有色金属策略周报（铜）：周内中国经济数据将密集公布 铜价多空博弈加剧

有色金属 研究员： 朱文君 021-61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号F3006678 郑琼香 0755-23993742 zhengqxi@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询资格号：Z0002147 吴锴 0755-83212742 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询资格号：Z0010134 中信期货研究|有色金属策略周报（铜） 2015-04-13 ） 2014-10-27 周内中国经济数据将密集公布 铜价多空博弈加剧 策略摘要： 投资策略： 整体来看近期铜价表现胶着，k线运行重心略有下移，下周铜市场面临交割以及铜进出口数据、产量数据以及中国经济数据的轮番轰炸，数据偏弱可能性较大，市场继续期待政策暖风，但从近期铜价对政策反应来看，已略有疲态迹象，市场更向往实际消费面能迎来根本性好转。铜价继续面临考验，风险偏好大的投资者可轻仓试空，保守型投资者可继续观望。 重要的变化： 1. Aurubis此前公布季度产量报告，2014年全年阴极铜产出达到114.2万吨，与2013年持平。其中废杂铜原料供应良好，未有影响到再生铜产出。 2. 水口山金铜项目明年三月要竣工投产 3. 圣地亚哥4月9日消息，智利国家铜业公司（Codelco）周四表示，该公司旗下Salvador矿将于4月20日重启运作，之前该矿因3月24日-25日的大雨而被迫停运。智利国家铜业公司称，暂停运作将导致Salvador矿精炼铜产量损失5000吨，预计其他矿厂生产将在年内余下时间弥补这一部分损失。 4. 麦格理集团指出，受恶劣天气、劳工纠纷、设备故障、价格太低以至于企业亏损被迫减产等一系列因素影响，2015年铜产量将减少28万吨。若这些问题迟迟不能解决，预计总产量将减少6%，为六年来最大降幅。 5. 外媒4月9日消息，巴西最大的精炼铜生产商Paranapanema的首席执行官Christophe Akli周四在接受电话采访时称，该公司正在大力提振出口，以抵御巴西国内需求减少的影响。 本周展望： 虽然市场预期厄尔尼诺现象将影响年内铜产出增量，铜精矿加工费亦出现小幅回落但依然处于年度长单水平之上。而消费端始终表现偏弱，各大交易所库存继续维系高位运行，未出现明显下降势头，最大消费国中国将面临一季度宏观数据的冲击，政策效应是否能快速作用于市场，依然存在疑虑。实体消费转暖迟滞，融资消费在银行政策未有改观之下，进口铜市场交投清淡，洋山铜溢价持续回落。继续关注国内现货市场交割之后的升水表现。 风险点： 1、美元指数冲击100失败，再次出现大幅度回落； 2、厄尔尼诺现货影响铜矿产出，令矿山实质性开始不可抗力缩减长单供应。 中信期货研究|策略周报（铜） 2015年4月11日 2 / 9 一周要闻及市场表现 周五晚间里士满联储主席Lacker表示，美联储有强有力的理由在6月FOMC会议上加息，6月加息不会对经济复苏造成负面影响。美元指数最高上冲99.686，收盘报99.346。美元指数走强压制伦铜走势，伦铜周五冲高6106.5美元一线后回落，收盘报6020美元/吨，上涨24.5美元。 从铜价运行周线来看，近三周运行高点逐步回落，此外周线均有明显上影线。日度走势来看，铜价陷入短周期均线表现焦灼，等待方向指引。 基本面方面，SMM显示进口铜精矿现货加工费有所回落，干净矿TC报90-95美元/吨，混矿TC报120美元/吨，炼厂长单矿到货，整体现货市场交投偏淡。 库存方面，广东地区电解铜在库库存为3.63万吨，周比减少1.13万吨。上期所铜库存最新报24.08万吨，周比下降5881吨，但依然处于历史4月上旬库存量的高位。 LME库存最新报33万吨，较前一周小幅回落。近期LME库存高位滞涨小幅出现减少主要因为欧洲库存有所下降，从欧洲地区升水也一定程度上显示，升水从2、3月的42一线回升至50美元/吨一线。而亚洲和北美升水均出现回落，而其中上海的升水回落尤为明显，洋山铜溢价显示，4月最新57.5美元一线的升水均价已较3月初时90美元/吨的升水回落了30%以上。 从下游消费来看，虽然时间进入4月上旬，但依然表现滞后，SMM最新调研显示，3月铜杆开工率为68.26%，同比下降4.21%。从调研企业对4月的订单预期来看，仅有30%的企业预计订单将继续回升，而有70%的企业表示4月订单将维持3月水平运行。 现货升水方面，自3月底开启的持货商推涨升水行情延续，上海地区升水继续攀升，周五SMM报升水60-升水100元/吨，接近交割水平。华南地区升水自高位连续下调，周五南储报价升水40-升水120元/吨，已接近上海水平。下周将进入交割周期，从最新1504与1505合约价差来看，1504合约贴水100元/吨的价差结构令下周交割前依然存在挺升水条件。但须关注的是，由于沪期铜各合约间表现最强的为1505合约，从目前1505与1506价差来看，高出130元/吨，故对于交割后市场的表现需持续关注。 下周将进入中国数据集中公布周期，下周一将公布中国进出口贸易数据，而周三将出炉中国一季度GDP等重磅数据，整体来看一季度数据偏弱概率较大，市场继续期待政策暖风。 整体来看铜价表现胶着，连续横盘的铜价存在方向性选择需求，下周铜市场面临交割以及铜进出口数据、产量数据以及中国经济数据的轮番轰炸，整体来看政策面暖风对铜价指引已慢慢陷入疲态，市场更向往实际消费面能迎来根本性好转，铜价依然存在压力。 中信期货研究|策略周报（铜） 2015年4月11日 3 / 9 市场一周要闻： Aurubis2014年全年阴极铜产出达到114.2万吨，与2013年持平 Aurubis此前公布季度产量报告，2014年全年阴极铜产出达到114.2万吨，与2013年持平。其中废杂铜原料供应良好，未有影响到再生铜产出。 澳大利亚2014-2015年度该国精炼铜预计同比下滑近8% 澳大利亚官方报道显示2014-2015年度该国精炼铜产出相比2013-2014年度预计同比下滑近8%，即从50万吨下滑至46.1万吨。主要归因于Olympic Dam在2015年上半年的铜精矿原料供应受到矿山停产影响。 水口山金铜项目明年三月要竣工投产 截至今年3月底，水口山金铜项目已签订合同113个，累计合同金额15亿元以上(占建设投资的70%)；项目总投资达20.89亿元，目前已累计完成投资5亿元。按照目标要求，今年5月份各公辅工程将全面进入施工状态，火法熔炼区结构厂房封顶；主体设备开始安装；7月份，湿法电解厂房屋面封顶；8月份，硫酸区主要塔体设备完成防腐砌筑、二氧化硫风机完成安装；10月份，电解区电解槽安装就位；11月份，电解机组现场安装调试，变电站、制氧站开始设备调试；12月初，火法熔炼区、湿法电解区、硫酸区主要设备开始单体试车；12月底前完成全系统的联动试车。 智利国家铜业公司称Salvador矿4月20日将重启运作 圣地亚哥4月9日消息，智利国家铜业公司（Codelco）周四表示，该公司旗下Salvador矿将于4月20日重启运作，之前该矿因3月24日-25日的大雨而被迫停运。智利国家铜业公司称，暂停运作将导致Salvador矿精炼铜产量损失5000吨，预计其他矿厂生产将在年内余下时间弥补这一部分损失。该公司表示：“因此，此轮矿厂停运不会对智利国家铜业公司的业绩造成实质性或者显著的影响。”受降雨影响，智利国家铜业公司还暂停了另外几个矿厂的运作，但除Salvador矿以外，其他矿厂目前均已恢复全部运作。 铜即将陷入2009年以来最大减产 麦格理集团指出，受恶劣天气、劳工纠纷、设备故障、价格太低以至于企业亏损被迫减产等一系列因素影响，2015年铜产量将减少28万吨。若这些问题迟迟不能解决，预计总产量将减少6%，为六年来最大降幅。麦格理估计，铜供应中断40%是因为价格太低导致矿企亏损减产。大约8万吨产量已经流失，主要是因为小型的私人矿山关闭，这些矿山幷不报告其活动。智利的一个行业组织估计2月有168家小型铜矿企关门。 巴西最大铜冶炼厂大力提振出口 外媒4月9日消息，巴西最大的精炼铜生产商Paranapanema的首席执行官Christophe Akli周四在接受电话采访时称，该公司正在大力提振出口，以抵御巴西国内需求减少的影响。他表示：“出口占Paranapanema营收与业绩的比例正在上升。”但他谢绝提供具体数字。他表示，巴西仍有“巨大的”住房需求，这将能够推动铜产品需求。 资金动向 2.1持仓变化 表1:LME和SHFE金属持仓量 品种 2015/4/3 2015/4/10 变动 幅度 沪铜 810012 819646 9634 1.19% 2015/3/31 2015/4/8 变动 幅度 伦铜 371639 375584 3945 1.06% 资料来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（铜） 2015年4月11日 4 / 9 表2:LME市场金属期权持仓量 品种 持仓量 2015-4-9 2015-4-2 变动 比例 买权 67985 65941 2044 3.1% LME铜 卖权 72266 70438 1828 2.6% 净买持仓 -4281 -4497 216 -4.8% 资料来源：Bloomberg中信期货研究 表3:LME市场仓单集中度 Copper Warrant banding 30%-40% 40%-50% 50%-80% 80%-90% 90%-100% 2015/04/01 0 0 1 0 0 2015/04/02 0 0 1 0 0 2015/04/07 0 0 1 0 0 2015/04/08 0 0 1 0 0 资料来源：LME中信期货研究部 图1: 沪铜持仓 单位：手 图2: LME铜持仓 单位：手 资料来源：Wind中信期货研究 图3: LME铜期权持仓 单位：千张 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 40000060000080000010000002014/04/022014/07/042014/10/052015/01/062015/04/09沪期铜持仓2700002900003100003300003500002014/04/022014/07/032014/10/032015/01/032015/04/05LME铜持仓量-30-20-1001020300204060801001202014/06/272014/08/012014/09