澄清公告揭公司中期规划，农垦改革首推标的

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 北大荒（600598） 公司研究/点评报告 一、 事件概述 公司发布澄清公告，明日复牌。 二、 分析与判断  《北大荒扭亏摘帽开启发展新征程》所涉内容仅为公司中期规划 4月7日《中国证券报》刊载了题为《北大荒扭亏摘帽开启发展新征程》的报道，该文中涉及到的“力争在未来几年内实现在资本市场的第三次直接融资；积极参与其他公司 IPO 或上市公司再融资等投资机会；积极整合黑龙江垦区优质资产，在条件适当的时候，通过定向增发等方式，将优良资产注入上市公司；随时关注行业动态，适时采取兼并、收购、重组等方式，将市场占有率高、盈利能力优秀的其他企业或项目纳入上市公司；控股股东北大荒集团总公司以及上市公司正在积极探索改革路径，条件合适时积极推动混合所有制改革，积极改善上市公司股权结构”等内容是公司对未来的谋划和设想，尚未经公司决策，也没有具体方案和时间表,存在不确定性。鉴于目前公司正处于证监会立案调查阶段，根据有关规定，上述事项暂不具备实施的条件。关于《北大荒扭亏摘帽开启发展新征程》一文中所提及的相关报道，只是公司对未来几年的打算。  北大荒拥有1158万亩耕地和100余万亩荒地 公司控股股东北大荒集团是中国最大的现代化农业企业集团，辖区总面积5.62万平方公里，拥有113个农（牧）场、805家国有及国有控股企业、1208家非国有企业，年粮食综合生产能力达到450亿斤，粮食商品量400亿斤。 公司由北大荒集团作为独家发起人设立，拥有1158万亩耕地和100余万亩荒地，分布在黑龙江省11个市县（区）。公司现拥有17家分公司、7家子公司，参股一家银行。子公司主要包括北大荒龙垦麦芽有限公司、黑龙江北大荒纸业有限责任公司、北大荒希杰食品科技有限公司、北大荒投资担保股份有限公司、北大荒鑫亚经贸有限责任公司、北大荒希杰食品科技有限责任公司等。  主业经营持续向好，工业资产改革效果显著 2014年公司运营质量和偿债能力大幅提高，从根本上扭转了近年来连续亏损的局面，公司实现归属于母公司所有者的净利润近8亿元，资产负债率 31.5%，较年初下降 32.5个百分点。 2014年公司实现土地承包收入24.6亿元，同比增长7.66%，主业经营状况持续向好。工业和贸易亏损一直是拖累公司业绩的主要原因，2014年公司做出多方改进：（1）出售北大荒米业；（2）完成浩化分公司改革与管理升级工作，人员由1600余人精简至900 余人，今后每年可减亏约 6,000 万元；（3）成功推进北大荒龙垦麦芽公司所属的秦皇岛麦芽、哈尔滨麦芽租赁经营工作，年可获得租金收入2,000 万元；（4）完成北大荒希杰公司资产和股权出售工作；（5）继续推进北大荒鑫亚经贸公司停业整顿、留守清欠。  2015年计划在公司层面实施混改，打造非转基因有机农产品 公司农业处于现代化大农业领军地位，正在向绿色、有机农业快速发展；工业企业仍处于亏损状态，今后一个时期将继续寻求战略投资者，引进外力弥补自身不足，改变股权结构、改革体制机制，竭力扭转不利局面。2015 年和今后一个时期，公司将发挥自身优势，积极培育新的利润增长点，全面提升经营质量强烈推荐 维持评级 合理估值 : 20-22元 交易数据（2015-4-3） 收盘价（元） 17.99 近12个月最高/最低 17.99/6.49 总股本（百万股） 1778 流通股本（百万股） 1778 流通股比例% 100% 总市值（亿元） 320 流通市值（亿元) 320 该股与沪深300走势比较 分析师 分析师：王莺 执业证书编号：S0100510120001 电话：（8621）60876712 Email：wangying_yjs@mszq.com 相关研究 1、《北大荒（600598）三季报点评：母公司报表拨开迷雾见日出》2013/10/29 2、《北大荒（600598）点评报告：主业经营状况良好，工业资产剥离走出第一步》2014/3/26 3、《北大荒（600598）调研报告：主业经营状况良好，工业资产改革成效显著》2014/9/3 4、《北大荒（600598）动态报告：公司经营触底反转，农垦改革值得期待》2015/3/19 5、《农垦改革专题报告：农垦改革渐行渐近，首推*ST大荒》2015/3/26 6、《北大荒（600598）年报点评：2014年如期扭亏，2015年计划实施混改》2015/3/30 -50%0%50%100%150%14-0314-0414-0514-0614-0714-0814-0914-1014-1114-1215-0115-02*ST大荒沪深300澄清公告揭公司中期规划，农垦改革首推标的 民生精品---点评报告/农林牧渔行业 2015年4月3日 北大荒（600598） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 和经营效益。 2015年公司设定了详细的经营计划：（1）继续夯实传统种植业主营业务，巩固现代化大农业领先优势，重点引进高性能、自动控制、卫生导航、精细精量农业装备，大力推广农业生产新技术、新工艺；（2）对浩良河化肥分公司继续进行对外战略合作，实行股权改革和技术改造；（3）公司层面实施混合所有制改造；（4）在盘活存量资产的同时，积极与国内知名商业企业和电商企业合作，打造非转基因有机农产品，进一步提升北大荒品牌美誉度，不断提升公司市值。 三、盈利预测与投资建议 公司拥有丰富的耕地资源，土地承包收入稳步提升，2012年底以来，公司新一届领导班子按照止血止亏、关停并转的总体思路推进工贸企业改革，成果较为显著，2014年公司盈利触底反转。 2015年是农垦深化改革元年，公司计划在公司层面推进混合所有制改革；此外，公司还将在农业信息化、打造非转基因有机农产品等方面有新的突破。我们预计2015-2016年公司实现归属于母公司股东的净利润分别为7.0亿元和8.0亿元，对应每股收益0.39元和0.45元，合理估值20-22元，维持“强烈推荐”评级不变。 四、风险提示 工贸业务减亏不及预期；农垦改革不及预期； 盈利预测与财务指标 项目/年度 2013A 2014A 2015E 2016E 营业收入（百万元） 9,389 5,114 6,335 6,174 增长率 -100.0% -45.7% -0.8% 10.0% 归属母公司股东净利润（百万元） (377) 800 698 803 增长率 100.7% -312.3% -12.7% 15.0% 每股收益（元） -0.21 0.45 0.39 0.45 PE N.A. 33.0 37.8 32.9 资料来源：民生证券研究院 北大荒（600598） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师简介 王莺，CFA，英国布里斯托大学经济金融专业硕士，金融学学士。2005年2月加入元大京华证券（香港）上海代表处从事行业研究工作，2007年10月加入华泰柏瑞基金，先后负责金融、食品饮料和农业行业研究；2010年12月加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：浦东新区银城中路488号太平金融大厦3903室； 200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座； 518040 北大荒（600598） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。