购标的所在地块位于福建自贸区三大组成部分之一的福州自贸区核心区域。公司收购新海岸后，拟在福州打造以“海上丝路”为主题的大型歌舞及休闲配套，再加上完工的浪浪浪水公园，形成独具特色的福州宋城旅游区，进军福建市场（海上丝绸之路的重要领域），进一步强化在全国演艺市场布局。  3月份收购六间房，打造娱乐O2O第一股。公司3月份收购六间房，视频直播是六间房的核心产品，六间房通过从用户送给主播的虚拟礼物中抽成来实现收入和利润。与宋城演艺最明显的是在艺人资源、内容资源、用户和营销资源等方面实现互相导入和转化，双方更长远的目标在于通过O2O的协同，全产业链参与中国的娱乐市场。  公司看点多多：我们持续看好宋城演艺的发展前景。投资要点主要有：1）今年一季度营业收入大幅增长，异地项目业绩释放超预期是主要因素，同时营销力度的加强使得宋城景区及电商市场收入增幅明显。2）公司景区演艺与六间房线上线下资源的联动效应令人期待；3）宋城娱乐打造的《挑战你极限》、《让爱重来》等真人秀节目将在浙江卫视推出，大盛国际2015年拟制作《夏天，19岁的肖像》等三部电影，微电影《玩的就是艳遇》已开机，这是Ip+景区+互联网平台的一次有益尝试。  业绩预测与估值：我们预测公司2015、2016年EPS全面摊薄后为0.92元、1.18元和1.48元。维持评级“买入”。  风险提示：宏观经济波动、突发事件及项目进展或低于预期等风险。 指标/年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 935.12 1556.97 2024.07 2519.96 增长率 37.78% 66.50% 30.00% 24.50% 归属母公司净利润（百万元） 361.18 548.92 704.76 883.61 增长率 17.11% 51.98% 28.39% 25.38% 每股收益EPS（元） 0.65 0.98 1.26 1.58 净资产收益率ROE 10.38% 13.82% 15.51% 16.79% PE 102.94 67.73 52.76 42.08 PB 10.58 9.36 8.18 7.07 数据来源：Wind，西南证券 西南证券研究发展中心 分析师：潘红敏 执业证号：S1250511110001 电话：010-57631226 邮箱：phm@sw sc.com.cn 相对指数表现 数据来源：西南证券 基础数据 总股本(亿股) 5.58 流通A股(亿股) 5.07 52周内股价区间(元) 21.5-75.5 总市值(亿元) 371.81 总资产(亿元) 39.06 每股净资产(元) 6.35 相关研究 1. 宋城演艺（300144）：14年业绩略低预期 15年亮点多处绽放 (2015-02-27) 2. 宋城演艺（300144）：上半年异地花开提业绩 下半年平台战略再升级 (2014-08-04) -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 14-5 14-7 14-9 14-11 15-1 15-3 沪深300 宋城演艺 宋城演艺（300144）公告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 一、拟成立福州千古情 异地复制再下一城 公司拟出资1.5亿元成立全资子公司福州千古情旅游演艺发展有限公司（暂定名）。子公司成立后将以自有资金不超过1.3亿元用于收购现福州新海岸旅游开发有限公司所开发的福州市三江口文化旅游城项目中的剧院、浪浪浪水公园及景区配套设施等。 三江口文化旅游城位于仓山区城门镇，紧邻福泉高速公路和江滨快速路。三江口文化旅游城占地面400亩总投资20亿元。规划三大功能模块和五大主题区，包含大型旅游购物中心、五星级主题酒店、商务中心、大剧院、水公园以及30多项大型游乐设施。其中，5D动感球幕、悬挂过山车、激光水幕表演秀、海盗大战、儿童社会体验馆等均达到国际尖端水平。建成后将成为福州市最大的融文化演艺、主题公园、主题酒店、商业休闲为一体的文化旅游项目。 新海岸旅游开发有限公司主营业务情况：旅游开发；公园的开发；房地产开发经营，文化活动策划服务；文化传播策划；动漫设计；会展服务；对休闲产业、旅游业、工业、贸易业、会展业的投资；旅游用品及工艺美术品、百货的销售。 表1：新海岸旅公司股权结构 股东名称 认缴出资额（万元） 持股比例（%） 杭州福地影视制作有限公司 13500 90% 王继洪 1500 10% 合 计 15000 100% 数据来源：公司公告 西南证券 宋城演艺与新海岸公司有良好的合作基础。2013年宋城演艺开始受托管理新海岸“浪浪浪狂欢海岸项目”及对其“榕树湾文化演艺项目”进行编创。所在地块正好位于福建自贸区三大组成部分之一的福州自贸区核心区域。项目定位符合福州产业结构战略性调整方向，是打造福州滨海滨江文化旅游目的地的必然选择。 公司收购新海岸后，拟在福州打造以“海上丝路”为主题的大型歌舞及休闲配套，再加上完工的浪浪浪水公园，形成独具特色的福州宋城旅游区，进军福建市场（海上丝绸之路的重要领域），进一步强化在全国演艺市场布局。 二、收购标的新海岸公司所在区位优越 经国务院授权，国家发展改革委、外交部、商务部联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》以来，福建被确定为21世纪海上丝绸之路的核心区。 福州市有良好的经济环境、丰富的自然旅游资源，深厚的文化积淀。宋城演艺在旅游文化领域积累了丰富的运作经验、确立了核心竞争优势。在福州建设宋城旅游演艺项目，是公司牢牢抓住时代脉搏，参与建设“海上丝绸之路” 这一国家大政的战略举措。公司将在福州打造全国唯一的以“海上丝路”为主题的大型歌舞及休闲配套，再加上完工的浪浪浪水公园，形成独具特色的福州宋城旅游区，吸引八方宾朋。 宋城演艺（300144）公告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 今年“五一”小长假福州市三天共接待游客93.20万人次，比增13.4%；实现旅游收入5.12亿元，同比增长15.5%。其中，接待过夜游客12.41万人次，比增16.4%；接待一日游游客80.79万人次，比增13.0%。 表2：2014年福建省旅游经济主要指标 指标 2014年（万人次） 比增（%） 接待入境游客（万人次） 544.98 6.4 外汇收入（亿美元） 49.12 7.4 接待国内游客（万人次） 22887.70 17.1 国内旅游收入（亿元） 2405.84 20.1 接待游客总量（万人次） 23432.68 16.8 旅游总收入（亿元） 2707.67 18.4 数据来源：福建省旅游局官网 西南证券 三、公司看点多多 3.1加强投资并购力度 构建宋城生态圈 公司景区演艺与六间房线上线下资源的联动效应令人期待。 3月份公司收购了六间房网站，六间房是一个以互联网为载体的C2C娱乐平台。.视频直播是六间房的核心产品，六间房通过从用户送给主播的虚拟礼物中抽成来实现收入和利润。六间房靠视频来搭建舞台，靠社交来套现的生意，核心要素一是视频，一是社交。与宋城演艺最明显的是在艺人资源、内容资源、用户和营销资源等方面实现互相导入和转化，双方更长远的目标在于通过O2O的协同，全产业链参与中国的娱乐市场。 公司同时称，2015年公司将进一步加强投资并购的力度和速度，构建以演艺为核心的繁荣生态圈。公司的投资并购将继续围绕主业深度开展，线下方面，公司现有景区周边的优质景点资源、国有院团改制机会、国内外优秀演艺项目将是公司重点关注的方向；线上方面，将主要围绕六间房平台和OTA等领域开展。公司将通过投资并购加快丰富宋城演艺的线上线下娱乐生态圈。 图1：宋城演艺构建以演艺为核心的O2O互动娱乐生态圈 图2：六间房：四位一体的社交平台 数据来源：公司资料 西南证券 数据来源：公司资料 西南证券 宋城演艺（300144）公告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图3：演艺娱乐的线上线下结合 图4：艺人资源的线上线下结合 数据来源：公司资料 西南证券 数据来源：公司资料 西南证券 3.2一季度业绩超预期 公司实现营业收入21,508.71万元，比去年同期增长57.94%；营业利润10,417.98万元，比去年同期增长68.45%；利润总额12,221.29万元，比去年同期增长83.86%；归属于上市公司股东的净利润9,552.59万元，比去年同期增长91.28%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润8,200.12万元，同比增长76.47%，各项经营指标增长强劲。 今年一季度营业收入大幅增长，异地项目业绩释放超预期是主要因素，同时营销力度的加强使得宋城景区及电商市场收入增幅明显。 图5：宋城演艺协同效应彰显 数据来源：公司公告 西南证券 宋城演艺（300144）公告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 3.3加快线上内容产业布局 宋城娱乐：2015年，宋城娱乐将整合公司丰富的景区资源，运用已建立的国内外顶级的综艺娱乐人才团队，高起点、高质量地于第三季度在浙江卫视、以及其他排名前十的卫视推出《挑战你极限》、《让爱重来》等真人秀栏目，实现演艺产业与综艺产业的协同与融合，分享我国综艺娱乐产业大发展和制播分离趋势所带来的黄金盛宴。同时，宋城娱乐既要有与大平台合作的重磅节目，也要有与六间房协同的、适合在互联网模式上传播、互动、盈利的真人秀栏目，以实现宋城演艺和六间房更大程度的资源整合。 大盛国际：2015年，大盛国际传媒集团将仍以制作、发行、宣传推广以及艺人经纪等业务为核心，同时进军电视剧制作、电影网络发行平台、影视基地等相关领域，并积极开展国际联合制作和版权引进业务。大盛国际传媒集团预计制作的项目包括：青春片《夏天，19 岁的肖像》、《发小》以及都市动作片《一战到底》等等。 本末映画：本末映画一季度接拍了虾米音乐的七部MV 制作并顺利完成，打开了业务新局面。同时本末未来将深入到公司各大旅游区，以影像等方式帮助公司实现景区内容资源的沉淀，促进公司线下内容向线上内容的升级。 与互联网电影集团联手出品微电影：公司联手国内最大的基于互联网和移动互联网平台的电影娱乐集团——IFG 合作，制作互联网大电影《玩的就是艳遇》，已于4月6日在宋城景区正式开机，预计6月全网播放。本次合作是 Ip+景区+互联网平台的一次有益尝试。 四、业绩预测与估值 我们预测公司2015年-2017年EPS分别为0.98元和1.26元和1.58元，相对应PE分别为68倍、53倍和42倍。全面摊薄后为0.92元、1.18元和1.48元。维持评级“买入”。 五、风险提示 宏观经济波动的风险、突发事件风险、项目进展低于预期等市场风险。 宋城演艺（300144）公告点评