策略日报（甲醇、PVC）：下游跟进不及，两品种短期回调

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015-4-23 下游跟进不及，两品种短期回调 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇09早盘开2540，日内先抑后扬，最终收于2546，跌1.13%，成交286万手，持仓略减至55万手；夜盘开2554，收2544，跌0.08%；PVC主力开5590，日内继续震荡为主，尾盘收于5605，涨0.27%，当日成交1.6万手，持仓维持3.5万。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货价格局部下跌，主要集中沿海港口地区，跌幅在30-40元/吨，目前河北报2330，江苏2510，山东2400，广东2610，内蒙2050；CFR中国333.5（+1）美元/吨，CFR东南亚322.5（+0）美元/吨；（2）西北部分装置近期陆续重启，总产能在200万吨左右，而下游兴兴烯烃装置目前稳定运行，甲醇年需求量近200万吨，因此短期内供需面并没有出现明显变化。 PVC市场：（1）国内PVC企业报盘持稳为主，目前PVC电石料华东价维持5750，华南维持5750，华北维持5725；（2）装置方面，东兴化工计划5.16-5.23前后例行检修；德州实华5月份有检修计划，持续3天左右；山东阳煤恒通10万吨装置计划本周停车，二期煤制烯烃项目计划5月试车。 投资逻辑： 品种整体：近期甲醇价格推涨过快，其下游产品利润缩窄或转亏，市场抵触情绪加剧，昨日甲醇有所回调，同时油价上行也存在压力，因此甲醇期市在2600一线承压回落，在基本面没有太大变化情况下，预计短期甲醇将在2500-2600区间震荡为主。PVC市场随着产区货源逐步到货、下游采购积极性减弱，前期供应紧张格局减缓，加上电石成本支撑弱于前期，PVC短期存在回调下行风险，但原料成本、乙烯料价格仍有支撑，大幅下跌可能不大，短期维持偏弱震荡。 期现：甲醇华东价格有所回落，期现价差略走阔，不过短期现货表现仍较坚挺，预计价差走阔空间不大。PVC期现价格维持，价差不变，预计近期依旧维持现货升水结构。 跨期：近期甲醇现货市场坚挺支撑近月合约而后期检修装置启动压制远月价格，因此短期近强远弱为主。PVC5-9价差为75，由于现货支撑减弱，前期近强远弱格局将有所缓解，预计近期价差或继续收窄。 投资建议： 甲醇观望或轻仓短线；PVC 观望为主。 风险提示： 关注油价大幅波动、两品种装置检修及下游需求跟进情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年4月23日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/4/21 2015/4/22 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 36 44 8 江苏-MA09 -4 -36 -32 山东-MA09 66 54 -12 内蒙-MA09 96 104 8 跨期价差 ME05-ME01 -16 -22 -6 ME06-ME01 -6 -10 -4 MA06-MA09 11 6 -5 ME05-MA06 -10 -12 -2 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 648 606 -42 PP05-ME05 1615 1602 -13 PP09-MA09 1001 948 -53 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 246 0248 0250 0252 0254 0256 0258 0260 0262 0201 5/0 5201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4当日 昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 5201 4/0 8/1 9201 4/0 9/0 2201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4河北-主力 江苏-主力 山东-主力 内蒙-主力 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 8201 4/1 0/0 2201 4/1 0/1 6201 4/1 0/3 0201 4/1 1/1 3201 4/1 1/2 7201 4/1 2/1 1201 4/1 2/2 5201 5/0 1/0 8201 5/0 1/2 2201 5/0 2/0 5201 5/0 2/1 9201 5/0 3/0 5201 5/0 3/1 9201 5/0 4/0 2201 5/0 4/1 6ME09-0 1ME06-0 1ME06-0 9ME05-0 60500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/2 1201 4/0 6/1 1201 4/0 7/0 2201 4/0 7/2 3201 4/0 8/1 3201 4/0 9/0 3201 4/0 9/2 4201 4/1 0/1 5201 4/1 1/0 5201 4/1 1/2 6201 4/1 2/1 7201 5/0 1/0 7201 5/0 1/2 8201 5/0 2/1 8201 5/0 3/1 1201 5/0 4/0 1201 5/0 4/2 2PP0 1-MA01PP0 5-ME05PP0 9-ME09 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年4月23日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%MA01ME05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 数据来源：国醇网 中信期货研究部 数据来源：国醇网 中信期货研究部 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 3201 4/0 9/1 7201 4/1 0/0 1201 4/1 0/1 5201 4/1 0/2 9201 4/1 1/1 2201 4/1 1/2 6201 4/1 2/1 0201 4/1 2/2 4201 5/0 1/0 7201 5/0 1/2 1201 5/0 2/0 4201 5/0 2/1 8201 5/0 3/0 4201 5/0 3/1 8201 5/0 4/0 1201 5/0 4/1 5x 10000 09成交量 09持仓量 MA09收盘价 -6-4-20246805101520253035201 4/1 0/0 8201 4/1 0/2 2201 4/1 1/0 5201 4/1 1/1 9201 4/1 2/0 3201 4/1 2/1 7201 4/1 2/3 1201 5/0 1/1 4201 5/0 1/2 8201 5/0 2/1 1201 5/0 2/2 5201 5/0 3/1 1201 5/0 3/2 5201 5/0 4/0 8201 5/0 4/2 2净空持仓 总多头 总空头 0100 0200 0300 0400 0500 0600 0700 0201 4/0 9/0 2201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4仓单数量:甲醇 有效预报:甲醇 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 6201 4/0 8/2 0201 4/0 9/0 3201 4/0 9/1 7201 4/1 0/0 1201 4/1 0/1 5201 4/1 0/2 9201 4/1 1/1 2201 4/1 1/2 6201 4/1 2/1 0201 4/1 2/