2016年三季报点评：三季度经营稳健，业绩符合预期

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 公司点评报告 爱尔眼科（300015） [Table_Main] 医疗服务III 三季度经营稳健，业绩符合预期 2016年三季报点评 [Table_InvestRank] 报告日期： 2016-10-25 评级： 推荐 上次评级： 推荐 合理价: 40 上次预测： 40 [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 表现% 1m 3m 12m 爱尔眼科 -1.77 -7.60 83.72 上证综指 3.23 3.85 -8.22 财富证券研究发展中心 汤佩徽 0731-84779511 tangph@cfzq.com S0530513110001 相关研究报告： 《公司研究*爱尔眼科（300015）中报点评：上半年延续高增长态势》2016-08-24 《公司研究*爱尔眼科（300015）调研点评：并购基金扩张模式驱动公司持续高增长》2016-07-06 《公司研究*爱尔眼科（300015）年报点评：各项业务多点开花，步入高速发展新阶段》2016-03-29 [Table_Finance] 当前价格（元） 33.97 52周价格区间（元） 27.22-38.51 总市值（百万） 34213.88 流通市值（百万） 26734.69 总股本（万股） 100717.94 流通股（万股） 78700.87 公司网址 www.aierchina.com [Table_ProfitForecast] 预测指标 2015A 2016E 2017E 主营收入（百万元） 3165.58 3960.58 5094.84 净利润 （百万元） 428.04 574.26 764.06 每股收益（元） 0.43 0.58 0.77 . 每股净资产（元） 2.43 3.02 3.71 市盈率 79.00 58.56 44.11 P/B 13.97 11.25 9.15 资料来源：财富证券 事件：公司公布2016年三季报，前三季度实现营业收入30.83亿元，同比增长26.25%；归属上市公司股东净利润为4.68亿元，同比增长30.71%；实现每股收益0.47元。 [Table_Summry] 投资要点  屈光手术和视光业务保持快速增长，白内障手术增速有所下降。公司前三季度，屈光手术业务实现收入9.6亿元，同比增长32.94%；视光业务实现收入6.7亿元，同比增长34.27%；白内障手术业务实现收入6.97亿元，同比增长18.63%，增速出现一定程度的下滑。白内障手术业务增速下滑的主要源于今年二季度上海、重庆等地筛查暂缓或暂停。我们认为这只是短期因素，从长期来看，我国白内障手术渗透率依然很低，市场空间犹在。公司的白内障手术业务有望在明年将逐步恢复。  连锁网络布局加速，并购基金模式为公司持续成长提供保障。公司通过自有资金新建郑州爱尔眼科医院、泸州爱尔眼科医院和宁乡爱尔视光门诊部，继续加快以地级市为重点的医疗网络建设。旗下东方爱尔、爱尔中钰产业基金并购或新建眼科医院数量达到50余家，上市公司+并购基金总医院数量达到120家。同时，公司今年新增参与设立4个产业基金来并购和培育眼科医院，为公司未来的成长提供持续的驱动力。  盈利预测与投资评级。预计公司2016-2018年EPS为0.58元、0.77元和1.02元，对应当前股价PE为60.43X、45.51X和34.36X。公司是国内最大的眼科连锁医院，技术和品牌影响力国内领先，龙头地位日益巩固，“上市公司+并购基金”双轮驱动网络战略布局的模式为业绩持续增长提供驱动力，持续完善的激励机制为内生持续增长提供制度保障。基于医疗服务行业的发展前景和公司自身优势，维持“推荐”评级。  风险提示：医疗事故风险；白内障手术业务恢复不及预期。 公司点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司内部客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研发中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研发中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438 公司点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 -