白糖周报：糖浆和预拌粉进口管控加严，糖价内强外弱

白糖周报 2025/11/01 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆市场回顾：外盘方面，本周原糖价格延续下跌，截至周五ICE原糖3月合约收盘价报14.42美分/磅，较之前一周下跌0.55美分/磅，跌幅3.67%；价差方面，原糖3-5月差震荡，报0.39美分/磅，较之前一周下跌0.09美分/磅；伦敦白糖3-5月差走弱，报3.1美元/吨，较之前一周下跌3.1美元/吨；3月合约原白价差震荡，报92美元/吨，较之前一周下跌3美元/吨。国内方面，本周郑糖价格小幅反弹，截至周五郑糖1月合约收盘价报5483元/吨，较之前一周上涨37元/吨，涨幅0.68%。广西现货报5680元/吨，较之前一周下跌10元/吨；基差走弱，报197元/吨，之前一周下跌47元/吨；1-5价差震荡，报70元/吨，较之前一周上涨22元/吨；配额外现货进口利润增加，报859元/吨，较之前一周上周133元/吨。 ◆行业消息：近期海关暂停进口泰国糖浆、预混粉的企业从35家增至44家，有效的剩下16家，并且暂停进口的范围从税则号170290项下，扩大到了税则号2106906项下。据UNICA最新数据显示，10月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3403.7万吨，较去年同期增加10万吨，同比增幅0.3%；制糖比为48.24%，较去年同期增加0.93个百分点；产糖量为248.4万吨，较去年同期增加3万吨，同比增幅达1.25%。2025/26榨季截至10月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为52495.7万吨，较去年同期减少1502.3万吨，同比降幅达2.78%；累计制糖比为52.36%，较去年同期增加3.62个百分点；累计产糖量为3601.6万吨，较去年同期增加31.8万吨，同比增幅达0.89%。 ◆观点及策略：近期由于糖浆、预拌粉进口管控加强，带动郑糖价格反弹，但外盘走势依然非常弱。今年8月以后因甘蔗制糖比例同比大幅提高，巴西中南部累计产糖量反超去年，导致原糖价格持续下跌。并且目前预期2025/26新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，进而进口利润创近五年新高，建议等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会。 交易策略建议 白糖产业链图示 价差走势回顾 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 原糖现货升贴水 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 资料来源：ESALQ、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 国内市场情况 全国产量 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 糖浆及预拌粉进口量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 全国工业库存 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 国际市场情况 巴西中南部生产情况 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 巴西中南部生产情况 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 印度产量 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 泰国产量 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 资料来源：WILLIAMS、五矿期货研究中心 资料来源：巴西农业部、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层