二季度白糖期货投资策略报告：大幅减产及进口管控共同刺激内糖不断走高
请务必阅读正文后的免责声明 1 / 12 www.hlqh.com 研究员 黄忠夏 电话：0769-22116881 E-mail: zoxahg@139.com 从业编号：F0285615 要点： ■全球糖市供给过剩大幅减少甚至开始出现短缺 ■巴西15/16榨季提前开榨使国际糖价承压 ■2014/15制糖年我国大幅减产基本成定局，供需基本平衡。预计本榨季及下榨季库存依然保持高位 ■二季度市场走势依然还可以保持强势或继续看好，但空间比较难预测 ■建议中长线多单可以继续持有，短线可以反复逢低做多为主，低买高平，滚动操作 第一部分 行情回顾 2015年1季度期糖延续2014年4季度的反弹继续上涨，并保持在5季度线之上。当季共上涨503元/吨，涨幅10.71%。请参看图1。 图1：郑糖SR1509合约季线图 图2：广西糖网食糖价格指数图 定期报告·豆类 周报 商品研究报告 季报 2015-3-30 星期一 大幅减产及进口管控共同刺激内糖不断走高 ——二季度白糖期货投资策略报告 商品研究报告 周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 12 www.hlqh.com 数据来源：博易大师 华联期货研究所 数据来源：广西糖网 华联期货研究所 现货方面，1季度主产区现货价格总体也是大幅上涨。3月26日柳州中间商现货报价为5000元/吨，季度上涨610元/吨，幅度13.9%。请参看图2。 外盘方面，美国洲际交易所集团（ICE）的NYBOT交易所11号原糖期货则大幅下挫，3月合约1季度共下跌11.73％，收于14.52美分/磅，跟国内上涨的走势恰好相反，与国内价格走势形成鲜明的对比。 第二部分 全球食糖市场形势分析 一、本榨季供需展望：全球糖市供给过剩大幅减少甚至开始出现短缺 国际糖业组织(ISO)2月25日预计全球2014/15年度糖市供应过剩62万吨，低于上一年度的过剩260万吨。全球2014/15年度糖消费量料增加1.8%，至1.715亿吨，高于2013/14年度的1.684亿吨。全球2014/15年度糖产量料较2013/14年度的1.710亿吨增加0.6%，至1.721亿吨。国际糖业组织在其最新的季度报告中称：“当前的预估显示在经历四年的供应过剩局面之后，全球糖产量和消费量在2014/15年度接近平衡。尽管预期产量将创纪录，但包括巴西、中国以及泰国在内的全球几大主要糖生产国的产量料将下降。”ISO表示，预期近乎相等的全球糖产量和消费量将不会令过去四个年度中累积的全球巨大糖库存压力得到缓解。 商品研究报告 周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 12 www.hlqh.com 不过有机构则认为从本榨季开始，全球市场供需将开始出现短缺。2月1日，著名食糖行业分析分析机构Kingsman表示，受国际糖价持续低迷影响，部分糖厂关闭，全球糖产量连续三个榨季减少，且减产幅度不断扩大。在Kingsman对2015/16年度的第一次评估中，全球食糖供需不足或达到520万吨，是近六个榨季以来的最高记录。2015/16年度全球糖产量将减少200万吨，至1.771亿吨，减幅1.1%，2012/13年度全球糖产量达到1.8067亿吨的历史高位。消费量将攀升1.7%，至1.823亿吨。尽管政府采取一系列措施提高糖企收益，但较低的食糖价格仍引发糖厂和农民收入的大幅减少，预计印度、巴基斯坦、欧盟、乌克兰、美国和巴西产量料显著减少。Platts Kingsman称，其对于消费的预估“相当保守”，对于增长率的预估低于10年均值的2%。 2月11日，伦敦商品公司GroupSopex分析师也表示，因全球产量增长迟滞，而需求继续增加，糖供应短缺料从今年持续至2017/18年度。2014/15年度预计供应短缺70万吨，下一年度预计扩张至660万吨，2016/17年度走阔至1120万吨，2017/18年料达到1150万吨。因巴西产量几乎无增加的可能性，在2014/15年度至2016/17年度，全球产量料持稳于1.79-1.80亿吨。每年的需求增长率为2.5%，将自2014/15年度的1.805亿吨增至2017/18年度的1.947亿吨。到2017/18年度，糖库存料降至4850万吨，而2014/15年度为7770万吨。GroupSopex称，因中国产量减少且消费量增加，20141/15年度供应短缺料高于预期的70万吨。巴西中南部2015年甘蔗压榨量料持平于5.70亿吨。 二、本榨季各主产区产量分析：2014/2015全球各食糖主产国（地区）产量分析 商品研究报告 周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 12 www.hlqh.com 巴西：2014/15年度巴西中南部食糖生产己于2月底结束，累计产蔗5.71亿吨，较2013/14年度同期的5.96亿吨下降4.3%。累计产糖3,196万吨，较2013/14年度的3,427万吨下降6.7% ；累计产酒精260.95亿公升，较上年的255.28亿公升增长2.2%。其中无水酒精108.23亿公升，同比下降1.9%；含水酒精152.71亿公升，同比增长5.3%。2014/15年度巴西中南部地区吨甘蔗产糖量从上年的133.4千克/吨提高至136.6千克/吨，同比提高2.4%；用于生产食糖和酒精的比例分别为43%和57%，2013/14年度为45.2%和54.8%。 印度：根据印度食品部最新预估，印度截至9月的当前年度糖产量或达到八年高位的2650万吨。消息人士3月17日称，因预期北方邦和马邦产量增长，该部门将2014/15年度糖产量预估上修，之前预估为2500-2550万吨。作为全球第二大生产国兼最大的消费国，印度2013/14年度糖产量为2430万吨，之前一年为2520万吨。而最新预估将创下2006/07年以来最高，当时为2840万吨。 泰国：泰国甘蔗和糖委员会1月28发表报告表示，本榨季(自2014年12月1日)以来的57天中，泰国糖产量增加了12%，至446万吨，高于上年同期的400万吨。报告称，其间泰国甘蔗压榨量为4600万吨，而上年同期为4100万吨。去年泰国甘蔗产出为创纪录高位的1.0367亿吨，而糖产量为1129万吨。泰国目前是全球第二大糖出口国。 欧盟：法国农业部下属的农作物办公室1月27日发布的一份报告称，欧盟2014年糖产量增至1876万吨，高于上年的1681万吨。报告称，2014年法国的糖产量自上年的414万吨增至515万吨，德国糖产量自343万吨增至444万吨，波兰糖产量自171万吨增至174万吨，英国糖产量自132万 商品研究报告 周报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 12 www.hlqh.com 吨增加至150万吨。法国是欧盟最大的甜菜糖生产国。 俄罗斯：俄罗斯糖生产商联盟2月10日在其网站上表示，自8月1日开始的2014/15榨季甜菜压榨已经结束，共产糖444万吨。根据美国农业部（USDA）数据，今年俄罗斯甜菜糖产量为第三高位。 三、巴西15/16榨季提前开榨使国际糖价承压 巴西行业协会Unica于3月24日表示，截至3月15日，巴西二十家制糖厂共计压榨甘蔗124万吨，2015/16榨季提前开始。截至3月15日，这些制糖厂产出2.32万吨糖及5757万公升乙醇。新榨季通常于4月1日正式启动。由于巴西是世界最大的产糖国和出口国，3月份国际糖价不断走低，跟巴西15/16榨季提前开榨和其货币雷亚尔不断贬值有很大关系。 第三部分 中国食糖市场形势分析 一、供需分析：2014/15制糖年我国大幅减产基本成定局，供需基本平衡 3月22日广西南宁糖会上，各主产区汇报了2014/2015榨季产销情况，甘蔗生产云南稍微滞后，广西3月底基本结束。截至2月底全国累计产糖728.7万吨，同比减少194万吨，最大特点是总体开榨推迟，但是收榨进度同比提前，产量大幅下降。甘蔗1减少193万吨，甜菜糖减少1万吨。食糖销售方面。从数据看下降，但是销售进度同比片快，销量同比减少17.9万吨，主要是由于结转库存比较高，开榨后一段时间销售陈糖，对新糖销售有一定影响。截至2月底产销率44.8%，同比加快4.2个百分点，其中甘蔗糖加快6.8%，甜菜糖放缓20.5%，也就是说甜菜糖的销售影响了全国的销售进度。截至2 商品研究报告 周报
