有色金属策略日报（铜）：铜价盘整 多空双方僵持

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-05-25 铜价盘整 多空双方僵持 策略摘要 周二公布的美国新屋销售攀升至逾8年高位，进一步表明二季度经济成长加速，美联储升息预期持续回升，美指刷新近8周以来最高位至95.660。原油走强，美油布油双双突破49美元关口。周二伦铜库存虽然增加2250吨至157250吨。但注销仓单大幅攀升11450吨，令注销仓单比例自周一的19.94%迅速攀升至26.93%。随着注销仓单的大增，LME0-3亦上涨至22美元一线。而铜价亦在亚洲交易时间结束后，逐步回升，最高触及4635美元，但美元走高抑制伦铜反弹空间，收盘涨幅缩窄，最新报4586.5美元，上涨21.5美元/吨。 现货市场，SMM报升水50 -升水90元/吨，沪期铜窄幅震荡，盘面背靠35000元/吨附近，贸易商与下游买兴渐起。早盘现铜报价维稳周一升水40-升水80元/吨水平，吸引贸易商大量买货，低价货 瞬间被秒，而后升水直接抬高至升水50-升水90元/吨，平水铜依然受青睐，湿法铜难寻，市场显现询价活跃，但已难觅心仪的低价货。带票好铜报高至近升水100元/吨，成交由此受抑。尽管市场活跃者多为贸易商，但周二下游接货为主力。成交市况较昨大幅改善，现货升水在僵持中不降反升，显示持货商继续上抬升水的意愿。午后盘面价格波动扩大，现货市场成交不畅，下游询盘虽多但持货商不愿放出低价货，平水铜依然高挺于升水50~升水60元/吨，升水铜报升水70~90元/吨，当月票据占比越来越低，价差维持在20元/吨左右。进口铜市场，沪伦比值延续在7.71一线，但在LME0-3的攀升下，进口亏损略有扩大至400元上方，供需僵持，洋山铜溢价维稳在40-50美元/吨。 终端方面，据SMM调研数据显示，铜管企业4月平均开工率同比大降14个百分点至75%，主因国内空调库存高企、内销萎缩严重导致空调生产企业减产。由于国内各大空调生产企业均下调5月排产量，SMM预计5月铜管开工率将进一步下滑。 整体来看，市场依然不看好铜价走势，近期铜价连续在35000一线纠结，但持仓量维持平稳，未有空头离场迹象。美元继续维持强势，6月、7月美元加息预期升温。操作上，铜空单可继续持有，若铜价站稳35600一线，则可考虑先离场观望。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月25日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM： 今日上海电解铜现货报升水50元/吨-升水90元/吨，平水铜成交价格35200元/吨-35260元/吨，升水铜成交价格35220元/吨-35300元/吨。沪期铜窄幅震荡，盘面背靠35000元/吨附近，贸易商与下游买兴渐起。早盘现铜报价维稳昨日升水40-80元/吨水平，吸引贸易商大量买货，低价货 瞬间被秒，而后升水直接抬高至升水50-90元/吨，平水铜依然受青睐，湿法铜难寻，市场显现询价活跃，但已难觅心仪的低价货。带票好铜报高至近升水100元/吨，成交由此受抑。尽管市场活跃者多为贸易商，但今日下游接货为主力。成交市况较昨大幅改善，现货升水在僵持中不降反升，显示持货商继续上抬升水的意愿。午后盘面价格波动扩大，现货市场成交不畅，下游询盘虽多但持货商不愿放出低价货，平水铜依然高挺于升水50~60元/吨，升水铜报升水70~90元/吨，成交价报于35230~35370元/吨。当月票据占比越来越低，价差维持在20元/吨左右。 (2) 外媒5月24日消息，印尼矿业部一位官员周二称，印尼矿业部向美国铜金矿商--纽蒙特矿业公司（Newmont Mining Corp）印尼分公司发放许可，允许该公司未来六个月继续铜金矿出口。印尼煤炭和矿产处处长Bambang Gatot对记者说，纽蒙特矿业是印尼第二大铜矿商，该公司将获批继续从印尼东部项目出口约40万吨铜精矿。 (3) 中国公司控制的PanAust预计投资36亿美元的巴布亚新几内亚铜项目获批需要2年时间。而一些大型铜生产商预测2020年前铜将出现短缺。PanAust公司发展业务总经理Joe Walsh称，中国国有企业广东省广晟资产经营有限公司澳大利亚子公司经修订的开发计划将成本评估增加了一倍多，因其对该项目所必须的土木工程有了更好的了解。同时，铜产量提高了40%至175,000吨。大宗商品价格正在经历周期性底部，未来价格肯定会回升。未来一两年，该项目很大程度上处于审批过程中，公司将致力于改善项目基础，尤其是基本和基础设施。Frieda River项目是PanAust于2013年从嘉能可收购，估计蕴藏着1200万吨铜和1900万盎司黄金。在新开发计划中，矿山寿命内的持续成本为23亿美元。该矿计划在最初17年年产25万盎司黄金，相比2014年9月的版本中的20万盎司显著提高。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月25日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 35310 120 上海现货 35240 105 广东现货 35290 140 上海物贸升贴水 60 15 洋山港升贴水 45 0 CIF提单平均升水 60 0 LME铜升贴水（0-3） 15.5 5 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/05/24 157250 3925 1675 114900 42350 较前日变动 2250 2125 -850 -9200 11450 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/05/23 数量 2016/05/24 数量 第一 新奥尔良 47200 新奥尔良 46750 第二 柔佛 23725 新加坡 24000 第三 新加坡 22675 柔佛 23725 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003002015/08/072015/09/112015/10/162015/11/202015/12/252016/01/292016/03/042016/04/082016/05/13上海物贸现货升水 -20-100102030402015/08/112015/09/112015/10/122015/11/122015/12/132016/01/132016/02/132016/03/152016/04/152016/05/16LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月25日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 157250 2250 11450 欧洲 19175 -25 -25 亚洲 84750 2825 3025 北美洲 53325 -550 8450 安特卫普 975 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 16825 500 100 芝加哥 6550 -100 -100 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 5500 1000 150 汉堡 0 0 0 赫尔 8975 0 0 仁川 0 0 0 柔佛 23725 0 3375 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 46750 -450 8550 巴生港 4200 0 0 鹿特丹 8950 -25 -25 新加坡 24000 1325 -600 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 弗利辛恩 225 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 204.95 208.95 204.90 206.65 59257 143375 62222 -204 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月25日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 3500035200354003560035800360001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/05/242016/05