商贸零售：投资机会向二线蔓延，洼地填平行情延续、提前布局商贸国企改革！

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年04月07日 商贸零售 Tabl e_Sum m ar y 投资机会向二线蔓延，洼地填平行情延续、提前布局商贸国企改革！ ■投资机会向二线蔓延，洼地填平行情延续。我们上周周报提出‚风行至此， 路在何方‛，指出牛市行进、趋势未变，但短期存在结构调整可能；‚互联网+‛上涨中继，关注产业资源禀赋强且能兑现商业模式的龙头标的，回调即是买点。板块走势印证前期判断，前期上涨核心逻辑及龙头公司呈现滞涨，投资机会向二线蔓延，市值小、估值低及前期涨幅小的标的逐渐发力，补涨态势明显。关注二线标的洼地填平行情，我们统计，板块15年平均PE为33倍，PS-TTM为2.9倍，PB-TTM为4.4倍；板块近3月平均涨幅55%，近1月平均涨幅34%；我们综合考虑上市公司市值、近3月平均涨幅、平均估值及标的公司催化剂等因素，推荐宏图高科、红旗连锁、重庆百货、广百股份、合肥百货。 ■关注商贸流通国企改革主题投资。特别强调2015年商贸板块国企改革投资机会。我们认为，2015年是国企改革深化年，国务院成立专门改革领导小组，国企改革方案有望自上而下推出，顶层改革方案出台必将提振国企改革板块集体表现；国有商贸公司资产优质、市值小估值低，存在较大概率成为国有资产证券化平台，特别是区域零售龙头。近期，上海国资龙头百联股份、光明乳业、老凤祥相继重大事项停牌；合肥百货因合肥市国有资本运营机构调整进行国有股权无偿划转；银座股份仍处重大事项停牌中；广州友谊整合越秀金控搭建广州金控平台，板块众多改革事项将提振企业改革主题。我们认为，年初至今国企改革主题表现较弱，叠加对国企改革方案出台及相关标的的跟踪，推荐物产中大、兰生股份、老凤祥、重庆百货、合肥百货、上海物贸。 ■‚互联网+流通‛中长期逻辑未变。互联网进化为基础设施，互联网‚+‛的产业资源禀赋稀缺性大幅提升，传统龙头产业互联爆发力极强；流通产业资源禀赋是‚终端渠道场景价值+丰富B端商户+庞大交易存量‛，融合互联网构建O2O闭环，从买卖差价升级为供应链集成服务模式（金融、信息、仓储、物流等）。经济转型期，市场对企业估值已非针对存量盈利，而是选择新商业模式，研究视角需紧盯新模式。第一，PC—移动互联→场景价值。线上借力移动支付向线下渗透，O2O大消费闭环即将形成。一是商品消费。网络密度大、消费频度高、消费粘性强的商超便利店子业态作为购物场景存在被渗透价值，场景价值在闭环中重估。看好红旗连锁\永辉超市\苏宁云商。二是服务消费。行政壁垒强、消费频度高、受众范围广的教育场景及医疗养老场景存在高渗透价值。看好全通教育\新南洋\洪涛股份\南京新百。第二，消费—产业互联→流通4.0。流通4.0本质是流通产业互联，借助信息技术+平台运营实现供应链集成服务。流通互联将推动贸易、专业市场从增量向存量逻辑演化，庞大B端商户、平台交易规模融合互联网将实现盈利模式创新，从租售模式向供应链集成服务模式升级，商业模式变化引发估值变化。看好海印股份\小商品城\物产中大\厦门国贸。 风险提示：国企改革推进速度具有不确定性 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 12.15 31.35 23.25 绝对收益 31.04 49.37 115.88 Table_Au tho r 张龙 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020030 zhanglong@essence.com.cn 021-68766113 Table_C ontac ter 报告联系人 张璐芳 021-68766135 zhanglf2@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 商贸零售:政策清障搭台，产业互联更进一竿 2015-04-02 商贸零售:风行至此，路在何方？ 2015-03-31 商贸零售:大流通产业互联逻辑解构，牛市思维看待传统行业‚互联网+‛ 2015-03-23 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 章节目录 1. 风行至此，路在何方？ .............................................................. 错误!未定义书签。 2. 安信零售指数表现 ................................................................................................. 4 2.1. 细分行业指数：体育引领行业细分 ..................................................................... 5 2.2. 主题指数:潜在重组引领主题指数 ....................................................................... 6 2.3. 分市值成长指数：年初市值100-300引领主题指数 ............................................ 6 3. 个股涨跌幅排行 ..................................................................................................... 7 3.1. 安信零售个股排行：文峰股份领涨、全通教育领跌 ........................................... 7 3.2. 贸易个股排行：兰生股份领涨、新华锦领跌 ...................................................... 7 4. 重点网站流量监测 ................................................................................................. 7 4.1. 本周重点跟踪网站流量横向对比 ........................................................................ 7 4.2. 网站流量变化 ..................................................................................................... 8 5. 重点公告：漳州发展公布14年年报 ................................................................... 10 6. 行业新闻：国美电器激进杀入三四线城市 3年欲增百亿 .................................... 12 6.1. 线上新闻——京东成立O2O公司 拍到家并入王志军任总裁 .......................... 12 6.2. 线下新闻——美国电器激进杀入三四线城市 3年欲增百亿 ............................. 12 7. 估值表和盈利预测 ............................................................................................... 13 配图目录 图1：安信零售总指数本周收益 ................................................................................... 5 图2：安信零售细分行业指数本周收益率 .................................................................... 6 图3：安信零售细分行业年初至今收益率 .................................................................... 6 图4：安信零售主题指数本周收益率 ........................................................................... 6 图5：安信零售主题指数年初至今收益率 .................................................................... 6 图6：安信零售分市值成长指数本周收益率 ................................................................ 7 图7：安信零售分市值成长指数年初至今收益率 ......................................................... 7 图8：安信零售个股本周绝对收益率涨幅排行 ............................................................. 7 图9：安信零售个股本周绝对收益率跌幅排行 ............................................................. 7 图10：安信贸易个股本周绝对收益率涨幅排行 ........................................................... 7 图11：安信贸易个股本周绝对收益率跌幅排行 ........................................................... 7 图12：安信零售重点跟踪电商网站三月平均的日均PV排名 ..................................... 8 图13：亚马逊近期流量下降（单位：万） .................................................................. 8 图14：梅西百货近期流量下降（单位：万） .............................................................. 8 图15：阿里巴巴近期流量下降（单位：万） .............................................................. 8 图16：天猫近期流量保持稳定（单位：万） .............................................................. 8 图17：淘宝流量上升（单位：万） ............................................................................. 9 图18：京东近期流量上升（单位：万） ...................................................................... 9 图19：苏宁近期流量下降（单位：万） ...................................................................... 9 图20：当当流量上升（单位：万） ...........................