季报点评：息差降幅大幅收窄，不良生成率延续下降趋势

事件：平安银行披露2025年一季报，2025年一季度实现营收337亿元，同比下降13.05%，归母净利润141亿元，同比下降5.60%。2025Q1末不良率、拨备覆盖率分别为1.06%、236.53%，较上季度末分别持平、下降14pc。 1、业绩：息差降幅明显收窄，财富管理收入实现正增长 2025年一季度营业收入、归母净利润增速分别为-13.05%、-5.60%，分别较24A降幅扩大2.1pc、降幅扩大1.4pc，营收增速下降主要源于上年其他非息收入高基数，而净息差降幅明显收窄、中收降幅收窄均对营收形成正向贡献，具体来看： 1）利息净收入：同比下降9.42%，较24A降幅收窄11pc，25Q1净息差为1.83%，较24A下降4bps（年年同下下降（37bps），息差降幅大幅收窄，主要得益于存款成本明显改善。 A、资产端：生息资产、贷款收益率分别为3.62%、4.15%，分别较24A下降35bps、下降39bps，其中企业贷款、个人贷款分别下降36bps、下降39bps至3.20%、5.17%，贷款收益率下降或主要源于LPR重定价及存量按揭利率调整的影响持续释放，此外受公司主动压降零售高风险资产等因素影响，收益率相对更高的零售贷款占生息资产的比重（34.5%，日均余额口径）环比下降2.1pc，资产收益率整体延续下降趋势。 B、负债端：计息负债、存款成本率分别为1.84%、1.81%，分别较24A下降30bps、下降26bps，其中企业存款、个人存款分别下降28bps、下降22bps至1.73%、1.96%，或主要受益于存款到下重定价红利逐渐释放，以及公司加强高成本存款产品管控，促进低成本存款沉淀，持续优化存款结构和成本，活下存款在总存款中的占比较24A提升1.1pc至33.4%（日均余额口径）。 2）手续费及佣金净收入：同比下降8.19%，较24A降幅收窄10pc，或主要源于财富管理手续费增长贡献，25Q1财富管理手续费同比增长12.5%，其中代理基金、保险、理财手续费收入分别同比增长5.7%、38.7%、12.5%。 3）其他非息收入：同比下降32.71%，较24A增速下降101pc，其中投资收益同比增长43.98%，而公允价值变动损益净减少31亿元，或主要由于今年一季度债市波动加大。 2、资产质量：个人贷款不良率延续下降趋势，不良生成压力同比减轻 1）25Q1不良率（1.06%）、关注率（1.78%）分别较上季度持平、下降15bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为236.53%、2.50%，分别较上季度下降14pc、下降16bps。不良拆分来看： A、企业贷款不良率（0.88%）较24Q4提升9bps，企业不良贷款余额增加19亿元，主要源于房地产不良率（2.25%）提升46bps。 B、个人贷款不良率（1.32%）较24Q4下降7bps，个人不良贷款余额减少17亿元，主要源于信用卡不良率（2.40%）、按揭不良率（0.41%）分别下降16bps、下降6bps。 2）25Q1不良生成率为2.05%，同比下降13bps，核销转出规模171亿元（24Q1为177亿元），收回不良资产总额94亿元（24Q1为86亿元）， 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比） 图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 图表3：净息差 图表4：各项资本充足率 图表5：资产质量指标 图表6：不良生成情况（亿元）