业绩符合预期，营收净利同比大幅增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期，保千里发布2016年第三季度报告：1）公司第三季度实现营业收入14.41亿元，同比增长273.16%，实现归属于母公司所有者的净利润为27,964.57万元，同比增长210.44%；2）公司前三季度实现营业收入28.55亿元，同比增长224.11%，实现归属于母公司所有者的净利润61,589.04万元，同比增长219.26%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益净利润为61,518.90万元，同比增长218.91%。 一、 二、分析与判断  前三季度业绩符合市场预期，汽车夜视系统、“智能硬件+”实现大幅增长 1、前三季度业绩符合市场预期。（1）公司在2016年中报中预计：2016年1-9月份实现归属于母公司所有者的净利润为55,944.25万元至62,696.14万元，同比增幅为190%至225%。前三季度业绩落入预测均值偏上区间。（2）前三季度综合毛利率为40.18%，同比下降 3.21 个百分点。（3）前三季度期间费用率为 15.71%，同比下降 3.03 个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 3.44%/10.78%/1.49%，分别下降 1.82/0.09/1.11 个百分点。 2、业绩增速加快趋势明显。公司 Q3 单季收入和净利润同比分别增长273.16.1%和210.44%，环比分别增长 76.20%和 40.68%，营收环比大幅增长，业绩环比持续高速增长。原因包括：（1）汽车夜视主动安全系统和“ 智能硬件+”解决方案系列产品的销售订单实现大幅增长。（2）Q3单季销售毛利率和销售净利率分别为34.88%、19.40%，同比分别降低9.73/3.92个百分点，环比分别下降15.56/4.9个百分点，主要是产品放量出货、价格下降影响；（3）受益公司内部管理改善和经营效率提升，公司期间费用率下降明显。  汽车夜视系统在前装市场取得重大突破，后装市场进展顺利 1、前装市场。公司目前拥有比亚迪、北汽福田等7家整车厂商的汽车夜视主动安全系统一级供应商资质，上半年在众泰 T600 运动版和宝沃BX7旗舰版两款车型实现批量装车。根据易车网的数据，众泰 T600去年销量超过12万辆，今年前三季度实现销量7.96万辆，宝沃BX7今年4月上市，第三季度实现销量1.42万辆。我们认为，上述两家整车厂的突破将加快公司与其他整车厂商的合作进度，前装客户有望持续导入，汽车夜视系统在前装市场将持续出货装车。 2、后装市场。公司通过下沉渠道、扁平化策略布局全国众多城市的销售网点，逐步开拓改装厂商、汽车销售公司、汽车用品公司、4S店、车联网运营公司等渠道资源，建立了深度分销体系，将实现产品知名度提升和市场占有率增长。  “智能硬件+”领域推出系列产品，在众多细分领域逐步落地，持续成长 公司在“智能硬件+”领域已推出移动打令、合众宝、乐摇宝三大系列产品：打令系列机器人在服饰、母婴行业取得突破，与尚流她生活、心悦云端等品牌进行合作；合众宝成功应用在餐饮、服装、家居、零售、珠宝、酒店等多个行业，助力线下实体店引入流量并提高用户粘度；以乐摇宝、乐摇APP、智能机器人为基础的“智能互联网+生鲜”解决方案在广州、上海等城市落地，并与鲜摇派等企业展开深度合作。我们认为“智能硬件+”将持续推动业绩增长。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 21.0—22.8元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2016-10-26 收盘价（元） 16.21 近12个月最高/最低（元） 17.79/9.78 总股本（百万股） 2,440 流通股本（百万股） 896 流通股比例（%） 36.73 总市值（亿元） 395.18 流通市值（亿元) 145.54 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -40%-30%-20%-10%0%10%15/1016/116/416/7保千里沪深300 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： (8610)8512 7506 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：胡独巍 执业证号： S0100116080101 电话： (8610)8512 7506 邮箱： huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《保千里（600074）公司点评：硬件入口延伸至教育场景，外延扩张可期》20160928 2.《保千里（600074）公司深度研究：智能硬件抢占生活场景入口，打造互联网平台》20161013 [Table_Title] 保千里（600074） 公司研究/简评报告 业绩符合预期，营收净利同比大幅增长 简评报告/电子元器件 2016年10月27日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 保千里（600074） [Table_Summary]  打令VR手机最大亮点在于全景拍摄，有望促进全景镜头在手机中的应用 公司近期发布全球首款VR手机，该款产品在前后端分别集成了全球最小、最薄的超视距半球广角镜头，最大亮点在于720°立体拍摄功能。作为高性价比的VR内容采集工具，打令VR手机将极大方便用户进行VR内容的采集、传播、体验，有望促进全景广角镜头在手机中的应用。  预计公司2016年度实现归属于母公司所有者的净利润为82,163万元至97,102万元，同比增长幅度为120%至160%，折合EPS为0.34元~0.40元 公司2016年业绩实现大幅增长主要受益于汽车夜视主动安全系统和“智能硬件+”解决方案销售收入高速增长。 三、盈利预测与投资建议 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术，汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量，“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体店落地，公司致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。预计2016～2018年EPS为0.35元、0.52元、0.72元，当前股价对应2016～2018年PE分别为46.2X、31.5X、22.4X，给予公司2016年60～65倍PE，未来6个月的合理估值为21.0～22.8元，维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示： 1、汽车夜视系统出货进度低于预期；2、智能硬件销量不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 1,657 4,050 5,446 7,135 增长率（%） 124.0% 144.4% 34.5% 31.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 373 855 1,256 1,762 增长率（%） 1313.6% 129.1% 46.9% 40.3% 每股收益（元） 0.16 0.35 0.52 0.72 PE（现价） 100.1 46.2 31.5 22.4 PB 25.7 9.3 7.2 5.4 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 保千里（600074） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 营业总收入 1,657 4,050 5,446 7,135 成长能力 营业成本 960 2,419 3,272 4,321 营业收入增长率 124.0% 144.4% 34.5% 31.0% 营业税金及附加 11 26 36 46 EBIT增长率 83470.7% 133.0% 47.5% 40.2% 销售费用 80 196 212 235 净利润增长率 1313.6% 129.1% 46.9% 40.3% 管理费用 172 399 436 442 盈利能力 EBIT 434 1,010 1,490 2,090 毛利率 42.1% 40.3% 39.9% 39.4% 财务费用 28 18 0 0 净利润率 22.5% 21.1% 23.1% 24.7% 资产减值损失 19 38 33 41 总资产收益率ROA 14.0% 13.4% 15.1% 16.1% 投资收益 0 0 0 0 净资产收益率ROE 25.7% 20.1% 22.8% 24.2% 营业利润 386 954 1,458 2,049 偿债能力 营业外收支 46 44 44 44 流动比率 1.7 2.5 2.6 2.7 利润总额 432 954 1,458 2,049 速动比率 1.3 2.1 2.1 2.3 所得税 58 129 201 287 现金比率 0.7 1.3 1.3 1.4 净利润 373 825 1,256 1,762 资产负债率 0.5 0.3 0.3 0.3 归属于母公司净利润 373 855 1,256 1,762 经营效率 EBITDA 459 1,027 1,504 2,104 应收账款周转天数 68.4 74.0 76.0 78.0 存货周转天数 110.9 133.0 135.0 136.0 资产负债表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 总资产周转率 0.9 0.9 0.7 0.7 货币资金 877 2830 3797 5191 每股指标（元） 应收账款及票据 552 858 1208 1627 每股收益 0.16 0.35 0.52 0.72 预付款项 117 411 589 799 每股净资产 0.63 1.74 2.26 2.98 存货 496 899 1234 1642 每股经营现金流 (0.06) 0.40 0.40 0.57 其他流动资产 4 4 4 4 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动资产合计 2064 5249 7236 9885 估值分析 长期股权投资 227 617 617 617 PE 103.0 47.5 32.4 23.1 固定资产 197 227 227 227 PB 26.5 9.6 7.4 5.6 无形资产 7 7 6 5 EV/EBITDA 87.7 36.8 24.5 16.9 非流