三季报点评：息差降幅收窄，不良增速放缓
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 中国银行 股票代码：601988.SH 三季报点评： 息差降幅收窄，不良增速放缓 事 项：中国银行公布2016年三季报，实现营业收入3690.7亿元，同比增长3.45%，归属母公司净利润1348.13亿元，同比增长2.48%。不良贷款率1.48%，拨备覆盖率155.83%。 目标价：4 RMB 当前股价：3.41RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1、利润增速保持平稳，息差下降幅度减缓 公司实现营业收入3690.7亿，同比增长3.45%，实现净利润1348.13亿，同比增长2.48%，持续保持低速平稳增长。 净利息收入同比下降6.69%，单季度看，三季度同比下降幅度9.58%，略高于二季度，剔除营改增因素影响后，测算三季度净利息收入与二季度基本持平。公司净息差1.85%，较二季素下降5bps，降幅较二季度（7bps）收窄，考虑到公司二季度的息差下降幅度即属同业较低水平，预计后续息差优势将持续显现。 手续费及佣金净收入同比下降4.19%，三季度虽未扭转下降趋势（单季度仍下降3.64%），但下降幅度较二季度有所减缓。其他非息收入大幅增长，主要得益于出售子公司实现投资收益确认。 2、不良增速放缓，拨备压力仍存 公司三季度末不良率1.48%，较二季度上升1bps，不良增速放缓。三季度计提拨备140亿，力度较二季度（单季度340亿）明显减弱，拨备力度降低后，拨备覆盖率小幅提升至155.58%，预计四季度拨备压力仍存。 3、证券投资类资产占比提升，增加标准化债券类资产配置 公司前三季度资产规模增长6.2%，其中，贷款增长8%，保持平稳，三季度同业资产规模得到压缩（环比减少3%），证券投资类增长迅速（环比提高6%）。其中证券投资类资产中，应收款项类规模较年初下降30%，可压缩规模主要来源于信托投资和资管计划，占比持续压缩至11%，可供出售金融资产较年初增长44%，占比提升至39%。整体投资类看，标准化债券配置占比高，持有至到期占比的下降和可供出售占比的提升也显示出投资策略由持有初步向交易的转变。 证券分析师：张明 执业编号：S0360516090003 电话：010-66500833 邮箱：zhangming@hcyjs.com 联系人：王月香 电话：010-63214659 邮箱：wangyuexiang@hcyjs.com 总股本(万股) 29,438,779 流通A股/B股(万股) 21,076,551/- 资产负债率(%) 每股净资产(元) 4.7 市盈率(倍) 5.8 市净率(倍) 0.77 12个月内最高/最低价 4.27/2.92 《中国银行（601988）：半年报点评： 利润增速平稳，拨备压力暂缓》 2016-08-31 -20%-10%1%11%15/1015/1216/0216/0416/0616/082015-10-28～2016-10-26 沪深300 中国银行 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 银行 2016年10月27日 中国银行公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 4、中国银行作为国际化程度最高的银行，其业务的国际化有利于缓解息差的下降和资产的多元化配置，我们维持公司2016-2017年净利润2.3%、2.0%的增速。公司2016年PB为0.8倍，我们认为公司合理估值在0.9倍PB左右，维持“推荐”评级，目标价4元。 5、风险提示：收入增长乏力，资产质量加速恶化。 中国银行公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2014 2015 2016E 2017E 单位：百万元 2014 2015 2016E 2017E 现金及存放中央银行款项合计 2391211 2269434 2630715 2741692 利息收入 602680 615056 694919 712853 存放同业及其他金融机构款项合计 727931 581007 609989 642585 利息支出 -281578 -286406 -341032 -332928 拆出资金 299111 350218 378829 395128 利息净收入 321102 328650 353886 379925 交易性金融资产 104528 119062 127727 133713 手续费及佣金收入 98538 100905 104897 113993 衍生金融资产 47967 82236 86345 90573 手续费及佣金支出 -7298 -8495 -7343 -11399 买入返售款项 103169 76630 80385 84328 手续费及佣金净收入 91240 92410 97554 102594 客户贷款及垫款净额 8294744 8935195 9407725 9912966 投资收益 3658 10666 10934 11215 可供出售金融资产 750685 1078533 1151391 1208741 公允价值变动收益 2684 264 267 271 持有至到期投资 1424463 1790790 1966373 2068824 汇兑及汇率产品收益 9853 10057 10057 10057 应收款项类投资 430699 606710 688880 753530 其他业务收入 27794 32274 33888 35582 递延所得税资产 25043 22246 19761 17554 营业收入 456331 474321 506586 539643 其他资产 160087 416971 183212 186835 营业税金及附加 -26224 -26734 -28242 -30085 应收利息 76814 77354 85432 90097 业务及管理费 -130387 -134213 -136633 -139101 资产合计 15251382 16815597 17855060 18787919 资产减值损失 -48381 -59274 -74904 -97594 向中央银行借款 348271 415709 415709 415709 营业支出 -225412 -243945 -265195 -293467 同业及其他金融机构存放款项 1780247 1764320 1852536 1945163 营业利润 230919 230376 241391 246177 拆入资金 188269 264446 294493 306011 营业外收入 1316 1925 1013 1079 衍生金融负债 40734 69160 72508 75967 营业外支出 -757 -730 -796 -880 卖出回购款项 37061 183498 183498 183498 税前利润 231478 231571 241609 246375 客户存款 10885223 11729171 12318997 12838676 所得税费用 54280 -52154 57986 59130 应付职工薪酬 30724 30966 33072 35231 净利润 177198 179417 183623 187245 应交税费 41636 37982 40566 43213 归属于母公司净利润 169595 170845 174850 178299 应付利息 278045 282929 279076 263896 主要财务比率 负债合计 14067954 15457992 16263519 17071537 2014A 2015A 2016E 2017E 股本 288731 294388 294388 294388 营业收入（百万） 456331 474321 504615 535602 资本公积 130797 140098 140098 140098 增长率 12.0% 3.9% 6.4% 6.1% 一般准备 159341 179485 200101 221124 净利润（百万） 169595 170845 174717 178164 留存收益 407836 593692 686728 781600 增长率 8.1% 0.7% 2.3% 2.0% 其他权益工具 71745 97369 97369 97369 EPS 0.61 0.60 0.62 0.63 股东权益合计 1183428 1357605 1591541 1716382 PE 5.72 5.74 5.60 5.48 PB 0.88 0.78 0.67 0.62 资料来源：公司报表、华创证券 中国银行公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 银行组分析师介绍 华创证券组长、高级分析师：张明 中央财经大学经济学硕士。曾任职于中信建投证券。2016年加入华创证券研究所。 华创证券分析师：王月香 中央财经大学经济学硕士。曾任职于中信银行青岛分行。2016年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021
