核心观点与关键数据
业绩表现
2025年一季度，平安银行实现营收337亿元，同比下降13.05%；归母净利润141亿元，同比下降5.60%。营收和利润增速分别较2024年同期下降2.1pc和1.4pc，主要受上年高基数影响。净息差降幅明显收窄至1.83%（下降4bps），中收降幅收窄，对营收形成正向贡献。
息差分析
- 资产端：生息资产和贷款收益率分别下降35bps和39bps至3.62%和4.15%，主要受LPR重定价和存量按揭利率调整影响。零售贷款占比环比下降2.1pc，收益率相对较高的零售贷款占比降至34.5%。
- 负债端：计息负债和存款成本率分别下降30bps和26bps至1.84%和1.81%，主要受益于存款重定价红利释放和低成本存款沉淀，活期存款占比提升至33.4%。
手续费及佣金净收入：同比下降8.19%，降幅收窄，主要源于财富管理手续费增长（同比增长12.5%），其中代理基金、保险、理财手续费收入分别增长5.7%、38.7%、12.5%。
其他非息收入：同比下降32.71%，主要由于一季度债市波动加大，投资收益同比增长43.98%，但公允价值变动损益净减少31亿元。
资产质量
- 不良率（1.06%）、关注率（1.78%）较上季度持平、下降15bps。拨备覆盖率、拨贷比分别下降14pc、16bps至236.53%、2.50%。
- 企业贷款不良率提升9bps至0.88%，主要源于房地产不良率提升46bps。个人贷款不良率下降7bps至1.32%，主要源于信用卡和按揭不良率分别下降16bps、6bps。
- 不良生成率同比下降13bps至2.05%，核销转出规模171亿元，收回不良资产94亿元，信用成本同比下降22bps至0.90%。
资产负债结构
- 贷款总额下降2.02%至3.41万亿元，企业贷款净增加744亿元，个人贷款净减少381亿元。信用卡、消费贷、经营贷分别减少344亿元、153亿元、18亿元，个人住房贷款增长133亿元。新兴行业信贷投放739.56亿元。
- 抵押类贷款占比提升1.9pc至64.7%，为中长下业务发展筑牢基本盘。
- 存款总额同比增长6.22%至3.67万亿元，存款净增1334亿元，主要由公司存款贡献。
房地产业务
表内对公房地产业务敞口2677亿元，较上年末减少56亿元。开发贷751亿元，较上年末减少15亿元；经营性物业贷、并购贷款及其他1634亿元，较上年末减少52亿元。不承担信用风险的涉房业务敞口719亿元，较上年末下降40亿元。
业务发展
- 零售客户达到1.26亿户，同比增长0.2%；AUM同比增长4.0%至4.25万亿。私行客户数同比增长7.9%至9.86万户，私行AUM同比增长3.7%至1.99万亿。
- 对公方面，代发及批量业务客户带来的存款余额3786亿元，对个人存款贡献度达28.4%，贡献度进一步提升。
投资建议与风险提示
- 短期来看，受息差下行、信贷结构调整、非息收入下降影响，营收端承压，但资产质量保持平稳，为中长下发展打下基础。
- 公司当前股息率为5.33%，2025年对应PB仅为0.47x，估值具备吸引力，维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、资产质量进一步恶化。
