投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-03-15 市场多空博弈加剧 铜价高位震荡盘整 策略摘要 周一，原油市场再度引发市场广泛关注。伊朗表示在该国原油日产量提高至400万桶之前不会考虑加入其它产油国设法重新平衡全球石油市场的努力，这一消息加剧了市场对冻产协议的担忧，油价自高位大幅回落，下跌2.91%。美元方面，因美国长期国债收益率大幅上扬，美元连续两个交易日反弹走高，刷新日内高位至96.713。本周四凌晨02:00，美联储将公布利率决议，稍后联储主席耶伦会主持媒体简会。市场认为，在本月加息无望的情况下，本次政策声明和耶伦讲话或将会传递出一些积极的信号。受到美元以及原油影响，伦铜日内呈现冲高回落走势。早盘受益于国内黑色整体走高影响，伦铜最高攀升至5030美元吨，随后一路走弱，最低回落至4923美元，收盘报4954.5美元，微涨6美元。 现货市场，SMM报贴水30 -升水30元/吨，沪期铜早盘第一节高位震荡后拉升，期间贸易商逢低采买较积极，因基差始终维持在200元/吨附近，故对04合约报价较多，多围绕贴水200元/吨。早盘第二节后，期铜价格继续拔高约500元/吨，基差一度有放大迹象，促使部分下游入市接货。下午期铜高位回落，依然有少量贸易商逢低收货，现货报价对1604合约贴水200元/吨左右，周一现铜市场显现难得的交投活跃，交割前明日现铜升水或仍有上涨空间。 进口铜市场，进口铜现货亏损扩大至1300元/吨上方，无论进口精炼铜亦或进口铜精矿均处于全线亏损状态。洋山铜溢价继续下跌至60-70美元/吨。近期人民币汇率有所升值，但三月沪伦比值持续运行在7.58一线，进口亏损呈现扩大格局。近期随着伦铜库存的持续回落，加上伦铜持仓量的攀升以及始终处于高位的注销仓单，令LME0-3出现逐步抬升之势，最新报23.78美元/吨。海外库存继续向中国市场转移。 整体来看，国内库存虽然大幅度攀升，但增幅较去年同期变化主要受到进口量激增的影响，而消费面证伪还较难从目前库存状态获得。但需注意的是，国内市场供应面在进口铜亏损不断扩大情况下，报关进口量减少，加上近期云铜、大冶等企业的检修，以及1-3月国内炼厂交储情况影响，国内市场铜供应压力相对有限，故国内库存变化的情况将一定程度反应市场消费情况。若铜库存始终无法达到阶段性高点后回落，市场信心将逐步被削减，届时铜价将面临较大做空压力。操作上，铜价继续维持4900美元一线上下高位震荡整理，先保持观望。持续关注交割后现货升贴水表现，以及库存变化。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年3月15日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：现货市场，今日上海电解铜现货对当月合约报贴水30元/吨-升水30元/吨，平水铜成交价格37220元/吨-37680元/吨，升水铜成交价格37250元/吨-37720元/吨。沪期铜早盘第一节高位震荡后拉升，期间贸易商逢低采买较积极，因基差始终维持在200元/吨附近，故对04合约报价较多，多围绕贴水200元/吨。早盘第二节后，期铜价格继续拔高约500元/吨，基差一度有放大迹象，促使部分下游入市接货。下午期铜高位回落，依然有少量贸易商逢低收货，现货报价对1604合约贴水200元/吨左右，周一现铜市场显现难得的交投活跃，交割前明日现铜升水或仍有上涨空间。 (2) 为全面打响增产增效、扭亏增盈攻坚战，确保PC电解系统3月底一次性扩满，实现新老电解系统满负荷生产的目标，张家港铜业公司主动克服时间紧、任务重、难度大等诸多不利因素，加班加点对PC电解系统进行运行调试，并于3月6日进行阳极板装槽。目前已装槽阳极240槽，循环系统及相关前期准备工作就绪，开始逐组通电生产，预计3月底全部扩满达产。 (3) 据墨尔本3月14日消息，巴布亚新几内亚的Ok Tedi铜矿周五表示，在得到另行通知以前关闭，因上周尾段的泥土滑坡导致一名工人死亡。“出于对已逝员工的尊重，公司的运作在得到另行通知前暂缓。对于事故的调查已经展开，”Ok Tedi铜矿在网站上的一份声明中称。该铜矿的87.8%由巴布亚新几内亚政府所有，于3月1日重启运作。之前由于厄尔尼诺现象导致水位偏低中断了运输线，该矿暂停生产五个月。分析师称，该矿2014年约产铜76,000吨。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年3月15日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 37570 510 上海现货 37480 490 广东现货 37450 350 上海物贸升贴水 -20 70 洋山港升贴水 65 -2.5 CIF提单平均升水 87.5 0 LME铜升贴水（0-3） 16.5 5 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/03/14 174175 450 2250 121425 52750 较前日变动 -1800 400 -400 -3150 1350 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/03/11 数量 2016/03/14 数量 第一 新奥尔良 80850 新奥尔良 79850 第二 柔佛 29400 柔佛 28800 第三 鹿特丹 20400 鹿特丹 20400 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003005002015/05/292015/07/032015/08/072015/09/112015/10/162015/11/202015/12/252016/01/292016/03/04上海物贸现货升水 -40-30-20-100102030402015/06/042015/07/052015/08/052015/09/052015/10/062015/11/062015/12/072016/01/072016/02/072016/03/09LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年3月15日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 174175 -1800 1350 欧洲 39325 -475 2175 亚洲 47025 -600 -600 北美洲 87825 -725 -225 安特卫普 5600 -325 25 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 4325 0 0 芝加哥 7950 275 775 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 1800 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 12950 -150 -150 仁川 475 0 0 柔佛 28800 -600 -600 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 79850 -1000 -1000 巴生港 4200 0 0 鹿特丹 20400 0 2300 新加坡 7200 0 0 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 弗利辛恩 325 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 223.75 227.75 222.70 223.95 54524 98743 68861 313 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年3月15日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 345003500035500360003650037000375003800038500390001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/03/142016/03/112016/03/102016/03/09-250-200-150-100-5001/22/33/44/55/66/72016/03/142016/03/11 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年3月15日