此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 点评报告 金融产品研究 [Table_Main] 金融产品“私人定制”时代将要来临 中证500、上证50股指期货上市点评 [Table_InvestRank] 报告日期： 2015-04-16 [Table_oneYearFieldChart] 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现 指数名称 年初以来的涨跌幅% 上证综指 26.26 沪深300 23.96 创业板指 65.91 中小板综 55.26 财富证券研究发展中心 皮辉娟 黄仁存 0731-84403417 pihj@cfzq.com huangrc@cfzq.com S0530511030001 相关研究报告： 《宏观及策略研究*2015年2季度偏股基金投资策略：减仓应对调整预期》2015-04-09 《二季度策略展望：战略进攻转向防御》2015-04-08 《宏观及策略研究*PPP模式之下的投资机会：下一个风口》2015-04-07 [Table_Summry] 投资要点  中证500、上证50、沪深300、标普500之间存在巨大差异，股指期货推出与股市走牛走熊也并无直接关联，但考虑到中证500指数反映沪深股市中小市值公司整体状况的特征以及其年初以来集聚了较大的涨幅推动市盈率的飞涨情况，加上其与创业板高度的相关性，结合沪深300股指期货及标普500指数期货推出后现货市场表现来看，短期中证500指数面临的下行风险可能会比较高，但长期来看，股指期货推出不会改变相应现货指数的趋势。  从市值分布来看，中证500指数市值集中于100-300亿，集中度为76%，而沪深300指数市值则集中于200-600亿以及1000亿以上，集中度分别为64%、17.67%；  从行业分布来看，中证500指数中市值占A股比重高于沪深300占A股比重的行业有电器设备、纺织服装、建筑材料、农林牧渔、轻工制造、休闲服务六个，比重较低的则包括采掘、非银金融、钢铁、银行四个行业  从指数期货每张合约面值及占用保证金来看，中证500最新每张合约面值156.06万元，占用保证金18.73万元，上证50最新每张合约面值91.60万元、占用保证金10.99万元，沪深300最新每张合约面值131.42万元、占用保证金15.77万元。 金融产品研究 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1.中证500、上证50股指期货今日上市、2010年4月沪深300股指期货推出后沪指暴跌历史会重演吗？ 根据统计，沪深300股指期货2010年4月16推出后52个交易日，截止2010年7月5日，沪深300现货指数暴跌25.14%，之后回升并走入震荡。标普500指数期货于1982年4月21日推出后79个交易日也下跌了11.49%，之后则走出长牛行情。中证500、上证50股指期货推出是否会重演沪深300股指期货推出后的暴跌行情？或是否如标普500指数期货推出后短期下跌长期走牛？总的来说中证500、上证50、沪深300、标普500之间存在巨大差异，股指期货推出与股市走牛走熊也并无直接关联，但考虑到中证500指数反映沪深股市中小市值公司整体状况的特征以及其年初以来集聚了较大的涨幅推动市盈率的飞涨情况，加上其与创业板高度的相关性，结合沪深300股指期货及标普500指数期货推出后现货市场表现来看，短期中证500指数面临的下行风险可能会比较高，但长期来看，股指期货的推出不会改变其趋势。如图表1、2： 图表1沪深300股指期货推出前后现货表现 数据来源：财富证券，Wind 图表2标普500指数期货推出前后现货表现 数据来源：财富证券，Wind 金融产品研究 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2.中证500、上证50与沪深300指数比较 从市值分布来看，中证500指数市值集中于100-300亿，集中度为76%，而沪深300指数市值则集中于200-600亿以及1000亿以上，集中度分别为64%、17.67%；从行业分布来看，中证500指数中市值占A股比重高于沪深300占A股比重的行业有电器设备、纺织服装、建筑材料、农林牧渔、轻工制造、休闲服务六个，比重较低的则包括采掘、非银金融、钢铁、银行四个行业；从指数期货每张合约面值及占用保证金来看，中证500最新每张合约面值156.06万元，占用保证金18.73万元，上证50最新每张合约面值91.60万元、占用保证金10.99万元，沪深300最新每张合约面值131.42万元、占用保证金15.77万元。如图表3、4、5： 图表3中证500与沪深300指数标的市值分布 189275105197400000003595939351115131353050100150200250300中证500沪深300 数据来源：财富证券，Wind 图表4中证500与沪深300各行业占A股比重分布 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%采掘传媒电气设备电子房地产纺织服装非银金融钢铁公用事业国防军工化工机械设备计算机家用电器建筑材料建筑装饰交通运输农林牧渔汽车轻工制造商业贸易食品饮料通信休闲服务医药生物银行有色金属综合中证500沪深300 数据来源：财富证券，Wind 金融产品研究 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表5中证500、上证50与沪深300指数比较 标的指数 中证500指数 上证50指数 沪深300指数 合约乘数 200元/点 300元/点 300元/点 合约月份 当月、下月及随后两个季月 当月、下月及随后两个季月 当月、下月及随后两个季月 交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:15 9:15-11:30, 13:00-15:15 9:15-11:30, 13:00-15:15 最后交易日交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:00 9:15-11:30, 13:00-15:00 9:15-11:30, 13:00-15:00 涨跌停板幅度 上一个交易日结算价的±10% 上一个交易日结算价的±10% 上一个交易日结算价的±10% 最低交易保证金 合约价值的8% 合约价值的8% 合约价值的8% 当日结算价 最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价 最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价 最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价 最后交易日 合约到期月份的第三个周五,遇国家法定假日顺延 合约到期月份的第三个周五,遇国家法定假日顺延 合约到期月份的第三个周五,遇国家法定假日顺延 交割日期 同最后交易日 同最后交易日 同最后交易日 交割结算价 最后交易日标的指数最后2 小时的算术平均价 最后交易日标的指数最后2 小时的算术平均价 最后交易日标的指数最后2 小时的算术平均价 交割方式 现金交割 现金交割 现金交割 交易代码 IC IH IF 报价单位 指数点 指数点 指数点 最小变动价位 0.2 点 0.2 点 0.2 点 最新每张合约面值(万元，按保证金比例12%算) 156.06 91.60 131.42 最新每张合约保证金占用(万元，按保证金比例12%算) 18.73 10.99 15.77 总市值(亿元) 80,537.14 139,872.21 281,105.36 自由流通市值(亿元) 37,883.40 43,472.16 99,729.04 PE(整体法) 47.96 13.02 15.70 PB(整体法) 4.05 1.90 2.21 2014年7月1日以来涨跌幅 102.29% 92.32% 96.55% 2014年11月1日以来涨跌幅 58.60% 71.32% 70.34% 2015年1月1日以来涨跌幅 46.81% 16.54% 21.13% 数据来源：财富证券，中金所，Wind， 金融产品研究 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3.中证500、上证50股指期货上市的意义及影响 中证500、上证50股指期货的上市无疑有利于丰富A股市场做空手段，促进量化对冲策略的挖掘。同时由于此前沪深300股指期货主要充当对冲市场系统性风险的有效工具，而中小票、大盘蓝筹股等风险对冲工具则在A股中一直空缺，此次中证500、上证50股指期货的推出便弥补了此块空白。其可能的影响包括： 1）、促进金融产品“多样化设计” 由于中证500、上证50股指期货的加入，可使原来应用与沪深300股指期货的相关策略获得新的应用战场，能实现期限套利、跨期套利、统计套利、量化对冲等策略，丰富风险—收益匹配结构，加上股指期货T+0、流动性高、可做空以及高杠杆的特点，利于促进金融产品的“多样化设计”，未来随着A股衍生工具的逐步引入，实现金融产品的“私人定制”将成为可能。 2）、实现价格发现功能 股指期货理论上可以降低标的指数及其成分股的波动率水平，有利于促进市场价格发现功能的实现。中证500 、上证50股指期货的推出有利于促进其空方与多方的对决，使空方也能有效采取进攻措施，最终利于多空均衡，实现价格发现功能。 金融产品研究 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本报告仅供财富证券有限责任公司内部客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研发中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研发中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：073